宏观数据点评：中国7月CPI温和回落，PPI 跌幅快速收窄，料货币政策继续持稳
建信期货研究中心 市场点评 请阅读正文后的声明 1 中国7月CPI温和回落，PPI跌幅快速收窄，料货币政策继续持稳 数据： 中国7月CPI同比增长1.8%，预期增长1.8%，前值增长1.9%；7月CPI环比增长0.2%，前值下降0.1%； 中国7月PPI同比下降1.7%，预期下降2%，前值下降2.6%。 分析： 1. CPI环比涨幅上升，同比涨幅略有回落 7月份CPI环比上涨0.2%，首先厄尔尼诺天气现象导致黄河长江中下游部分地区水灾对鲜菜的生产和运输产生了较大影响，但猪肉消费进入淡季价格回调部分抵销了菜价的上涨，7月份食品CPI环比下跌0.2%，较6月份的环比下跌1.4%明显收窄；其次暑期因素导致差旅价格季节性上涨，飞机票和旅行社收费价格环比分别上涨12.1%和6.5%；最后租房高峰期房租的上涨与原油价格下跌导致的能源交通费用下跌相互抵消，总体看7月份非食品CPI环比上升0.3%，较6月份的环比上涨0.2%有所扩大且达到2015年3月份以来的高点。从同比看7月份CPI上涨1.8%，涨幅比上月回落0.1个百分点；食品中猪肉价格同比上涨16.1%，涨幅比上月回落14.0个百分点，影响CPI同比上涨约0.42个百分点；非食品中，医疗保健、教育服务、居住价格同比分别上涨4.3%、2.3%、1.6%，合计影响CPI同比上涨约0.81个百分点；虽然食品CPI同比涨幅快速回落，但非食品CPI同比涨幅扩大到2014年9月份以来的最高。截至7月份，2016年CPI累计同比涨幅为2.1%，较去年同期扩大0.76个百分点。 展望8月份，全国降雨范围扩大，猪肉临近消费旺季，食品CPI环比有望企稳；房价上涨因素继续影响房租价格，原油跌幅相对有限，非食品CPI环比涨速有望维持；综合来看8月份CPI新涨价因素将扩大到1.4%，但8月份CPI翘尾因素下跌至0.3%，因此8月份CPI同比涨速有望继续回落到1.7%，达到年内CPI同比涨速的阶段性底部。 建信期货研究中心 研究员：何卓乔 F3008762 021-60635737 hezq@ccbfutures.com 宏观数据点评 2015年8月9日 星期二 www.ccbfutures.com 更多资讯和研究 请关注建信期货网站 建信期货研究中心 市场点评 请阅读正文后的声明 2 图1：中国CPI 图2：中国PPI及PPIRM 数据来源：Wind，建信期货研究中心 数据来源：Wind，建信期货研究中心 2. PPI环比由降转升，同比降幅继续收窄 7月份PPI环比由降转升，由上月的下降0.2%转为本月的上涨0.2%，保持了今年3月份以来环比价格为正的总的态势。英国公投退欧以后市场憧憬全球央行宽松以抵消退欧对经济的影响，全球市场风险偏好回升；中国过剩产业去产能改革进入深水区，加上临近G20杭州会议长三角重污染行业暂时停产面积扩大，市场对于供给端收缩预期强烈，这些因素导致有色金属冶炼和压延加工、黑色金属矿采选、黑色金属冶炼和压延加工业价格环比由上月下降转为本月分别上涨2.5%、0.4%和0.2%，有色金属矿采选、纺织业、石油和天然气开采、石油加工、煤炭开采和洗选业价格环比继续上涨。7月份PPI同比下降1.7%，降幅比上月收窄0.9个百分点，其中生活资料PPI同比持平，自2014年10月之后首次脱离同比下降区域；生产资料PPI同比下降2.3%，也回到2014年9月以来的最高值。 3.通胀压力仍在，企业利润好转，货币政策暂时观望 6月份能繁母猪存栏量维持在3760万头的低位水平，生猪存栏量则增加262万头至37634万头，连续第四个月增加，但幅度相对有限；我们预计猪肉供需失衡状况难有明显改变，目前猪肉降速已经趋缓，9月后进入消费旺季后猪价可能再度上升。同时大城市前段时间房价疯涨将随着毕业生租房高峰期的到来而加快通过租金传递到CPI，加上整体宽松货币环境有利于生产链各环节利润正常化，我们预计中国CPI上升期尚未结束，8月份CPI有望达到阶段性低点1.7%，但9月后CPI压力再度上升。另一方面，随着国内供给侧结构性改革的推进以及翘尾因素的消退，PPI跌幅明显收窄，7月企业部门面临的实际利率大幅下降至6.05%，较去年9月份的高点下降了4.5个百分点；而居民部门实际利率已经连续8个月为负，CPI/PPI裂口持续收窄，央行降息必要性下降。目前虽然企业投资意愿不强，经济增速有继续下行压力，但在充裕流动性以及国家基建投资支撑下，料总体经济降速缓和；加上通胀压力仍在，企业利润状况好转，预计货币政策维持稳健基调；整体货币流动性依然充足，但边际宽松有限，大规模全面性宽松难觅，央行短期内0246810122012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-08CPI食品CPI 非食品CPI -10-8-6-4-20242012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-03PPI生产资料PPI 生活资料PPI PPIRM 建信期货研究中心 市场点评 请阅读正文后的声明 3 仍将倚重流动性工具以及MLF/PSL等定向工具补充基础货币。 图3：母猪生猪存栏量 图4：实际通胀率 数据来源：Wind，建信期货研究中心 数据来源：Wind，建信期货研究中心 350003700039000410004300045000470004900035003700390041004300450047004900510053002009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-01能繁母猪量 生猪存栏量R -10-50510151996-101998-041999-102001-042002-102004-042005-102007-042008-102010-042011-102013-042014-102016-04居民实际利率 企业实际利率 CPI-PPI 建信期货研究中心 市场点评 请阅读正文后的声明 4 建信期货有限责任公司 总部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 电话：021-60635551 邮编：200120 宣化路营业部 地址：上海市宣化路157号 电话：021-63097530/62522298 邮编：200050 杨树浦路营业部 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室 电话：021- 63097527 邮编：200082 北京营业部 地址：北京市西城区宣武门西大街28号大成广场7门5层501室 电话：010-83120360 邮编：100031 郑州营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A 电话：0371-65613455 邮编：450008 福清营业部 地址：福清市音西街道福清万达广场A1号楼21层2105室、2106室 电话：0591-86006777/86005193 邮编：350300 泉州营业部 地址：福建省泉州市温陵北路72号 电话：0595-24669988 邮编：362000 宁德营业部 地址：福建省宁德市闽东大广场华隆大厦7层 电话：0593-7186777/7185193 邮编：352100 厦门营业部 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908 电话：0592-3248888 邮编：361000 大连办事处 地址：大连市沙河口区会展路129号期货大厦2006A 电话：0411-84807961 邮编：116023 免责申明： 此报告谨提供给建信期货有限责任公司（以下简称“建信期货”）的特定客户及其他专业人士。未经建信期货事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。如引用、刊发，需注明出处为建信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 建信期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的期货品种价格可跌可升。 建信期货有限责任公司 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 邮编：200120 邮箱：service@ccbfutures.com 网址：http://www.ccbfutures.com 全国客服电话：400-90-95533
