http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：2017年12月09日 汪毅021-61680675 Email:yiw@cgws.com 执业证书编号:S1070512120003 联系人（研究助理）： 徐颖021-31829701 Email:yingxu@cgws.com 从业证书编号:S1070117100007 相关报告 <<税改即将落地，各方影响几何？>> 2017-12-04 <<数据好于预期，供求平稳增长>> 2017-11-30 <<10月工业企业利润持续增长>> 2017-11-27 PPI涨幅回落，CPI连续10个月低于2% ——11月物价数据点评 CPI同比连续10个月低于2%，主要归功于食品价格同比增速连续10个月为负值，但是医疗保健和居住等价格依然保持较高增速。我们预期年内通胀水平温和可控。 中国11月份CPI环比与上月持平，同比上涨1.7%，较上月减少0.2个百分点；PPI环比上涨0.5%，同比上涨5.8%，较上月减少1.1个百分点。核心CPI同比上涨2.3%，处于5年来高位。  11月份全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.7%，略低于市场预期，主要由于食品价格同比下降1.1%。核心CPI同比上涨2.3%，仍处于近5年来高点，主要是由于医疗保健和居住等价格增速仍维持高位。  11月份工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨 5.8%，涨幅较上月减少1.1个百分点，低于市场预期。主要是受到造纸、煤炭、石油加工业、化学原料和化学制品制造业、非金属矿物制品业的涨幅回落影响。  今年以来CPI同比连续10个月低于2%，主要归功于食品价格同比增速连续10个月为负值，但是医疗保健和居住等价格依然保持较高增速。我们预期年内通胀水平温和可控。 要点 数据 结论 证券研究报告 宏观经济研究 动态点评 分析师 动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. CPI连续10个月低于2% ........................................................................................................ 4 2. PPI同比涨幅回落 .................................................................................................................... 5 3. 通胀水平温和可控 ................................................................................................................. 5 动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：CPI增速............................................................................................................................. 4 图2：CPI分类同比涨幅 ............................................................................................................. 4 图3：PPI增速 ............................................................................................................................. 5 动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. CPI连续10个月低于2% 图1：CPI增速 资料来源：长城证券研究所 11月份全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.7%，略低于市场预期。食品价格下降1.1%，非食品价格上涨2.5%，消费品价格上涨0.9%，服务价格上涨3.1%。分项数据来看，涨幅居前的有医疗保健、居住、教育文化和娱乐价格，分别上涨7.0%、2.8%和2.0%。环比来看，11月CPI环比与上月持平；食品价格下跌0.5%，非食品价格上涨0.1%，消费品价格上涨0.1%，服务价格下跌0.1%。 11月份CPI涨幅略低于市场预期，主要由于食品价格的下跌。其中，鲜菜价格下降4.8%，主要原因是11月份除个别寒冷地区外大部分地区气温变化温和，蔬菜市场供应相对充足；水产品和猪肉价格分别下降1.3%和0.8%，上述三项合计影响CPI下降约0.16个百分点。核心CPI同比上涨2.3%，仍处于近5年来高点，主要是由于医疗保健和居住等价格增速仍维持高位。 图2：CPI分类同比涨幅 资料来源：长城证券研究所 -0.50 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 CPI:当月同比 CPI:环比 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 非食品 核心CPI 服务 食品/右轴 动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 2. PPI同比涨幅回落 图3：PPI增速 资料来源：长城证券研究所 11月份工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨 5.8%，涨幅较上月减少1.1个百分点，低于市场预期。在主要行业中，涨幅扩大的有石油和天然气开采业，上涨20.3%，比上月扩大3.8个百分点。涨幅回落的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨23.9%，比上月回落6.9个百分点；有色金属冶炼和压延加工业，上涨14.4%，回落5.6个百分点；石油加工业，上涨13.8%，回落1.7个百分点；煤炭开采和洗选业，上涨8.6%，回落11.1个百分点。 从环比看，11月PPI环比增长录得0.5%。PPI同比涨幅有所回落，主要是受到造纸、煤炭、石油加工业、化学原料和化学制品制造业、非金属矿物制品业的涨幅回落影响。 3. 通胀水平温和可控 今年以来CPI同比连续10个月低于2%，主要归功于食品价格同比增速连续10个月为负值，但是医疗保健和居住等价格依然保持较高增速。我们预期年内通胀水平温和可控。 -1.00 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 9.00 PPI:全部工业品:当月同比 PPI:全部工业品:环比 动态点评 http://www.cgws.com 研究员介绍及承诺 汪 毅：十年证券研究经验，曾任职联合证券，国金证券，担任高级、资深分析师。2012年加入长城证券，目前担任长城证券金融研究所所长助理、宏观策略部经理、首席宏观策略分析师等职务。曾经获得的奖项：2011年第九届新财富最佳宏观分析师评选入围，2015年第九届水晶球最佳策略分析师评选获得第八名。第九届水晶球金种子十指数评选中获得第三名。汪毅还是中国首席经济学家论坛研究员。 徐 颖：新加坡国立大学经济学硕士，2017年加入长城证券 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级：强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上; 推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间; 中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间; 回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上. 行业评级：推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场; 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步; 回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场. 长城证券销售交易部 深圳联系人 程 曦: 0755-83516187, 15998503997, chengxi@cgws.com 吴 楠: 0755-83515203, 13480177426, wunan@cgws.com 李双红: 0755-83699629, 18017465727, lishuanghong@cgws.com 黄永泉: 0755-83699629, 13544440001, huangyq@cgws.com 佟 骥: 0755-83661411, 13631699270, tongji@cgws.com 北京联系人 赵 东: 010-88366060-8730, 13701166983, zhaodong@cgws.com 王 媛: 010-88366060-8807, 18600345118, wyuan@cgws.com 张羲子: 010-88366060-8013, 18511539880, zhangxizi@cgws.com 上海联系人 谢彦蔚: 021-61680314, 18602109861, xieyw@cgws.com 张溪钰: 021-31829710, 13564785708, zhangxiyu@cgws.com 长城证券研究所 深圳办公地址：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦17层 邮编：518034 传真：86-755-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海办公地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层 邮编：200126 传真：021-31829681 网址：http://www.cgws.com