新能源行业周报：上海分布式光伏政策落地

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 新能源 [Table_IndustryInfo] 新能源行业周报 推荐 （维持评级） 2014年05月12日 [Table_BaseInfo] 一年该行业与沪深300走势比较 0.80.91.01.11.2M-13J-13J-13A-13S-13O-13N-13D-13新能源沪深300 相关研究报告： 《新能源行业2013年年报及2014年一季报总结：业绩增长持续，二季度将体现行业趋势》 ——2014-05-06 《新能源行业周报：年报一季报符合预期，行业仍在复苏》 ——2014-05-05 《新能源行业周报：风电行业报表靓丽，业绩有望持续超预期》 ——2014-04-28 《新能源行业周报：光伏单晶硅片强势，核电重启确定》 ——2014-04-21 《新能源行业周报：光伏价格面临调整，关注Musk访华》 ——2014-04-14 证券分析师：张弢 电话： 010-88005311 E-MAIL： zhangtao9@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980512060003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 [Table_Title] 行业周报 上海分布式光伏政策落地  行业整体情况：上海分布式政策落地，关注后续政策 本周行业观点基本不变，光伏方面上海分布式光伏政策落地，标志着国家对于分布式政策的微调开始，同时顺风光电也和国开行可能签订100亿的授信，我们预计未来光伏行业融资情况将更加友好，行业需求看好。  PVInsights：本周多晶硅和多晶硅片的价格大幅下降 本周组件价格小幅下滑。下游需求的持续疲软影响了国内的组件价格，日本FIT的降低也使得系统集成商追求更低的价格。本周多晶电池片价格延续下行趋势。一方面，美国反倾销政策带来国内组件制造商对台湾电池片的稳定需求，因此台湾电池片对于大陆买方的价格保持稳定。同时，一些台湾电池片企业对非大陆买方降价以保证订单。另一方面，疲软的下游需求加大了国内电池片的降价压力，一些二线企业不得不大幅降价以保证市场份额。本周多晶硅片价格大幅下降。疲软的电池片需求和不断积压的存货影响了国内硅片的价格，同时海外的硅片企业也受到来自电池片企业的降价压力。受日本电池片的影响，本周单晶硅片价格也有小幅下滑。本周多晶硅价格继续下降，源自国内太阳能行业的下行趋势和硅片企业的减产。  Solarzoom：多晶组件价格下行，多晶电池片与多晶硅片稳中趋弱 本周硅料总体价格保持稳定。受光伏行业惨淡的影响，散单销售不畅，订单基本以规模大、稳定的老客户为主，长单客户稳定拿货，基本没有账期。硅料厂的集中度提高，目前市场反应的成交价略低于主流报价。本周晶硅硅片弱势下行，多晶硅片价格小幅下降。一线企业大多能开满，而二线企业最多能开5成，且以代工为主，部分已经开始缩减产能甚至停产。本周电池片行情稳中趋弱，多晶电池片价格小幅下降。由于目前市场回款慢，所以部分企业为了尽快回笼资金投入生产，在成交价上留有议价空间。本周多晶组件价格下行。  风险提示 分布式光伏政策低于预期，行业整合低于预期。  维持“推荐”评级 新能源板块目前从业绩和行业增速来看仍然处于景气周期，维持“推荐”投资评级，我们认为风电行业仍然是景气最好的板块，首推风机龙头金风科技，同时关注天顺风能。核电行业重启，推荐业绩弹性最大的江苏神通，光伏关注单晶硅片龙头隆基股份，以及一季度业绩较好的特变电工。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） (百万元) 2014E 2015E 2014E 2015E 002202 金风科技 推荐 8.55 23039 0.48 0.64 17.7 13.4 002438 江苏神通 推荐 14.00 2912 0.42 0.60 33.1 23.2 601012 隆基股份 推荐 13.42 7227 0.51 0.86 26.1 15.6 600089 特变电工 推荐 8.37 26499 0.56 0.71 15.1 11.8 002531 天顺风能 推荐 11.40 4691 0.48 0.89 23.8 12.8 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 PVInsights调研数据（5月7日） 本周多晶硅和多晶硅片的价格大幅下降 本周组件总体价格小幅下滑。尽管国内一线企业在美价格保持稳定，但中国、日本和欧洲的组件价格下降。下游需求的持续疲软影响了国内的组件价格，日本FIT的降低也使得系统集成商追求更低的价格，国内价格的调整也给欧洲组件价格带来负面影响。本周多晶电池片价格延续下行趋势。一方面，美国反倾销政策带来国内组件制造商对台湾电池片的稳定需求，因此台湾电池片对于大陆买方的价格保持稳定。然而，一些台湾电池片企业对非大陆买方降价以保证订单。另一方面，疲软的下游需求加大了国内电池片的降价压力，一些二线企业不得不大幅降价以保证市场份额。本周多晶硅片价格大幅下降。疲软的电池片需求和不断积压的存货影响了国内硅片的价格，同时海外的硅片企业也受到来自电池片企业的降价压力。本周单晶硅片价格也有小幅下滑，主要是受到日本电池片降价的影响。本周多晶硅总体价格继续下降。太阳能行业的下行趋势和硅片企业减产使得国内现货多晶硅价格下降。 表1：PVInsights网站数据（5月7日） 单位 最高价 最低价 平均 平均变动 变动率（%） 光伏多晶硅 美元/Kg 23.00 21.00 21.580 -0.22 -1.01% 硅片 156mm *156mm多晶硅片 美元/片 1.04 0.87 0.899 -0.01 -1.1% 156mm *156mm高效多晶硅片 美元/片 1.04 0.93 0.980 -0.01 -1.01% 156mm *156mm单晶硅片 美元/片 1.34 1.16 1.226 -0.001 -0.08% 125mm *125mm单晶硅片 美元/片 0.75 0.66 0.695 - - 电池片 光伏电池 美元/w 0.50 0.32 0.380 -0.003 -0.78% 156mm *156mm多晶电池 美元/片 2.25 1.32 1.629 -0.012 -0.73% 156mm *156mm单晶电池 美元/片 2.75 1.70 2.121 -0.005 -0.24% 125mm *125mm单晶电池 美元/片 1.67 1.00 1.277 -0.003 -0.23% 晶体硅组件 美元/w 0.92 0.55 0.659 -0.001 -0.15% 资料来源：PVInsights，国信证券经济研究所整理 图1：多晶硅价格走势 图2：156mm*156mm多晶硅片价格走势 数据来源：PVInsights、国信证券经济研究所整理 数据来源：PVInsights、国信证券经济研究所整理 10 12 14 16 18 20 22 24 0.7 0.75 0.8 0.85 0.9 0.95 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 EnergyTrend调研数据（5月7日） 表2：EnergyTrend调研价格数据（5月7日） 单位 最高价 最低价 平均 变动率（%） 多晶硅 美元/Kg 22.40 19.00 20.356 0.16% 156mm 方多晶硅片 美元/片 1.10 0.92 1.006 0.2% 156mm 方单晶硅片 美元/片 1.40 1.11 1.204 -0.17% 光伏电池 美元/w 0.50 0.32 0.381 -0.26% 156mm 方多晶电池 美元/片 1.78 1.42 1.550 -6.23% 156mm 方单晶电池 美元/片 2.34 1.69 1.791 2.05% 晶体硅组件 美元/w 0.90 0.53 0.618 -0.16% 资料来源：Energy Trend，国信证券经济研究所整理 Solarzoom价格跟踪（5月6日数据） 多晶组件价格下行，多晶电池片与多晶硅片稳中趋弱 本周硅料总体价格基本保持稳定，变化不大。国产一级，二级免洗料市场报价周末与周初相比基本无变化，进口料表现跟国产料差不多，变化不大。本周硅料总体价格较平稳。受整体光伏行业惨淡的影响，本周硅料散单销售不畅，订单基本上都是以规模较大、稳定的老客户为主，长单客户稳定拿货，而且基本没有账期，都是现款现货。近期硅料厂集中度越来越高了，厂商都不太愿意报价，目前市场普遍反应成交价格均略低于主流报价。库存方面，因为之前投产或扩产的企业因为行情冷淡都有所搁浅，市场硅料库存整体能维持一个平衡，供需基本上稳定，但是下游需求还是没有上扬趋势，因此预计下周硅料价格仍然维稳。 本周晶硅硅片弱势下行。本周多晶156硅片一线企业报价周末与周初相比小幅下降；单晶156硅片一线企业报价周末与周初相比持平,同样二线企业报价持平，而单晶125硅片一二线企业较少生产报价维持不变。本周晶硅硅片市场价格变化并不明显。企业普遍反应开工情况不乐观，一线企业相对要好于二三线企业，大多都能开满，二线企业最多能开5成，而且主要还以代工为主，部分已经开始缩减产能甚至有已经有停产的。产能不大的公司他们一般都只做付款方式比较好的订单，且以老客户为主，不过后期订单截止目前为止均反应鲜有询单的，下周临近五一劳动节，市场反馈难有大起色，预计短期内市场仍以窄幅波动为主。 图3：156mm*156mm多晶电池片价格走势 图4：光伏组件价格走势 数据来源：PVInsights、国信证券经济研究所整理 数据来源：PVInsights、国信证券经济研究所整理 0.3 0.5 0.7 0.9 1.1 1.3 1.5 1.7 1.9 0.6 0.62 0.64 0.66 0.68 0.7 0.72 0.74 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 本周多晶电池片价格小幅下降。单晶125电池片价格一线厂商周末与周初无明显变化；二线厂商周末与周初价格无变化；单晶156电池片一线厂商报价格稳定；二线厂商周末与周初价格均无变；多晶156电池片价格一二线厂商报价大幅下降。目前市场反馈付款条件没有以前好了，回款慢，周转资金相对较为吃紧，所以在价格上，部分企业为了尽快回笼资金，投入后期生产，所以在成交价上均留有议价空间。不过较大的一线企业相对来说没有那么大的压力，他们基本上以做高效片为主，而且大多供自己下游组件厂用，所以外销压力相对较小，能卖则卖，不能卖就自己下游厂消耗了。就目前来看，企业资金相对紧张，终端需求也没有好转迹象，预计下周电池片难以上扬。 本周多晶组件价格下降。具体报价方面，单晶72*125（205W）组件一线企业价格周末与周初相比平稳，二线企业无变化，单晶60*156（260W）价格基本也持稳。多晶60*156（250W）一线企业报价周