国海良时期货有限公司 国海良时期货研究所 请务必阅读本页免责条款部分 研究员：薛钊涵 国债日报 0571-85237429 xuezh@ghlsqh.com.cn 投资要点：  银行间固息国债利率曲线小幅波动，其中1年固息期国债利率3.390%（+0.95BP），5年期3.826%（-0.49BP），10年期4.056%（+0.42BP)。信用债方面，3A企业债利率曲线移动方向与利率债一致。  期现价格方面，TF1406合约CTD券（130008.IB）收益率4.104%（+0.30BP），净价93.968（-1.90）；期货主力合约TF1406报收94.468（-0.06），涨幅-0.06%。以3.47%的资金成本计算，对应TF1406理论价为92.562。  评论： 地方债风险再次隐现，违约波及地方政府债务，避险情绪持续发酵利好国债。定向降准机制定型，控制投放量成为市场关注焦点，另一方面地方政府投资意愿高涨资金潜在需要量增加对利率有抬升作用。多空因素交织，短期波动与中期牛市格局未变。 合约 收盘价 持仓量 结算日 理论价格 IRR TF1406 94.468 7307 2014-06-17 92.562 12.480 CTD券 到期日 转化因子 到期收益率 基差 净基差 130008.IB 2021-01-16 1.0252 4.104 -1.936 -1.938 2014年6月26日 固定收益研究 国海良时期货有限公司 国海良时期货研究所 请务必阅读本页免责条款部分 现券市场 一级市场： 周三，新债发行规模170.10亿，有267亿进入缴款。 二级市场： FR001报价%（BP），FR007报价%（BP），FR014报价%（BP），7天与隔夜品种利差BP。成交量方面，R001成交亿（），R007成交亿（），R014成交亿（）。 图1、银行间质押式回购利率（FR001（蓝），FR007（红），FR014（黃）） 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 9.00 10.00 2014-06-262014-05-282014-04-282014-03-282014-02-282014-01-242013-12-26 资料来源：Wind、国海良时期货研究所 国海良时期货有限公司 国海良时期货研究所 请务必阅读本页免责条款部分 图2、国债YTM曲线，现值（实），上周（虚） 图3、信用利差（5年期国债与3A企业债利差） (2.22)(2.26)0.03 (1.45)(2.30)(2.12)(2.09)(1.14)(0.50)1.49 (50)(45)(40)(35)(30)(25)(20)(15)(10)(5)0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 3.00 3.20 3.40 3.60 3.80 4.00 4.20 4.40 4.60 4.80 5.00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 120.9280.00 90.00 100.00 110.00 120.00 130.00 140.00 150.00 160.00 170.00 180.00 2013-112013-122013-122014-012014-012014-022014-022014-032014-032014-042014-042014-042014-052014-052014-062014-06 资料来源：Wind、国海良时期货研究所 资料来源：Wind、国海良时期货研究所 利率曲线较上周持平，期限利差继续上行10年期与1年期国债期现利差为BP。信用利差BP（BP）。 国际市场 图4、中美利差 图5、汇率报价 1.492.574.060.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.002013-2-112013-3-112013-4-112013-5-112013-6-112013-7-112013-8-112013-9-112013-10-112013-11-112013-12-112014-1-112014-2-112014-3-112014-4-112014-5-112014-6-11中美利差美国债收益率中银行间国债收益率 80.21 6.116.0 6.0 6.1 6.1 6.2 6.2 6.3 6.3 6.4 76777879808182838485862013-2-112013-3-112013-4-112013-5-112013-6-112013-7-112013-8-112013-9-112013-10-112013-11-112013-12-112014-1-112014-2-112014-3-112014-4-112014-5-112014-6-11美元指数人民币中间价 资料来源：Wind、国海良时期货研究所 资料来源：Wind、国海良时期货研究所 美国十年期国债收益率收于%（BP），中美利差BP（BP）。人民币对美元中间价报（），美元指数报（） 国海良时期货有限公司 国海良时期货研究所 请务必阅读本页免责条款部分 【免责声明】 本报告所列的所有信息均来源于已公开的资料。尽管我公司相信资料来源是可靠的，但我公司不对这些信息的准确性、完整性做任何保证。 本报告中所列的信息和所表达的意见与建议仅供参考，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。 本报告版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、复制发布。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。 公司营业机构： 公司总部 地址：浙江省杭州市河东路91号 期货研究所：0571-85238905 业务管理部：0571-85336138 客服电话：400-700-9292 传真：0571-85237017 营销中心：0571-85336101 0571-85238902 0571-85238903 0571-85230329 上海营业部 地址：上海市浦东世纪大道1777号东方希望大厦8楼GH座 电话：021-50810143 传真：021-50810124 绍兴营业部 地址：浙江省诸暨市浣东街道暨东路68号第九层 电话：0575-87019338 传真：0575-87112977 湖州营业部 地址：浙江省湖州市人民路333-349号 电话：0572-2215973 传真：0572-2037398 越城营业部 地址：浙江省绍兴市迪荡新城北辰广场16楼 电话：0575-85359287 传真：0575-85359288 郑州营业部 地址：郑州市郑东新区商务外环28号18层07、08号 电话：0371-56971658 台州营业部 地址：浙江省温岭市万昌中路海关大楼北楼 电话：0576-81688160 传真：0576-81688169 南宁营业部 地址：广西省南宁市金湖路26-1号东方国际商务港A座4楼 电话：0771-5588188 传真：0771-5588189 柯桥营业部 地址：浙江省绍兴县柯桥湖西路228号发展广场轻纺大厦B座13楼 电话：0575-81168598 传真：0575-81168592 三亚营业部 地址：海南省三亚市三亚湾路蓝色海岸B、C段 电话：0898-88399339 传真：0898-88393639 长沙营业部 地址：湖南省长沙市雨花区中意一路158号中建大厦裙楼二楼 电话：0731-88338318 柳州营业部 地址：柳州市友谊路4号友谊国际2楼 电话：0772-3021000 传真：0772-3028819 萧山营业部（筹） 浙江省杭州市萧山经济开发区市心北路22号东方世纪中心604室 宁波营业部（筹） 浙江省宁波市海曙区车轿街69号恒泰大厦6-1、6-2 全国统一客服热线： 400-700-9292 网址： www.ghlsqh.com.cn