新能源行业周报:内陆核电有望重启,光伏分布式政策面临调整

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 新能源 [Table_IndustryInfo] 新能源行业周报 推荐 （维持评级） 2014年04月08日 [Table_BaseInfo] 一年该行业与沪深300走势比较 0.80.91.11.21.3A-13J-13A-13O-13D-13新能源沪深300 相关研究报告： 《新能源行业周报：光热电价有望推出，光伏设备迎增长期》 ——2014-03-31 《新能源行业周报：风电景气持续，光伏价格出现调整》 ——2014-03-24 《光伏行业周报：多晶硅价格继续上涨，关注美股四季报》 ——2014-02-28 《海外中概光伏股比较研究之一：盈利未到高点，行情有望持续》 ——2014-02-25 《光伏行业周报：产能紧缺导致多晶硅价格继续上涨》 ——2014-02-24 证券分析师：张弢 电话： 010-88005311 E-MAIL： zhangtao9@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980512060003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 [Table_Title] 行业周报 内陆核电有望重启，光伏分布式政策面临调整  核电：内陆核电有望重启 本周有消息称湖南桃花江核电有望在“十三五”开年重启，如果重启将是第一个重启的内陆核电站，虽然目前核电规划的预期还没有明确，但是核电建设将成为电源端建设的重要组成部分已经基本确定，我们仍旧看好核电产业链相关个股。  太阳能：分布式发电政策面临调整，光伏二季度情况值得关注 由于国家制定了今年14GW中8GW分布式的目标，而由于分布式光伏电站建设面临如融资困难、商业模式不清晰、电费结算困难等一系列的问题，其推进速度缓慢，直接影响了市场对光伏板块的预期。近期国家在密集调研有望调整分布式电站的政策，如果政策面能够出现转机将有助于行业步入正轨，因此光伏二季度情况值得关注。  光伏价格：PVInsights-本周多晶硅片的价格继续下降 由于中国和日本需求放缓，本周组件价格继续下跌。虽然美国和欧洲市场开始启动，但是仍然不足以弥补亚洲市场下滑。而组件价格下跌导致电池片价格弱势，中国需求疲弱导致多晶电池价格下跌，而在美国双反调查导致的抢装的推动下，台湾电池片价格坚挺享有一定的溢价。而单晶电池方面，由于之前台湾和大陆电池片价格差距较大，因此下游组件目前更多采用国内的单晶电池，给台湾企业造成价格压力，单晶电池整体也出现下跌。而在下游需求弱势的驱动下，多晶硅片也继续下跌，同时，硅片企业继续保持高产能利用率导致存货积压进一步导致硅片价格下跌。而由于美国、日本和中国需求的拉动，单晶硅片价格保持稳定。本周多晶硅价格稳定，虽然硅片价格下跌，但是产能利用率很高保证了多晶硅的出货，多晶硅价格仍然保持在160元/kg的高位，而进口多晶硅在需求保证下也保持稳定。  风险提示 分布式光伏政策低于预期，行业整合低于预期。  维持“推荐”评级 新能源板块目前从业绩和行业增速来看仍然处于景气周期，维持“推荐”投资评级，目前最看好风电，关注金风科技、湘电股份和天顺风能。同时由于核电重启可关注江苏神通，光伏推荐特变电工、隆基股份和阳光电源。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） (百万元) 2013E 2014E 2013E 2014E 002202 金风科技 推荐 9.36 25221 0.37 0.47 25.5 19.9 002438 江苏神通 推荐 15.18 3157 0.42 0.60 35.9 25.2 002531 天顺风能 推荐 13.60 5596 0.47 0.53 28.9 25.4 600416 湘电股份 推荐 9.12 5549 0.07 0.41 132.1 22.3 600089 特变电工 推荐 9.17 28201 0.42 0.56 21.8 16.4 601012 隆基股份 推荐 13.98 7023 0.13 0.40 107.5 35.0 300274 阳光电源 推荐 28.17 9218 1.22 1.73 23.1 16.2 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 PVInsights调研数据（4月2日） 多晶硅片价格继续下降 由于中国和日本需求放缓，本周组件价格继续下跌。虽然美国和欧洲市场开始启动，但是仍然不足以弥补亚洲市场下滑。而组件价格下跌导致电池片价格弱势，中国需求疲弱导致多晶电池价格下跌，而在美国双反调查导致的抢装的推动下，台湾电池片价格坚挺享有一定的溢价。而单晶电池方面，由于之前台湾和大陆电池片价格差距较大，因此下游组件目前更多采用国内的单晶电池，给台湾企业造成价格压力，单晶电池整体也出现下跌。而在下游需求弱势的驱动下，多晶硅片也继续下跌，同时，硅片企业继续保持高产能利用率导致存货积压进一步导致硅片价格下跌。而由于美国、日本和中国需求的拉动，单晶硅片价格保持稳定。本周多晶硅价格稳定，虽然硅片价格下跌，但是产能利用率很高保证了多晶硅的出货，多晶硅价格仍然保持在160元/kg的高位，而进口多晶硅在需求保证下也保持稳定。 表1：PVInsights网站数据（4月2日） 单位 最高价 最低价 平均 平均变动 变动率（%） 光伏多晶硅 美元/Kg 23.50 21.00 22.000 - - 硅片 156mm *156mm多晶硅片 美元/片 1.05 0.90 0.927 -0.005 -0.54% 156mm *156mm高效多晶硅片 美元/片 1.10 0.98 1.018 -0.012 -1.17% 156mm *156mm单晶硅片 美元/片 1.35 1.18 1.230 - - 125mm *125mm单晶硅片 美元/片 0.75 0.66 0.695 - - 电池片 光伏电池 美元/w 0.50 0.34 0.389 -0.002 -0.51% 156mm *156mm多晶电池 美元/片 2.25 1.40 1.665 -0.008 -0.48% 156mm *156mm单晶电池 美元/片 2.75 1.79 2.158 -0.018 -0.83% 125mm *125mm单晶电池 美元/片 1.67 1.05 1.298 -0.014 -1.07% 晶体硅组件 美元/w 0.94 0.55 0.662 -0.002 -0.3% 资料来源：PVInsights，国信证券经济研究所整理 图1：多晶硅价格走势 图2：156mm*156mm多晶硅片价格走势 数据来源：PVInsights、国信证券经济研究所整理 数据来源：PVInsights、国信证券经济研究所整理 10 12 14 16 18 20 22 24 0.7 0.75 0.8 0.85 0.9 0.95 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 EnergyTrend调研数据（4月2日） EnergyTrend最新太阳能报价，硅片现货市场走势下滑，近期跌幅加深， 高效多晶硅片从三月中旬US$1.04/piece到US$1.05/piece的报价下滑至目前US$1.02/piece到US$1.04 /piece；而在标准品方面，报价也从中旬的US$1.01/piece到US$1.0/piece，下滑到目前的US$1.0/piece到 US$0.98/piece。三月下旬大陆市场的需求动能减缓，近期释单情况趋于保守，市场需求是否出现反转，仍需持续观察。 EnergyTrend研究经理胥嘉政指出，本次价格出现波动的原因导因于大陆市场需求出现下滑，在高效产品上大陆主要业者的报价来到 RMB6.5/piece到RMB6.8/piece，而业界一线业者的报价已经降到RMB7.0/piece，连带影响到陆厂的海外报价。根据 EnergyTrend价格调查显示，目前陆厂的美金报价已经降到US$1.03/piece到US$1.02/piece左右，而台厂的报价还在 US$1.05/piece到US$1.03/piece之间，因此近期台系业者面临客户要求降价的庞大压力。 另一方面，陆厂对台出货目标的提升也是造成价格波动的间接原因。胥嘉政表示，目前保利协鑫对台的出货规划明显提升，第一季的目标为每月3200万片 提升到第二季的5000万片，而主要竞争对手的出货数量维持在每月3500万片左右。从三月起台湾市场的出货每月多出1800万片，为了顺利去化额外的数 量，使得价格无法维持在季初的高档。 本周现货市场上，多晶硅的价格维持稳定。而在多晶硅片方面，陆厂报价持续下滑，带动本周价位下滑1.91%至US$1.026/piece，而在 单晶硅片部分，价位维持不变。在电池方面，本周价位仍维持在US$0.392/watt；但在组件上则微幅下滑，目前价位来到US$0.623 /watt，跌幅0.95%。另外在硅薄膜与逆变器部分也出现下滑，薄膜部分下滑0.33%至US$0.605/watt；而逆变器方面下滑1.6%至 US$0.184/watt。 图3：156mm*156mm多晶电池片价格走势 图4：光伏组件价格走势 数据来源：PVInsights、国信证券经济研究所整理 数据来源：PVInsights、国信证券经济研究所整理 0.3 0.5 0.7 0.9 1.1 1.3 1.5 1.7 1.9 0.6 0.62 0.64 0.66 0.68 0.7 0.72 0.74 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 表2：EnergyTrend调研价格数据（4月2日） 单位 最高价 最低价 平均 变动率（%） 多晶硅 美元/Kg 22.78 19.00 20.454 - 156mm 方多晶硅片 美元/片 1.10 0.95 1.026 -1.91% 156mm 方单晶硅片 美元/片 1.40 1.11 1.205 - 光伏电池 美元/w 0.46 0.32 0.392 - 156mm 方多晶电池 美元/片 1.94 1.35 1.677 -0.89% 156mm 方单晶电池 美元/片 2.10 1.46 1.774 - 晶体硅组件 美元/w 0.90 0.53 0.623 -0.95% 资料来源：Energy Trend，国信证券经济研究所整理 Solarzoom价格跟踪（3月24日数据） 硅片价格略有松动，电池片行情稳中趋弱 本周硅料总体价格基本保持稳定，变化不大。国产一级，二级免洗料市场报价周末与周初相比基本无变化，进口料表现跟国产料差不多，变化不大。本周硅料总体价格较平稳。受下游影响，硅料的散单销售遇到阻力，中小企业拿货量减少明显，但是鉴于大部分长单客户是大厂为主，而大厂的接单能力又较稳定，硅料价格松动情况并不明显。价格得到支撑，松动空间不大，但是不少料厂反馈，下半年陆续万吨级