专题报告Research Dept. 1 2014年3月10日 2014 年 2 月宏观数据点评 ——CPI 增速连续 4 个月回落，PPI 环比降 2.0% 2 月 CPI 涨幅 2.0 %，PPI 下降 2.0% 郑春明 C0059@capital.com.tw 2014 年 2 月份，全国居民消费价格总水平同比上涨 2.0%。其中，城市上涨2.1%，农村上涨 1.7%；食品价格上涨 2.7%，非食品价格上涨 1.6%；消费品价格上涨 1.6%，服务价格上涨 2.9%。1-2月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨 2.2%。 2 月份，全国居民消费价格总水平环比上涨 0.5%。其中，城市上涨 0.6%，农村上涨 0.5%；食品价格上涨 1.7%，非食品价格持平（涨跌幅度为 0，下同）；消费品价格上涨 0.7%，服务价格上涨 0.1%。 2014 年 2 月份，全国工业生产者出厂价格同比下降 2.0%，环比下降 0.2%。工业生产者购进价格同比下降 2.1%，环比下降 0.3%。1-2 月平均，工业生产者出厂价格同比下降 1.8%，工业生产者购进价格同比下降 1.9%。 点评：2014 年 2 月 CPI 同比上涨 2.0%，涨幅较上月回落 0.5 个百分点，低于我们 2.2%的预期，且已连续四月呈回落走势； 2 月 CPI 涨幅回落明显，一方面是去年基期较高，去年 2 月同期 CPI 增速由 2%提升至 3.2%； 另一方面则是由于春节过后猪肉等食品价格持续回落导致。 同比分项方面来看：2 月份食品价格同比增 2.7%，同比增速较上月份回落1 个百分点，主要是受到猪肉价格的继续回落导致：2 月猪肉价格同比降 8.7%，降幅扩大 4.4 个百分点，而其他如鲜菜、水产品类同比增速变化相对较小； 非食品价格同比增 1.6%，较上月略回落 0.3 个百分点。 从分项环比来看，食品方面：2 月食品价格环比增 1.7%，仍是 2 月 CPI 环比上涨的主要推动力。 食品价格环比上涨主要受到鲜菜、鲜果、水产品等产品价格的带动，环比涨幅分别为 8.2%、8.0%、4.4%，主要是受到天气寒冷的影响；而 2 月猪肉价格受累于生猪出栏量居高不下，出现继续下滑，且环比跌幅进一步扩大至 3.2%。 非食品方面：2 月非食品价格环比持平，其中医疗保健、居住价格略有上行；衣着、交通通信、家庭用品等基本持平。 展望未来，食品方面：春节过后，禽蛋、蔬菜价格持续回落，这从商务部数据可明显反映，且随着天气逐渐转暖，预计蔬菜及禽蛋类价格或将面临继续下行的压力；而猪肉价格方面受制于生猪存栏量过高影响，预计在未来一段时图 1：CPI/PPI 图 2：食品类价格和非食品类价格 -8.5-6.0-3.5-1.01.54.06.59.011.52006-042006-072006-102007-012007-042007-072007-102008-012008-042008-072008-102009-012009-042009-072009-102010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-01CPI:YoY%PPI:YoY%-5.00.05.010.015.020.025.02006-042006-072006-102007-012007-042007-072007-102008-012008-042008-072008-102009-012009-042009-072009-102010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-01CPI:YoY%食品非食品资料来源：国家统计局，群益上海整理 资料来源：国家统计局，群益上海整理 专题报告Research Dept. 2 2014年3月10日 间内仍将维持弱势； 非食品价格方面，预计短期内将继续保持平稳走势。 综合考虑，我们预计 2014 年 3 月 CPI 环比降回落 0.4 个百分点，计入翘尾因素0.8 个百分点的影响，预计今年 3 月 CPI 同比涨幅或降 2.4%左右。 PPI 方面，2 月份 PPI 环比降 0.2%， 同比降幅较上月扩大 0.4 个百分点至2%，符合我们的预期。2 月 PPI 继续呈下行走势，主要是受到春节临近导致企业经营放缓导致。 从大类来看，生产资料环比降 0.3%，而生活资料环比持平。 分小类来看，制造业出厂价普遍下跌，下行幅度明显的项目主要有：煤炭开采洗选业（-0.8%）、石油天然气开采业（-1.8%）、黑色金属矿采业（-0.6%）、石油加工及炼焦业（-1.7%）、有色金属冶炼（-0.7%）等。 展望未来，国内煤炭价格自 1 月以来持续回落，且短期下跌幅度有所扩大：我们监测的 3 月 5 日最新环渤海动力煤价格较约为 548 元/吨，较月初下跌约2%；且国内钢铁价也并无明显好转迹象。 预计 3 月 PPI 环比或将继续下行，跌幅约为 0.1%，综合考虑翘尾因素，2014 年 3 月月同比降幅或扩大至 2.1%。 图 3： PPI 同比和环比 -6.00-2.002.006.0010.002010-082010-112011-022011-052011-082011-112012-022012-052012-082012-112013-022013-052013-082013-112014-02-0.90-0.400.100.601.10PPI:当月同比 （左轴） %PPI:环比 （右轴） %资料来源：国家统计局，群益上海整理 1此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。