5月通胀数据点评：国内CPI环比由升转降，PPI同比涨幅持续下行

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 国内CPI环比由升转降，PPI同比涨幅持续下行 5月通胀数据点评 [Table_Summary] 报告摘要 事件： 中国统计局公布数据显示，2022年5月份，全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨2.1%，环比下降0.2%；5月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨6.4%，环比上涨0.1%。 数据要点： 疫情基本得到控制，CPI环比下降，同比持平。 5月份CPI同比上涨2.1%， CPI环比下降0.2%，5月翘尾因素上升0.2%。近期除了受国际能源和大宗商品价格上涨的影响，我国CPI受国内疫情反弹影响也较大，4月疫情防控措施较为严格，运输受阻、供应链中断等因素导致消费品供需错配，当月CPI上涨。而5月以来，国内疫情基本得到控制，消费市场供给端逐渐恢复，供应总体充足；5月CPI环比有所下降，同比与上月持平。 图表1：我国CPI同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《正邦转债触发附加回售条款点评》--2022/06/08 《5月 美 国 非 农 数 据 点 评 》--2022/06/06 《5月PMI数据点评》--2022/05/31 [Table_Author] 证券分析师：张河生 电话：021-58502206 E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518030001 [Table_Message] 2022-06-10 债券点评报告 债券研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 债券点评报告 P2 5月通胀数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 食品项价格回落，鲜菜供应充沛，猪肉价格持续攀升。 细分来看，食品价格环比由上月的上升0.9%转为下降1.3%，其中，鲜菜价格5月降幅最大，由4月环比上涨6.3%转为5月下降15%，影响CPI下降约0.36个百分点。5月国内疫情防控取得较大进展，物流基本恢复，以及近期大量鲜菜上市，鲜菜供应充沛，5月价格有所下降。除鲜菜外，羊肉和水产品价格5月分别环比下降1.4%和1.0%。同时，5月多个食品项产品价格环比仍上涨，鲜果、蛋类、粮食，环比上升幅度分别为1.5%，1.4%和0.5%。畜肉类价格持续回升，5月畜肉价格环比上涨1.9%，猪肉价格继4月环比上涨1.5%后，5月环比上涨5.2%。随着生猪产能调整、中央储备猪肉收储工作的持续开展，自4月中旬开始猪肉价格震荡上行，持续攀升。当前，国内猪养殖业产能逐渐由过剩趋于平衡，生猪价格持续回温，养殖端利润好转。但受季节影响，近期猪肉需求较为低迷，或对猪肉价格的上升趋势形成短期限制。 图表2：我国CPI食品细分项环比 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 非食品项环比涨幅进一步放缓，其他用品及服务和衣着涨幅最大。 非食品项价格涨幅进一步放缓，5月环比上涨0.1%，略低于4月的0.2%。具体来看，5月居住项环比持续下降，5月降幅为0.1%，主要由于租赁房房租价格的下降。此外其他非食品项大类均环比上升，其他用品及服务、衣着、生活用品及服务5月环比涨幅分别为0.6%，0.4%和0.2%。教育文化娱乐、医疗保健和交通通信5月均环比上涨0.1%。交通通信中，交通工具燃料5月环比上升0.6%，而交通工具和通信工具5月环比下降分别为1%和0.3%。 债券点评报告 P3 5月通胀数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表3：我国CPI非食品细分项环比 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 CPI 6月环比上行压力或减缓，预计同比增长2.2%左右。 目前国际地缘冲突仍未解决，国际能源、粮食价格高企，外部输入性通胀压力尚存。猪价的回升或将减缓此前猪价对CPI的拖累。我国疫情防控取得进展缓解了此前由于运输受阻以及供应链中断导致供需失衡引发的物价上涨，以及稳价保供措施效果也逐渐显现，预计CPI 6月环比上行压力减缓。结合CPI翘尾因素上涨0.4%，6月CPI预计同比增长2.2%左右。 高基数效应下PPI同比增速继续下滑。 5月份PPI同比上涨6.4%，较4月下降1.6个百分点。PPI环比上涨了0.1%，翘尾因素下降1.66个百分点，高基数导致PPI同比增速继续下滑。 图表4：我国PPI同比增速 债券点评报告 P4 5月通胀数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 油气价格受国际能源价格影响仍高企，煤炭价格逐渐落回合理区间。 国际能源价格仍处高位，带动我国相关行业价格上涨。5月石油和天然气开采业价格环比上升为1.3%，涨幅最大。非金属矿采选业价格环比上升0.8%，涨幅较4月扩大0.8个百分点。而受投资增速放缓等因素影响，有色金属矿采选业和黑色金属矿采选业5月价格分别环比上涨0.4%和0.3%，环比涨幅较4月都有所下降，分别下降2.3个百分点和3.7个百分点。 国际地缘政治冲突导致国际煤炭价格大幅上涨，因此需通过调控措施来稳定煤价。近期国家发改委已多次聚焦煤价调控问题，强调以煤炭为“锚〞做好能源保供稳价工作，保障能源安全。目前随着煤价调控措施的相继出台，全国各地煤炭产能的逐渐释放，加上夏季煤炭需求相对较低，煤炭价格有所回落。5月煤炭开采和洗选业环比变化由4月的上升2.5%转为5月的下降1.1%。 图表5：我国PPI采掘业分行业环比 债券点评报告 P5 5月通胀数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 疫情防控取得进展，生产和生活资料的需求上升拉动价格上涨。 5月以来，企业复工复产，居民生活逐渐恢复正常，生产资料和生活资料需求端走强，价格也有所回升。分大类看，生产资料环比上涨0.1%，较上月下降0.7个百分点，生活资料价格环比增长0.3%，较上月上涨0.1个百分点。具体品种而言，农副产品加工业、石油、煤炭及其他燃料加工业均环比增长0.9%，化学纤维制造业以及计算机、通信和其他电子设备制造业均环比增长0.8%。黑色金属冶炼及压延加工业和有色金属冶炼及压延加工业5月环比均由升转降，降幅分别为-0.5%和-1.3%。 图表6：我国PPI制造业分行业环比 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 债券点评报告 P6 5月通胀数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 预期6月PPI同比增速下行幅度继续放缓。 国际地缘冲突仍在持续，国际能源供应紧张，进而导致能源和大宗商品的价格居高不下。与此同时，夏季用电需求提升会进一步加大对能源的需求。我们认为6月份PPI环比增速将较5月将继续出现小幅上升。结合PPI翘尾因素下降0.31%，PPI 6月同比或将持续下降但降幅有所缩小，预计6月份PPI同比增长6.3%。 风险提示： 美国疫情扩散； 地缘政治危机持续发酵； 美联储货币政策收紧超预期。 债券点评报告 P7 5月通胀数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售副总监 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售副总监 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售总助 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 王玉琪 17321189545 wangyq@tpyzq.com 华东销售 郭瑜 18758280661 guoyu@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 投诉电话： 95397 投诉邮箱： kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。