建信期货研究中心 市场点评 请阅读正文后的声明 1 中国6月CPI温和回落，PPI跌幅连续6个月收窄 数据： 中国6月CPI同比增长1.9%，预期增长1.8%，前值增长2%；6月CPI环比下降0.1%，前值下降0.5%； 中国6月PPI同比下降2.6%，预期下降2.5%，前值下降2.8%。 分析： 1. CPI环比有所下降，同比涨幅略有回落 从环比看，非食品价格和食品价格涨跌互现。6月份食品价格环比下降1.4%，其中鲜菜、鲜果和蛋价格继续下降，环比分别下降12.5%、2.5%和1.0%；猪肉价格环比上涨1.1%，涨幅继续回落。6月份非食品价格环比上涨0.2%，其中汽油和柴油价格环比分别上涨4.0%和4.2%；暑期临近，出行人次增加，飞机票、旅游价格环比分别上涨3.8%和2.1%。从同比看，6月份CPI同比上涨1.9%，涨幅比上月回落0.1个百分点。食品中猪肉价格同比上涨30.1%，涨幅比上月回落3.5个百分点；非食品中，护理费、家政服务、飞机票和衣着加工价格同比分别上涨11.5%、5.6%、5.0%和4.5%。 图1：中国CPI 图2：中国PPI及PPIRM 数据来源：Wind，建信期货研究中心 数据来源：Wind，建信期货研究中心 展望7月，长江中下游暴雨洪灾推高食品价格，鲜果鲜菜价格企稳，猪肉价格涨幅扩大；另外临近毕0246810122012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-08CPI食品CPI 非食品CPI -10-8-6-4-20242012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-03PPI生产资料PPI 生活资料PPI PPIRM建信期货研究中心 研究员：何卓乔 F3008762 021-60635737 hezq@ccbfutures.com 宏观数据点评 2015年7月11日 星期一 www.ccbfutures.com 更多资讯和研究 请关注建信期货网站 建信期货研究中心 市场点评 请阅读正文后的声明 2 业生毕业参加工作高峰期，租房价格会有一定上涨，预计7月CPI有所企稳或小幅回升。 2. PPI环比由升转降，同比降幅继续收窄 6月份PPI环比由升转降，由上月上涨0.5%转为本月下跌0.2%。环比变动的特点一是部分工业行业价格由升转降，其中黑色金属冶炼和压延加工、有色金属冶炼和压延加工、化学原料和化学制品制造业价格环比由上月上涨转为本月分别下降5.1%、0.2%和0.3%；二是部分工业行业价格涨幅缩小，其中石油和天然气开采、煤炭开采和洗选业价格环比分别上涨9.1%和0.9%，涨幅比上月分别缩小3.2和0.9个百分点；三是石油加工业价格环比上涨4.1%，涨幅与上月相同。6月份PPI同比下降2.6%，降幅比上月收窄0.2个百分点。分行业看，石油和天然气开采、石油加工、煤炭开采和洗选、有色金属冶炼和压延加工、化学原料和化学制品制造业价格同比分别下降19.9%、11.8%、6.9%、6.1%和5.4%，合计影响当月PPI同比下降约1.5个百分点，占总降幅的58%左右。 3.通胀压力仍在，，企业利润好转，货币政策暂时观望 夏季到来猪肉消费进入淡季价格有所下跌，但能繁母猪存栏量并没有反弹，而且7月长江中下游暴雨洪灾有利于菜价猪价企稳，预计9月后猪价再度上升；同时大城市前段时间房价疯涨将随着毕业生租房高峰期的到来而加快通过租金传递到CPI，加上整体宽松货币环境有利于生产链各环节利润正常化，我们预计中国CPI上升期尚未结束，9月后CPI压力再度上升。另一方面，随着国内供给侧结构性改革的推进以及翘尾因素的消退，PPI跌幅明显收窄，6月企业部门面临的实际利率大幅下降至6.95%，较去年9月份的高点下降了3.6个百分点，CPI/PPI裂口持续收窄，央行降息必要性下降。目前虽然企业投资意愿不强，经济增速有继续下行压力，但在充裕流动性以及国家基建投资支撑下，料总体经济降速缓和；加上通胀压力仍在，企业利润状况好转，预计货币政策维持稳健基调，整体货币流动性依然充足，但边际宽松有限，大规模全面性宽松难觅，央行短期内仍将倚重流动性工具以及MLF/PSL等定向工具补充基础货币。 图3：翘尾因素 图4：实际通胀率 数据来源：Wind，建信期货研究中心 数据来源：Wind，建信期货研究中心 -8-6-4-20242012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-08CPIPPIPPIRM-10-50510151996-101998-041999-102001-042002-102004-042005-102007-042008-102010-042011-102013-042014-102016-04居民实际利率 企业实际利率 CPI-PPI 建信期货研究中心 市场点评 请阅读正文后的声明 3 建信期货有限责任公司 总部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 电话：021-60635551 邮编：200120 宣化路营业部 地址：上海市宣化路157号 电话：021-63097530/62522298 邮编：200050 杨树浦路营业部 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室 电话：021- 63097527 邮编：200082 北京营业部 地址：北京市西城区宣武门西大街28号大成广场7门5层501室 电话：010-83120360 邮编：100031 郑州营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A 电话：0371-65613455 邮编：450008 福清营业部 地址：福清市音西街道福清万达广场A1号楼21层2105室、2106室 电话：0591-86006777/86005193 邮编：350300 泉州营业部 地址：福建省泉州市温陵北路72号 电话：0595-24669988 邮编：362000 宁德营业部 地址：福建省宁德市闽东大广场华隆大厦7层 电话：0593-7186777/7185193 邮编：352100 厦门营业部 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908 电话：0592-3248888 邮编：361000 大连办事处 地址：大连市沙河口区会展路129号期货大厦2006A 电话：0411-84807961 邮编：116023 免责申明： 此报告谨提供给建信期货有限责任公司（以下简称“建信期货”）的特定客户及其他专业人士。未经建信期货事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。如引用、刊发，需注明出处为建信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 建信期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的期货品种价格可跌可升。 建信期货有限责任公司 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 邮编：200120 邮箱：service@ccbfutures.com 网址：http://www.ccbfutures.com 全国客服电话：400-90-95533