1 Yum Cha 飲 茶 2014年2月20日 本周纪要 2月17日 外资直接投资 (1月) 2月20日 汇丰PMI速报（2月) 来源：彭博 指数 收盘 涨幅% 恒生指数 22,664.5 0.3 恒生国企指数 10,057.5 (0.0) 上证综合指数 2,142.6 1.1 深证综合指数 1,157.2 0.1 黄金（美元/盎司） 1,318.7 (0.2) 波罗的海干散货运指数 1,146.0 1.4 WTI原油（美元/桶） 102.8 0.3 布伦特原油（美元/桶） 110.2 (0.2) 香港银行同业拆息，3-M (%) 0.4 (0.7) 上海银行同业拆息，3-M (%) 5.6 - 人民币对美元中间汇率 6.08 0.1 美高梅中国[2282.HK，HK30.15美元，买入] - 经调整EBITDA增长了35.4％，增速为24.6％，达到港币18.57亿，比第三季度24.9％的同比增长强劲。继续的加速超出了我们和市场的预期。每股1.28港元特别末期股息宣布，这也远高于我们的预测。年初至今股价下跌9％并跑输其他博彩业同行。但我们认为从急升的推广费用及永利澳门威胁市占率的关注将逐渐淡出。经过微调，我们的目标价为34.90港元，其隐含16％的上行空间及2014年有4.9％的收益率。 谈论重点 今日图表 — 在线储蓄业务: 好得难以置信? 让银行感受到一些痛楚 分析师: John Mulcahy, 研究部董事 理财产品、信托产品和地方政府融资平台债务的过剩已经造成了市场对中国银行股大量的抛售，主要因为不确定性令人担忧，即使这些不确定后来被事实证明是否定的。这就是为什么逻辑上中国政府应该允许陷入困境的信托或理财的产品中的其中一个违约，并让投资者在这些产品上投入的资金遭到损失。其理由是双重的，如果政府一直保护困境中的投资者，则“道德风险”将一直存在，这样投资者没有理由不投资这些高回报产品。上面的图表显示了最近两个高知名度的互联网产品的回报率，一个是来自阿里巴巴的余额宝，另外一个是腾讯的理财通。他们都提供了显著高于货币市场的回报，对于这种情况的为何存在有些少模糊。下方的图表显示中国最大的银行中国工商银行[1398.HK]与华夏银行[600015.SH]在2012年理财产品出事时的市场表现。为什么华夏跑赢中国工商银行-是因为它已经有了丑闻？从投资的角度来看，一些银行很少或根本没有涉及到最令人困扰的产品，但是因为没有人真正知道什么会真的发生（如果银行资产负债表以市场价格计算），结果所有的银行都被降级。考虑工行的市盈率上升1点的影响，从目前的5.2倍到2013年为6.2倍。这两个倍数之间的市值相差3060亿人民币，或大约500亿美元。市场是否相信中国工商银行的资产负债表隐含3000亿或更多的孔？ 5.005.506.006.507.007.508.008.502013-12-112013-12-132013-12-162013-12-182013-12-202013-12-232013-12-252013-12-272013-12-302014-01-012014-01-032014-01-062014-01-082014-01-102014-01-132014-01-152014-01-172014-01-202014-01-222014-01-242014-01-272014-01-292014-02-062014-02-092014-02-112014-02-132014-02-162014-02-187-day average annualized return (%)Yu'E BaoLicaitong1M SH IBORBATTLE FOR DEPOSITS—TENCENT PROD-UCT ABOVE AVERAGE, AND ALIBABA SLIGHTLY LOWER, BUT WHERE IS THE MONEY PLACED? NOT FROM INTERBANK MARKET! HUAXIA Bank outperforms ICBC—WHY? 2 商品表现: 纽约期油 纽约黄金 美元兑港币 美元兑欧元 美元兑澳元 美元兑人民币 美元兑英镑 人民币兑港元 期货商品转变 (%)商品收盘价/美元1 天 3个月1 年纽约期油102.54102.430.119.864.19纽约黄金1320.441322.02-0.123.519.89伦敦期铝 (LME 3 Mth)1766.001732.501.93-0.95-1.90伦敦期銅21.8321.93-0.497.1112.09原油（布伦特）110.08110.46-0.343.98-0.17外汇美元兑港币7.767.750.010.050.02美元兑人民币6.086.070.15-0.280.37美元兑欧元0.730.730.03-1.57-0.10美元兑日元102.15102.36-0.212.01-3.00美元兑英镑0.600.60-0.27-3.63-1.03美元兑澳元1.111.110.064.57-1.18人民币兑港元1.281.28-0.130.32-0.35资料来源: CGIHK, Bloomberg 3 最新新闻: 李克强：经济体制改革必然涉及利益关系深度调整 2月18日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强在省部级主要领导干部专题研讨班上以深化经济体制改革为题作了报告。他强调，要学习贯彻习近平总书记在开班式上重要讲话精神，立足我国长期处于社会主义初级阶段这个最大实际，坚持社会主义市场经济改革方向，扎实做好经济体制改革各项工作，为经济社会发展提供动力和保障。李克强说，发展要紧紧依靠改革。过去36年发展取得巨大成就和去年成功应对复杂局面、实现良好开局，靠的是改革。今后实现经济持续健康发展，仍然要靠改革。当前经济体制改革进入攻坚期和深水区，触及更多深层次矛盾，必然涉及利益关系深度调整，复杂性和难度前所未有。既要敢于担当，以壮士断腕的决心坚定不移推进改革，又要讲究策略方法，因地制宜、试点先行、积微成著，渐进式推进，努力取得改革新突破。李克强指出，改革是最大动力，也是最大红利。要始终坚持让人民群众在改革中受益。今后改革的环境条件和重点任务会变，但这个要求不会变，也不能变。要建立更加公平有效的体制机制，注重利用增量带动理顺利益关系，让全体人民共享改革发展成果。李克强围绕继续简政放权、深化财税体制改革、完善金融市场体系、构建开放型经济新体制、以改革促进结构优化和城乡区域协调发展等方面，深入阐述了经济体制改革的要求和任务。他强调，要处理好政府与市场的关系，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用，逐步建立各级政府的权力清单制度，为市场主体营造公平竞争的发展环境。李克强指出，调结构要从结构改革入手。着力构建扩大内需长效机制。加快现代农业制度建设，统筹推进城乡一体化改革，促进农业现代化和新型城镇化相辅相成。探索建立区域均衡发展机制，构建梯度发展新格局。注重创新驱动，推动产业结构优化。以改革的深化促进经济提质增效，实现升级。李克强最后说，推进经济体制改革，任重道远。我们要紧密团结在以习近平同志为总书记的党中央周围，锐意进取，扎实工作，为全面建成小康社会、实现中华民族伟大复兴的中国梦不懈奋斗。(中国政府网) 首批民营银行牌照获批在即 不少地方政府进京拉票 中国证券报记者近日获悉，首批民营银行牌照有望全国两会召开前后“落地”。首批试点的3至5家民营银行，可能产生于目前呼声最高的几个热点区域，如浙江、天津、上海、北京和广东等。目前，在以上区域中，阿里巴巴[微博]集团、北京中关村(5.87,0.00, 0.00%)科技园区内企业、深圳前海企业等备受市场关注。在地方两会上，20多个省、区、市提出加大对民营金融支持力度。其中，福建、四川、广西、广东和内蒙古等地更是明确要争取设立民营银行。专家预计，尽管地方民营企业、民间资本争取设立民营银行的热潮还将持续，但有关部门对民营银行牌照审批将慎之又慎，试点规模或逐步扩大，唯有风险控制体系设计最优的申请方案才有望率先获得牌照。(中国证券报-中证网) 央行正回购再度明确货币政策取向 央行今日在公开市场上展开300亿元正回购操作，期限为28天，中标利率2.75%。这是7个多月来央行首次正回购。“节前投放，节后回笼”为公开市场春节期间历来的操作惯例，因此，若周二暂停了逆回购操作开始回笼资金，也属情理之中。兴业银行首席经济学家鲁政委认为，从今年情况看,新年前后市场流动性充裕，很可能1月份外汇占款比较高，保持"合理流动性"也需正回购，这不标志政策转紧。未来根据外汇占款情况,可能正逆回购交错出现或并行询价,央行公开市场操作更均衡。(上海第一财经) 4 股票资本市场每周通讯: 上市日期股票代码发行人价格区间上市价集资金额行业账簿管理人首日表现%累积表现% (港元)(港元)（百万美元）上周香港首次公开发售上周无香港首次公开发售预计上市日期股票代码发行人价格区间（港元）上市价（港元）集资金额（百万美元）行业账簿管理人2014年2月21日1636中国金属资源利用1.00-1.20不适用不适用金属法巴上周香港市场已定价尚未上市的首次公开发售定价日期股票代码发行人发行类型价格较当日收盘发行规模 行业配售代理（港元）价折扣（百万美元）2014年2月13日579京能清洁能源配售旧股4.65-4.9149.7公用瑞银上周香港市场后续发行 5 香港中国股票表现: 资料来源: CGIHK, Bloomberg 能源类别编号名称现价升跌(1天)转变(%)1天 转变(%)5天转变(%)3M转变(%)1年市盈率(倍)编号名称现价升跌(1天)转变(%)1天 转变(%)5天转变(%)3M转变(%)1年市盈率(倍)3300 HK 中国玻璃0.850.832.41-4.49-14.14-3.41N.A.1088 HK中国神华21.121.25-0.71-1.17-18.53-13.707.003323 HK 中国建材7.757.730.26-1.77-4.32-7.076.521171 HK 兖州煤业股份6.035.980.84-1.95-23.18-14.83N.A.3330 HK 灵宝黄金1.491.5-0.670.68-18.1310.37N.A.1192 HK 泰山石化0.2460.2460.000.000.000.00N.A.338 HK上海石油化工股份2.252.164.172.749.760.90193.021205 HK 中信资源0.950.950.00-2.06-12.84-7.77N.A.347 HK 鞍钢股份4.945.03-1.79-3.33-4.26-14.24N.A.1393 HK 恒鼎实业0.970.961.04-1.02-21.14-17.80N.A.358 HK 江西铜业股份14.2414.34-0.70-0.42-3.521.7110.221733 HK永晖焦煤0.4250.4152.41-1.16-19.81-13.27N.A.3668 HK 中铝矿业国际0.880.89-1.12-5.38-19.27-16.98N.A.189