專題報告Research Dept. 1 2014年2月14日 2014年 1月宏观数据点评 ——CPI增速符合预期，PPI环比降0.1% 1月CPI涨幅2.5 %，PPI下降1.6% 郑春明 C0059@capital.com.tw 2014年1月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.5%。其中，城市上涨2.6%，农村上涨2.2%；食品价格上涨3.7%，非食品价格上涨1.9%；消费品价格上涨2.0%，服务价格上涨3.7%。 1月份，全国居民消费价格总水平环比上涨1.0%。其中，城市上涨1.0%，农村上涨0.9%；食品价格上涨2.4%，非食品价格上涨0.3%；消费品价格上涨1.1%，服务价格上涨0.8%。 2014年1月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.6%，环比下降0.1%。工业生产者购进价格同比下降1.7%，环比下降0.1%。 点评：2014年首月CPI同比上涨2.5%，涨幅与上月持平，符合我们的预期；其中环比贡献1个百分点，翘尾因素贡献1.5个百分点。 从分项同比来看，1月份食品价格同比增3.7%，增速较上月略回落0.4个百分点，主要是受到猪肉价格的回落导致：1月猪肉价格同比降4.3%，而其他如鲜菜、乳制品、水产品类同比增速则基本与上月持平； 非食品价格同比增1.9%，较上月提升0.2个百分点。 从分项环比来看，食品方面：1月食品价格环比增2.4%，上涨较为明显的主要为鲜菜、鲜果以及水产品类，环比涨幅分别为12.1%、11%、4.3%，主要是受到入冬天气寒冷的影响；此外，蛋类、乳制品类也分别上涨了1.7%； 而此前预期将有所上涨的肉禽类则环比持平，主要由于猪肉价格环比下跌1.0%所致。另外值得注意的是，1月份酒类价格环比降0.8%，这与往年春节期间酒类热销明显不符，可见缩减三公消费的政策影响明显。 非食品方面环比则略有上涨：1月非食品环比增0.3%，其中旅游类表现尤为突出，旅游方面消费价格环比增5.5%，主要是由于今年春节期间旅游人数高涨推升旅游价格； 此外，医疗保健、交通通信、居住类价格则略微上行。 展望未来，食品方面：受春节因素的带动，蔬菜、禽蛋类价格均有所上涨，且随着节后气温骤降，多地出现雨雪天气，预计蔬菜价格将会继续上行，这从图1：CPI/PPI 图2：食品类价格和非食品类价格 -8.5-6.0-3.5-1.01.54.06.59.011.52006-042006-072006-102007-012007-042007-072007-102008-012008-042008-072008-102009-012009-042009-072009-102010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-01CPI:YoY%PPI:YoY%-5.00.05.010.015.020.025.02006-042006-072006-102007-012007-042007-072007-102008-012008-042008-072008-102009-012009-042009-072009-102010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-07CPI:YoY%食品非食品资料来源：国家统计局，群益上海整理 资料来源：国家统计局，群益上海整理 專題報告Research Dept. 2 2014年2月14日 商务部公布数据已有所反映，2月份蔬菜类产品或仍将成为推升食品价格的主力； 而春节期间猪肉价格仅略有上涨，考虑到目前生猪存栏量仍维持在高位，预计未来一段时间猪肉价格仍将维持弱势； 非食品价格方面：预计或将继续保持平稳走势。 综合考虑，我们预计2014年2月CPI环比将上涨0.8%，计入翘尾因素0.4个百分点的影响，预计今年2月同比涨幅将在2.2%左右。 PPI方面，1月PPI环比降0.1%，同比降幅较上月扩大0.2个百分点至1.6%，总体稳中略降，主要受春节临近导致企业经营放缓导致，符合我们的预期。 从大类来看，生产资料环比持平，而生活资料环比降0.1%。分小类看，环比上涨方面的类目主要有石油天然气开采（+1.4%）、电热力生产供应（+0.3%）、水生产供应（+0.2%）等， 而环比下跌的主要有黑色金属矿采（-0.5%）、有色金属矿采（-0.5%）、农副食品加工（-0.5%）等。其余各项如造纸业、医药制造、汽车制造等产业出厂价均是持平。 展望未来，国内煤炭价格自1月以来持续回落，且短期下跌明显：我们监测的2月12日最新环渤海动力煤价格较约为571元/吨，较月初下跌约2.2%；且国内钢价也并无明显好转迹象。 预计2月PPI环比或将继续下行，跌幅约为0.1%，综合考虑翘尾因素，2014年2月月同比降幅或扩大至2%。 图3： PPI同比和环比 -6.00-2.002.006.0010.002010-082010-112011-022011-052011-082011-112012-022012-052012-082012-112013-022013-052013-082013-11-0.90-0.400.100.601.10PPI:当月同比 （左轴） %PPI:环比 （右轴） %资料来源：国家统计局，群益上海整理 1此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。