2016年6月·物价数据点评：食品价格带动CPI回落 PPI同比降幅继续收窄

宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 1 食品价格带动CPI回落 PPI同比降幅继续收窄 2016年6月·物价数据点评 2016年7月10日 点评机构：交通银行金融研究中心 (BFRC) 联系方式：021-32169999-1028 liuxuezhi@bankcomm.com 点评人员： 连 平（首席经济学家） 周昆平（副总经理） 陈 左（高级经理） 刘学智（高级研究员） 观点摘要 6月CPI同比上涨1.9%，涨幅下降0.1个百分点。食品价格同比上涨4.6%，涨幅收窄1.3个百分点，食品价格下降带动CPI同比涨幅回落。蔬菜价格从高位回落是食品价格涨幅收窄的主要原因，6月鲜菜价格环比跌幅达到-12.5%，同比增速下降至-6.5%，对CPI同比的拉动幅度为-0.15%，拉动作用比上个月下降0.29个百分点。猪肉价格同比上涨30.1%，涨幅下降3.5个百分点，拉动CPI同比上涨0.71%。非食品价格同比上涨1.2%，居住、教育、医疗保健和服务类价格同比涨势明显。燃油类价格同比-8.1%，依然负增长，但同比降幅收窄3.4个百分点。 PPI同比-2.6%，已经连续52个月负增长，但降幅比上个月缩小0.2个百分点，连续6个月降幅收窄。近期大量工业产品价格回落，PPI环比由升转降，环比-0.2%为近4个月首次下降。去年6月PPI环比-0.43%跌幅大于今年同期，翘尾因素回升，同比降幅收窄0.2个百分点至-2.6%，上半年PPI同比降幅累计收窄了3.3个百分点。工业生产者购进价格指数降幅比上个月收窄0.4个百分点至-3.4%，其中农副产品类价格上涨0.2%为2014 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 2 年9月以来首次正增长。 预计下半年CPI上行压力减小，物价运行基本平稳。蔬菜价格受到季节性因素影响明显，南方水灾以及台风天气可能推升蔬菜价格上涨，如果有投机行为的介入，不排除部分蔬菜价格再次飙升的可能。猪肉价格持续上涨的压力得到缓解，预计三季度后不再上涨。货币流动性对物价的抬升作用减弱，但供求关系偏紧的商品依然容易受到价格抬升作用的影响。下半年PPI保持降幅收窄态势，工业通缩压力有所减弱，年末PPI同比增速可能逐渐回升至0%左右。 正文 一、食品价格下降带动CPI同比涨幅回落至1.9% 2016年6月份CPI同比上涨1.9%，涨幅比上个月下降0.1个百分点；CPI环比-0.1%。食品价格同比上涨4.6%，涨幅收窄1.3个百分点；非食品价格上涨1.2%，涨幅比上个月上升0.1个百分点。剔除食品和能源的核心CPI同比上涨1.6%，与上个月持平。CPI上涨势头减弱，不存在明显的通胀压力，也没有跌入通缩的迹象，整体运行基本平稳，部分食品价格波动较大。 食品价格连续3个月回落，蔬菜和水果价格降幅明显。食品价格同比涨幅从3月7.6%下降至6月4.6%，带动CPI同比涨幅从2.3%下降至1.9%。蔬菜价格从高位回落是食品价格涨幅收窄的主要原因，6月鲜菜价格环比跌幅达到-12.5%，同比增速下降至-6.5%，比3月份同比涨幅大幅下降42.3个百分点，是近一年半以来首次负增长。蔬菜价格拉动CPI同比涨幅-0.15%，拉动作用比上个月下降0.29个百分点。6月鲜果价格环比-2.5%，同比为-3.4%。猪肉 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 3 价格环比1.1%，涨幅比上个月下降1.2个百分点；同比上涨30.1%，涨幅下降3.5个百分点，拉动CPI同比上涨0.71%。 图1 CPI同比涨幅回落至1.9% 资料来源：WIND，交行金研中心 图2 鲜菜和鲜果价格同比负增长 资料来源：WIND，交行金研中心 非食品价格小幅上涨，居住、教育、医疗保健和服务类价格同比涨势明显，燃油类价格降幅收窄。6月非食品价格同比上涨1.2%，涨幅比上月回升0.1个百分点。居住类价格同比上涨1.6%，其中房租价格上涨2.8%。文体 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 4 娱乐类价格稳定增长，同比上涨1.4%，其中教育服务价格上涨2.3%。医疗保健需求较强，同比上涨3.8%，其中中药、西药价格分别上涨5.1%、4.4%，保持稳健增长。服务类价格整体保持上涨态势，衣着加工服务费、家庭服务、其他综合服务价格涨幅分别为3.8%、4.4%、2.6%。虽然燃油类价格同比-8.1%，依然负增长，但同比降幅收窄3.4个百分点，环比为3.9%，连续3个月环比价格回升。 图3 非食品价格小幅回升 资料来源：WIND，交行金研中心 二、PPI同比持续收窄至-2.6%，上半年回升了3.3个百分点 2016年6月份PPI同比-2.6%，已经连续52个月负增长，但降幅比上个月缩小0.2个百分点，连续6个月收窄；PPI环比-0.2%，涨幅比上个月下降0.7个百分点，为近4个月首次下降。6月工业生产者购进价格指数（PPIRM）同比-3.4%，降幅比上个月收窄0.4个百分点；环比0.2%，涨幅比上个月收窄0.4个百分点，但已连续4个月环比上涨。 PPI环比由升转降，但同比降幅延续了收窄态势。近期大量工业产品 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 5 价格回落，钢材建材价格连续2个月下降。6月PPI环比-0.2%，涨幅比上个月下降0.7个百分点。黑色金属矿采、黑色金属冶炼、化学纤维制造、燃气生产和供应环比价格下降明显，降幅分别为-2.1%、-5.1%、-0.8%、-0.4%。部分行业价格虽然继续上涨，但涨幅缩小，例如石油和天然气开采、煤炭开采价格环比分别为9.1%、0.9%，涨幅分别比上月缩小3.2、0.9个百分点。虽然PPI环比价格下跌，但同比降幅延续了收窄的态势。去年6月PPI环比-0.43%，今年同期降幅缩小了0.23个百分点，同比基数的下降对同比增速有抬升作用。今年6月翘尾因素为-3.22%，比上个月上升了0.41%。6月PPI同比降幅收窄0.2个百分点至-2.6%，上半年PPI同比降幅累计收窄了3.3个百分点。 图4 PPI降幅连续6个月收窄 资料来源：WIND，交行金研中心 工业生产者购进价格环比小幅上涨，同比降幅连续6个月收窄。年初以来大宗商品价格整体上升，但近期增势放缓，出现结构分化特点。CRB现货综合指数在410-420点之间波动，大宗商品价格仍明显偏低，部分价 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 6 格再次出现阶段性下跌。国际原油价格不再持续上升，整体在低于50美元/桶的位臵波动。6月PPIRM环比上涨0.2%，涨幅比上月下降0.4个百分点。9大类购进产品中，环比下跌的有3种，下跌种类增多，黑色金属材料类、化工原料类、木材及纸浆类价格环比分别-0.9%、-0.3%、-0.1%，燃料动力类价格环比上涨明显，涨幅为1.7%。从同比来看，PPIRM同比降幅收窄0.4个百分点至-3.4%，其中农副产品类价格上涨0.2%，为2014年9月以来首次正增长。虽然除了农副产品以外的产品价格都在下降，但燃料动力类、有色金属材料类、纺织原料类以及其他原料及半成品价格降幅都有所收窄。 图5 工业生产者购进价格降幅持续收窄 资料来源：WIND，交行金研中心 三、未来物价走势判断 CPI上行压力减小，整体运行趋稳。年初导致CPI上行的主要原因是蔬菜和猪肉价格的走高，随着气温升高大量鲜菜生产供应，蔬菜价格逐渐回落到正常水平。蔬菜价格受到季节性因素影响明显，南方水灾以及台风天气可能推升蔬菜价格上涨。天气原因导致产量的下降，如果有投机行为 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 7 的介入，不排除部分蔬菜价格再次飙升的可能。全国多地投放储备冻猪肉，通过补贴方式压低价格并抑制投机行为，将缓解猪肉价格持续上涨的压力。生猪存栏量略微回升至3.72亿头，猪粮比价回落至10以内，生猪出场价格出现下降迹象，三季度之后猪肉价格有可能不再持续上涨。非食品价格涨幅平稳，石油相关消费品价格低位回升，旅游、服务类价格稳定上涨，下半年非食品价格可能略微高于上半年。货币流动性对物价的抬升作用上半年已经显现，下半年进一步推高CPI的作用有限。但供求关系偏紧的商品依然容易受到价格抬升作用的影响，猪肉、部分蔬菜价格以及房价表现得较为明显。CPI上行压力减小，预计下半年物价运行基本平稳。 PPI延续回升态势，工业通缩压力有所减弱。下半年大宗商品价格继续上行动能似不足，阶段性回落可能性较大，但不会像2014年下半年那样持续大幅下行，输入性通缩压力不会太大。国内工业上游的资源能源等输入端价格回升，煤炭、石油天然气开采、黑色金属和有色金属矿产业价格环比都有上升。在上游输入性价格企稳的带动下，工业生产者购进价格回升，对工业产业的通缩压力逐步减小。大量稳增长政策陆续落地，下游市场需求改善逐渐明显，带动工业出厂产品价格企稳。由于去年同期工业产品价格逐渐下跌，今年下半年PPI同比基数逐渐降低，翘尾因素从6月的-3.22%逐月收窄，有助于PPI涨幅的改善。预计下半年PPI保持降幅收窄态势，年末PPI同比增速可能逐渐回升至0%左右。