http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：2017年10月16日 汪毅021-61680675 Email:yiw@cgws.com 执业证书编号:S1070512120003 联系人（研究助理）： 徐颖021-31829701 Email:yingxu@cgws.com 从业证书编号:S1070117100007 相关报告 <<M2增速超预期回升，居民贷款与表外融资增长明显>> 2017-10-14 <<进出口双双回升，国内经济稳中向好>> 2017-10-13 <<非农喜忧参半，复苏态势明显>> 2017-10-09 PPI涨幅超预期，CPI同比增速连续8个月低于2% ——9月物价数据点评 9月CPI同比增速1.6%，核心CPI达到5年来高点，PPI受煤炭黑色有色等行业价格水平影响，涨幅有所扩大。为保持通胀的温和态势，中性货币政策或将持续。 中国9月份CPI环比上涨0.5%，同比上涨1.6%，较上月减少0.2个百分点；PPI环比上涨1%，同比上涨6.9%，较上月增加0.6个百分点。核心CPI同比上涨2.3%，处于5年来最高水平。  9月份全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.6%，符合市场预期。食品价格上涨非常缓慢。核心CPI2.3%，达到近5年来高点，主要受到医疗保健和居住教育上涨的影响。  9月份工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨 6.9%，涨幅较上月扩大0.6个百分点，超市场预期。大宗商品价格的上涨，尤其是煤炭，黑色，有色，造纸价格对PPI原材料价格构成支撑。环保限产与去产能政策也对PPI起到提振作用。  目前CPI中涨幅较高的是医疗保健和居住等价格，食品价格上涨非常缓慢，CPI同比增速连续8个月处在2%水平之内，在央行稳健中性的货币政策控制下，预计下半年通胀水平温和可控。 要点 数据 结论 证券研究报告 宏观经济研究 动态点评 分析师 动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. CPI连续8个月低于2% .......................................................................................................... 4 2. PPI同比上涨6.9% ................................................................................................................... 5 3. 通胀水平温和可控 ................................................................................................................. 5 动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：CPI当月同比增速 ............................................................................................................. 4 图2：CPI分类同比涨幅 ............................................................................................................. 4 图3：PPI当月同比增速 ............................................................................................................. 5 动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. CPI连续8个月低于2% 图1：CPI当月同比增速 资料来源：长城证券研究所 9月份全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.6%，符合市场预期。食品价格下降1.4%，非食品价格上涨2.4%，消费品价格上涨0.7%，服务价格上涨3.3%。分项数据来看，涨幅居前的有医疗保健 7.6%，居住2.8%，教育文化和娱乐2.3%。环比来看，8月CPI环比升至0.5%，涨幅比上月扩大0.1个百分点；食品价格上涨0.5%，非食品价格上涨0.5%，消费品价格上涨0.4%，服务价格上涨0.7%。 9月份CPI涨幅符合预期。虽然受到国庆节和中秋节期间消费需求增加的影响，鸡蛋、鸡肉和猪肉价格分别上涨6.1%、2.8%和1.0%，但是整体而言，食品价格上涨非常缓慢。核心CPI2.3%，达到近5年来高点，主要受到医疗保健和居住教育上涨的影响。 图2：CPI分类同比涨幅 资料来源：长城证券研究所 -0.50 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 CPI:当月同比 CPI:环比 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 非食品 核心CPI 服务 食品/右轴 动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 2. PPI同比上涨6.9% 图3：PPI当月同比增速 资料来源：长城证券研究所 9月份工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨 6.9%，涨幅较上月扩大0.6个百分点，超市场预期。在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨31.5%；有色金属冶炼和压延加工业，上涨20.2%；化学原料和化学制品制造业，上涨10.0%；非金属矿物制品业，上涨9.8%。涨幅回落的有煤炭开采和洗选业、石油加工业、石油和天然气开采业，分别上涨28.6%、16.4%和14.2%。 从环比看，9月PPI环比增长录得1%。大宗商品价格的上涨，尤其是煤炭，黑色，有色，造纸价格对PPI原材料价格构成支撑。环保限产与去产能政策也对PPI起到提振作用。PPI一定程度仍受翘尾因素的影响。 3. 通胀水平温和可控 目前CPI中涨幅较高的是医疗保健和居住等价格，食品价格上涨非常缓慢，CPI同比增速连续8个月处在2%水平之内，在央行稳健中性的货币政策控制下，预计下半年通胀水平温和可控。-1.00 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 9.00 PPI:全部工业品:当月同比 PPI:全部工业品:环比 动态点评 http://www.cgws.com 研究员介绍及承诺 汪 毅：十年证券研究经验，曾任职联合证券，国金证券，担任高级、资深分析师。2012年加入长城证券，目前担任长城证券金融研究所所长助理、宏观策略部经理、首席宏观策略分析师等职务。曾经获得的奖项：2011年第九届新财富最佳宏观分析师评选入围，2015年第九届水晶球最佳策略分析师评选获得第八名。第九届水晶球金种子十指数评选中获得第三名。汪毅还是中国首席经济学家论坛研究员。 徐 颖：新加坡国立大学经济学硕士，2017年加入长城证券 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级：强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上; 推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间; 中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间; 回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上. 行业评级：推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场; 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步; 回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场. 长城证券销售交易部 深圳联系人 吴 楠: 0755-83515203, 13480177426, wunan@cgws.com 李双红: 0755-83699629, 18017465727, lishuanghong@cgws.com 黄永泉: 0755-83699629, 13544440001, huangyq@cgws.com 佟 骥: 0755-83661411, 13631699270, tongji@cgws.com 北京联系人 赵 东: 010-88366060-8730, 13701166983, zhaodong@cgws.com 王 媛: 010-88366060-8807, 18600345118, wyuan@cgws.com 李珊珊: 010-88366060-1133, 18616891195, liss@cgws.com 张羲子: 010-88366060-8013, 18511539880, zhangxizi@cgws.com 上海联系人 谢彦蔚: 021-61680314, 18602109861, xieyw@cgws.com 长城证券研究所 深圳办公地址：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦17层 邮编：518034 传真：86-755-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海办公地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层 邮编：200126 传真：021-31829681 网址：http://www.cgws.com