2018年8月通胀数据点评：CPI涨幅扩大创6个月新高，PPI环比如期反弹

金融同业部 CPI涨幅扩大创6个月新高，PPI环比如期反弹 宏观研究报告 2018年8月 通胀数据点评 点评部门： 同业市场研究部 联系方式：025-86775792 事项： 2018年8月，CPI同比上涨2.3%，前值2.1%，环比上涨0.7%。PPI同比上涨4.1%，前值4.6%，环比上涨0.4%。 点评要点： ➢ 食品和非食品价格涨幅均扩大，促使本月CPI创2018年3月以来的新高。 ➢ 环保督查叠加限产导致生产端价格走高推动PPI环比涨幅扩大，而高基数导致同比涨幅缩小。 ➢ 预计年末通胀面临一定的上行预期，但总体通胀压力可控。 金融同业部 2018年9月11日 正文： CPI同比环比涨幅均扩大，创6个月新高。8月CPI同比上涨2.3%，涨幅比上个月扩大0.2个百分点。环比上涨0.7%，涨幅比上个月扩大0.4个百分点，同比、环比均连续4个月保持上升趋势，食品和非食品均上涨，促使本月CPI创2018年3月以来的新高。 图1：CPI环比与同比 资料来源：WIND，同业市场研究部 在8月份CPI同比涨幅中，翘尾因素影响为0.97个百分点，比上月下降0.42个百分点，新涨价影响为1.33个百分点。 图2：CPI同比翘尾效应 资料来源：WIND，同业市场研究部 1.80 1.60 1.90 1.70 1.80 1.50 2.90 2.10 1.80 1.80 1.90 2.10 2.30 0.42 0.54 0.11 0.01 0.30 0.60 1.20 -1.10 -0.20 -0.20 -0.10 0.30 0.70 -2.0-1.00.01.02.03.04.0（%）CPI:当月同比CPI:环比0.92 0.25 0.37 0.22 0.00 0.81 0.97 1.30 1.23 1.34 1.49 1.39 0.97 0.00.40.81.21.6CPI:当月同比:翘尾因素 金融同业部 2018年9月11日 食品方面，蔬菜、猪肉价格上涨成为食品类CPI拉动主力。环比而言，8月份食品价格上涨2.4%，远高于前值0.1%，影响CPI上涨约0.46个百分点。具体来看，一是受高温多雨天气影响，“菜都”寿光遭遇水灾，各地鲜菜季节性减产，鲜菜价格上涨9.0%，影响CPI上涨约0.21个百分点；二是高温天气导致生猪生长迟缓，叠加猪瘟疫情带来的恐慌，导致市场供应偏紧，猪肉价格上涨6.5%，影响CPI上涨约0.14个百分点；三是高温天气也影响蛋鸡产蛋率，叠加中秋国庆“双节”的临近导致需求增加，鸡蛋价格上涨13.7%，与上月为持平，影响CPI上涨约0.07个百分点。 非食品方面，旅游价格上升推动CPI上行。非食品价格环比上涨0.2%，涨幅比上月回落0.1个百分点，影响CPI上涨约0.20个百分点。具体来看，一是8月份暑期出游人数较多，旅游产业各类服务需求走高推动涨价，飞机票、宾馆住宿和旅游价格环比分别上涨1.8%、1.2%和0.5%；二是房租上涨势头强劲，但在CPI统计口径中被低估，仅拉动居住价格上涨0.5%。三是受国际原油价格上涨的影响，国内成品油调价使得汽油、柴油价格均环比上涨0.3%。 金融同业部 2018年9月11日 PPI环比涨幅有所回升，同比涨幅继续回落。8月PPI环比上涨0.4%，较前值0.1%回升0.3个百分点，同比上涨4.1%，较前值4.6%继落0.5个百分点。 图2：PPI环比与同比 资料来源：WIND，同业市场研究部 在8月份PPI同比涨幅中，翘尾因素影响为3.03个百分点，比上月下降0.93个百分点，新涨价影响为1.07个百分点。 图2：PPI同比翘尾效应 资料来源：WIND，同业市场研究部 6.36.96.95.84.94.33.73.13.44.14.74.64.10.910.70.50.80.3-0.1-0.2-0.20.40.30.10.4-2.00.02.04.06.08.0（%）PPI:全部工业品：当月同比PPI:全部工业品：环比4.37 3.85 3.12 1.60 0.00 4.16 3.54 3.23 3.65 3.96 4.17 3.96 3.03 0.01.02.03.04.05.0PPI:当月同比:翘尾因素 金融同业部 2018年9月11日 环比方面，8月PPI上涨0.4%，涨幅有所扩大，主要是由于供给端生产资料价格的上涨。从分项上看，生产资料和生活资料价格涨幅均扩大，前者由前值0.1%扩大至本月的0.5%，影响PPI上涨约0.35个百分点；后者由前值0.2%扩大至0.3%，影响PPI上涨约0.07个百分点。生产资料中，由于环保督查叠加限产预期，导致上游采掘和原材料价格以及中游加工业价格均上涨，分别为0.6%和0.4%。其中，黑色金属加工业、燃料加工业，价格涨幅较上月扩大；化学品制造业价格由降转升；有色金属加工业，价格下降但降幅比上月收窄。 同比方面，8月PPI上涨4.1%，涨幅连续两个月回落，主要是受到去年高基数的影响。从分项上看，由于去年基数较高，石油和天然气开采业、燃料加工业、黑色金属加工业、煤炭开采和洗选业、有色金属加工业这五大行业均出现涨幅回落，合计影响PPI同比涨幅回落约0.46个百分点。而受国际PTA价格上涨的影响，化学纤维制造业涨幅扩大。 总体来看，本轮CPI上行是食品和非食品价格同步上涨的结果。食品方面主要是蔬菜和猪肉，其中鲜菜价格受短期季节性因素影响较强且生产周期短易补充，菜价上行趋势难以持续；而猪肉方面需关注非洲猪瘟疫情的发展，猪肉价格存在不确定性，或成为后期CPI的主要拉动因素。对于PPI的走势，一方面主要关注环保督查和限产的后续推进情况；另一方面宽信用政策和基建的发力一定程度上有助于提振需求。而后期由于翘尾因素的大幅回落，预计PPI同比继续下降。 从资金面来看， M2与社融增速持续走低，在货币政策“稳健中性”的基调下，通胀不具备货币超发的基础；从需求来看，近几月社零在9%左右低位徘徊，表明社会总需求受到一定抑制；再结合CPI和PPI的走势，年末通胀可能面临一定的上行预期，但目前暂无大幅上涨的风险，年内通胀压力可控。 金融同业部 2018年9月11日 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何改变，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为南京银行金融同业部产品策略部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。