2020-09-09 1 宏观经济|数据点评 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 8月中国宏观数据点评—— 食品价格带动CPI涨幅回落，经济复苏推动PPI降幅收窄 CPI同比、环比增速放缓，核心CPI与前期基本持平。8月CPI同比上涨2.4%，与预期一致，较前期下降0.3个百分点，环比增速为0.4%。扣除食品和能源的价格影响，8月核心CPI同比上涨0.5%，与前期持平，环比增速为0.1%。 猪肉价格增速放缓，拉低食品通胀。8月食品价格的涨幅有所回落，同比上涨11.2%，较前期下降2.0个百分点，环比增速为1.4%。其中，猪肉价格增速显著放缓，8月同比增速从前期的85.7%降至52.6%，环比增速为1.2%。鲜菜供应仍趋紧，8月价格同比上涨11.7%，较前期上升3.8个百分点，环比增速为6.4%。消费复苏开始出现，但仍未传导至非食品通胀。根据我们7月、8月中国宏观数据点评中的发现，消费品零售和商务活动已经出现回暖迹象。但是，消费者信心仍在恢复，消费品和服务的价格尚未出现上涨趋势。8月消费品价格同比增速从前期的4.3%降至3.9%，服务价格同比增速从前期的0.0%降至-0.1%。随着经济持续复苏，非食品通胀料将迎来小幅度回升。 展望未来，洪水对新鲜农产品生产和运输的影响将逐渐消失，鲜菜价格增速将进一步放缓。此外，猪肉进口的增加将进一步稳定国内猪肉价格。短期内，食品价格将带动整体CPI持续下行。考虑到CPI的翘尾因素会导致CPI同比增速收窄，我们认为CPI的增长在下半年会回落至1-2%的范围。 PPI同比降幅持续收窄，环比维持正增长。8月PPI同比下降2.0%，略低于预期（-1.9%），降幅持续收窄，降幅较前期收窄0.4个百分点，环比增速为0.3%。工业生产复苏带动生产资料价格继续回升。8月生产资料价格同比下降3.0%，降幅较前期收窄0.5个百分点，环比增速为0.4%。大宗商品价格延续上涨势头，带动石油相关行业，以及黑色、有色金属冶炼相关行业的价格复苏。生活资料价格与前期基本持平，8月同比上涨0.6%，涨幅回落0.1个百分点，环比增速为0.1%。 展望未来，市场需求持续复苏带动原油、铁矿石、铜矿石价格回升，国内制造业复苏势头强劲，将继续推动生产资料价格回升，PPI将延续回升势头。 浦银国际 数据点评 2020年8月宏观数据点评——通胀 林琰 宏观分析师 | 研究部主管 sharon_lam@spdbi.com (852) 2808 6438 王彦臣，PhD 宏观分析师 yannson_wang@spdbi.com (852) 2808 6440 2020年9月9日 主要数据（同比，%） 8月 7月 2Q20 CPI 2.4 2.7 2.7 PPI -2.0 -2.4 -3.3 资料来源：国家统计局，浦银国际 相关报告： 《8月中国宏观数据点评——非制造业商务活动回暖带动PMI持续回升》（2020-08-31） 《7月中国宏观数据点评——洪水影响下稳步复苏》（2020-08-14） 2020-09-09 2 图表 1：最新CPI数据一览 图表 2：食品价格下跌拉低整体CPI 同比（%） 环比（%） 7月份 8月份 7月份 8月份 核心CPI 0.5 0.5 0.0 0.1 整体CPI 2.7 2.4 0.6 0.4 其中：食品 13.2 11.2 2.8 1.4 非食品 0.0 0.1 0.0 0.1 其中：消费品 4.3 3.9 1.0 0.6 服务 0.0 -0.1 -0.1 0.0 其中：城市 2.4 2.1 0.6 0.4 农村 3.7 3.2 0.8 0.4 资料来源：CEIC，浦银国际 资料来源：CEIC，浦银国际 图表 3：8月份CPI分类别涨跌幅（同比） 图表 4：8月份CPI分类别涨跌幅（环比） 资料来源：CEIC，浦银国际 资料来源：CEIC，浦银国际 图表 5：最新PPI数据一览 图表 6：生产资料价格上涨提升整体PPI 同比（%） 环比（%） 7月份 8月份 7月份 8月份 整体PPI -2.4 -2.0 0.4 0.3 其中：生产资料 -3.5 -3.0 0.5 0.4 采掘 -7.1 -5.8 3.1 1.6 原材料 -6.9 -6.4 0.9 0.5 加工 -1.8 -1.4 0.1 0.2 其中：生活资料 0.7 0.6 0.1 0.1 食品 3.7 3.1 0.6 0.2 衣着 -1.1 -1.3 -0.3 -0.2 一般日用品 -0.8 -0.4 -0.2 0.5 耐用消费品 -1.6 -1.5 0.0 -0.4 资料来源：CEIC，浦银国际 资料来源：CEIC，浦银国际 -10%-5%0%5%10%15%20%25%0%1%2%3%4%5%6%4/20165/20176/20187/20198/2020整体CPI同比核心CPI同比食品价格同比，右轴-3.9%-0.7%-0.5%-0.1%0.0%1.5%6.1%8.8%交通和通信居住衣着生活用品及服务教育文化和娱乐医疗保健其他用品和服务食品烟酒-0.3%-0.2%0.0%0.1%0.1%0.3%1.0%2.4%教育文化和娱乐衣着生活用品及服务居住医疗保健交通和通信食品烟酒其他用品和服务-10%-5%0%5%10%15%4/20165/20176/20187/20198/2020整体PPI同比生活资料价格同比生产资料价格同比 2020-09-09 3 评级定义 证券评级定义: “买入”：未来12个月，预期个股表现超过同期其所属的行业指数 “维持”：未来12个月，预期个股表现与同期所属的行业指数持平 “卖出”：未来12个月，预期个股表现逊于同期其所属的行业指数 行业评级定义（相对于MSCI中国指数）： “增持”：未来12个月优于MSCI中国10%或以上 “中性”：未来12个月优于/劣于MSCI中国少于10% “减持”：未来12个月劣于MSCI中国超过10% 分析师证明 本报告作者谨此声明：（i）本报告发表的所有观点均正确地反映作者有关任何及所有提及的证券或发行人的个人观点，并以独立方式撰写 ii）其报酬没有任何部分曾经，是或将会直接或间接与本报告发表的特定建议或观点有关；（iii）该等作者没有获得与所提及的证券或发行人相关且可能影响该等建议的内幕信息／非公开的价格敏感数据。 本报告作者进一步确定（i）他们或其各自的关联人士（定义见证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则）没有在本报告发行日期之前的 30 个历日内曾买卖或交易过本报告所提述的股票，或在本报告发布后 3 个工作日（定义见《证券及期货条例》（香港法例第571章））内将买卖或交易本文所提述的股票；（ii）他们或其各自的关联人士并非本报告提述的任何公司的雇员；及（iii）他们或其各自的关联人士没有拥有本报告提述的证券的任何金融利益。 2020-09-09 4 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告（包括任何有关的附件），表示及保证其根据下述的条件下有权获得本报告，且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告是由浦银国际证券有限公司 （统称“浦银国际证券”）利用集团信息及其他公开信息编制而成。所有资料均搜集自被认为是可靠的来源，但并不保证数据之准确性、可信性及完整性，亦不会因资料引致的任何损失承担任何责任。报告中的资料来源除非另有说明，否则信息均来自本集团。本报告的内容涉及到保密数据，所以仅供阁下为其自身利益而使用。除了阁下以及受聘向阁下提供咨询意见的人士（其同意将本材料保密并受本免责声明中所述限制约束）之外，本报告分发给任何人均属未授权的行为。 任何人不得将本报告内任何信息用于其他目的。本报告仅是为提供信息而准备的，不得被解释为是一项关于购买或者出售任何证券或相关金融工具的要约邀请或者要约。阁下不应将本报告内容解释为法律、税务、会计或投资事项的专业意见或为任何推荐，阁下应当就本报告所述的任何交易涉及的法律及相关事项咨询其自己的法律顾问和财务顾问的意见。本报告内的信息及意见乃于文件注明日期作出，日后可作修改而不另通知，亦不一定会更新以反映文件日期之后发生的进展。本报告并未包含公司可能要求的所有信息，阁下不应仅仅依据本报告中的信息而作出投资、撤资或其他财务方面的任何决策或行动。除关于历史数据的陈述外，本报告可能包含前瞻性的陈述，牵涉多种风险和不确定性，该等前瞻性陈述可基于一些假设，受限于重大风险和不确定性。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映浦银国际证券的立场。浦银国际控股有限公司及其联属公司、关联公司（统称”浦银国际” ）及/或其董事及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、并可能不时进行买卖。浦银国际或其任何董事及/或雇员对投资者因使用本报告或依赖其所载信息而引起的一切可能损失，概不承担任何法律责任。 浦银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。 本报告的版权仅为浦银国际证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用，浦银国际证券对任何第三方的该等行为保留追述权利，并且对第三方未经授权行为不承担任何责任。 权益披露 1) 浦银国际并没有持有本报告所述公司的财务权益或持有股份。 2) 浦银国际跟本报告所述公司在过去 12 个月内并没有任何投资银行业务的关系。 3) 浦银国际并没有跟本报告所述公司为其证券进行庄家活动。 浦银国际证券机构销售团队 浦银国际证券财富管理团队 黄路遥 jessie_huang@spdbi.com 852-2808 6466 王奕旻 stephy_wang@spdbi.com 852-2808 6467 华政 sarah_hua@spdbi.com 852-2808 6474 浦银国际证券有限公司 SPDB International Securities Limited 网站：www.spdbi.com 地址：香港轩尼诗道1号浦发银行大厦33楼