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2024年11月物价数据点评：11月食品价格较快下跌带动CPI同比低位下行，一揽子增量政策推动PPI同比降幅收窄

2024-12-09 王青,李晓峰,冯琳东方金诚尊敬冯

核心观点：11月CPI同比涨幅回落至0.2%，低于市场预期，主要受蔬菜、水果价格下降拖累；PPI同比下降2.5%，降幅收窄，环比实现回正。
CPI分析：
- 同比：受气温偏高影响，蔬菜、水果供应增加导致价格大幅下降，拖累CPI同比涨幅。食品价格下降1.9个百分点，是CPI同比回落主因。猪肉价格同比变化不大。非食品价格中，汽车价格环比上涨，手机价格上行，工业消费品价格由降转平。服务价格环比下降，但同比持平。
- 环比：食品价格拖累减弱，耐用消费品政策显效，预计12月CPI环比转正，同比涨幅升至0.4%左右。
- 背景因素：房地产行业调整拖累消费信心，居民收入增速下行，促消费政策有加码空间，2025年央行或通过降息降准支持物价回升。
PPI分析：
- 环比：生活资料价格改善（耐用消费品需求回升），生产资料价格涨跌互现（原油、煤炭下跌，基建投资支撑部分工业品），环比回正。
- 同比：基数走低带动同比跌幅收敛至-2.5%。生活资料同比降幅收窄，耐用消费品价格跌幅收敛明显。生产资料同比跌幅收窄，但受国际油价和房地产投资拖累。
- 展望：12月PPI环比可能转负，同比跌幅进一步收敛至-2.3%。PPI能否转正取决于政策效果，尤其是房地产支持政策。
结论：当前物价水平偏低，需加码促消费和房地产支持政策。2025年央行或更重视物价，上半年可能降息降准。PPI走势受政策效果和外贸环境影响。