1 Table_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业点评 Table_First|Table_ Sum m ary 飓风“哈维”影响欧美醋酸乙烯供给，国内货源外销有望实现量价齐升 化工行业 事件： 受“哈维”飓风影响，目前美国四大醋酸乙烯（VAM）生产商均已受到飓风影响，包括塞拉尼斯位于德克萨斯州的30万吨装置、利安德巴赛尔38.5万吨装置均已停车；同时陶氏的乙烯装置也已关停，其36.5万吨VAM装置将会受到飓风的影响；此外，可乐丽的33.5万吨VAM装置也将关停。四套装置合计产能138.5万吨，占美国总产能82%。 投资要点：  飓风“哈维”下美国四大醋酸乙烯装置不可抗力，致使欧美地区供给形成缺口 美国是全球VAM生产集中区域之一，合计产能169.5万吨/年，占全球总产能的20.97%，生产装置均集中在德克萨斯州；年均出口量在50万吨左右，约占全球VAM出口供应量的三分之一，主要供应欧洲以及南美洲地区。受飓风影响，美国本土地区VAM供给将出现严重短缺，且此次飓风影响下的不可抗力或将至少持续1-2月。此外，美国四大VAM装置不可抗力也将造成欧洲地区VAM供给严重短缺，自2014年塞拉尼斯和英力士两家公司位于欧洲的两套VAM装置永久关停以后，欧洲地区所需VAM主要由美国以及沙特货源供应，亚洲货源作为补充。目前，欧洲地区VAM年均净进口量在55万吨左右，其中，美国货源年均26万吨附近，占47.27%左右。美装置不可抗力同样将使欧洲地区VAM供给形成缺口。  国内醋酸乙烯货源将成为欧美地区重要补给，出口有望实现量价齐升 受飓风影响，欧美地区VAM供给将形成较大缺口，国内货源或将成为欧美地区重要补给。早在2014年，受欧洲VAM装置退出及美国装置不可抗力影响，我国VAM出口量从2014年之前的0-2万吨水平瞬间突破至17.51万吨，近几年出口量维持在12-20万吨之间。目前国内VAM受PVA行业长期低迷影响，叠加持续不断环保压力，部分产能永久关闭转产，而新增有效产能增量不大，国内实际产能远低于名义产能，国内货源处于稍偏紧状态，在出口量预增情况下，国内VAM偏紧状态或将持续，给予VAM价格足够支撑。近期国内VAM已现涨价趋势，景气开始向上，截止9月6日，华东区VAM最新报价为6950元/吨，自飓风发生以来已累计上涨近500元/吨，涨幅达7.7%，我们认为未来仍存在上涨空间。关注具有10万吨醋酸乙烯富余产能的皖维高新（600063.SH）。  风险提示 原材料价格波动大；下游需求低迷 Table_First|Table_ ReportDate 2017年09月06日 Table_First|Table_ Rating 投资建议： 中性 上次建议： 中性 Table_First|Table_ Chart 一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_Au thor 马群星 分析师 执业证书编号：S0590516080001 电话：0510-85613163 邮箱：maqx@glsc.com.cn Table_First|Table_ Contacter 吴程浩 电话：0510-85613163 邮箱：wuch@glsc.com.cn Table_First|Table_ RelateReport 相关报告 1、《环保去产能常态化进行，纯碱、草甘膦持续上涨》 《化工》 2017.08.28 2、《第四批环保督查完成进驻，强势品种仍值得关注》 《化工》 2017.08.22 3、《环保趋严下周期回调，优势企业强者恒强》 《化工》 2017.08.16 请务必阅读报告末页的重要声明 -10%-2%6%14%2016-092017-012017-052017-08化工沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 分公司机构销售联系方式 无锡 国联证券股份有限公司研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层 电话：0510-82833337 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司研究所 上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F 电话：021-38991500 传真：021-38571373 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业点评 地区 姓名 固定电话 北京 管峰 010-68790949-8007 上海 刘莉 021-38991500-831 深圳 张杰甫 0755-82556064