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1每日图表-中国因流动性向流动性大转变指数收盘价国防部％恒生指数国企指数上 海 COMP 深 圳COMP金BDIYWTI原油（US $ / BBL）BRENT原油（US $ / BBL）HIBOR，3-MSHIBOR，3百万人民币/美元本周日记制造业PMI（十月）标普500跑赢大市MSCI EAFE也超过中国恒生指数年初至今几乎没有变化沪深300和国企指数2013年在有关中国经济发展方向的讨论中，不可争议的一个问题是股票估值。 A股，H股和香港股市相对于美国（S＆P500）指数或更广泛的MSCI EAFE指数的指数表现，并不表示这些市场处于濒临破产的边缘。离得很远。实际上，近几周和数月涌入中国的流动性一直是资产配置者的一种行为，他们认为中国政府自7月以来推出了温和刺激方案，随后的证据表明，从工业产出到进口的指标有所改善。由于印度和印尼不断恶化的环境带来了明显的变化，印度和印尼是大约一年前新兴市场投资者最喜欢的两个市场，它们已不再受到青睐，导致撤出了这些市场。目前，这些资金的大部分正“存放”在固定收益的“套利”交易中，即借入美元并再投资于以人民币计价的主权或等值债券，从而显着提高了收益率。股市反弹的主要驱动力，或者说似乎是国内投资者。我们认为，随着即将召开的全体会议的预测越来越强烈，未来两周内波动可能会继续存在（我们在《今日），但就价值而言，与中国相关的市场表现不佳，而且十月31[上一个：51.1]由于持续时间更长。说要点分析员：John Mulcahy，董事总经理十月31汇丰制造业PMI（10月）[之前：50.2] 资料来源：彭博社每周“房屋四周”的房地产-在香港上市的主要开发商将在11月的第一周和第二周开始宣布10月份的合同销售数字。我们预计龙湖（0960 HK，买入）和佳兆业（1638.HK;买入）10月的合约销售将连续增长。我们将习近平主席关于社会住房领域的评论以及对持续供应的需求视为对市场有利的观点。中海地产[3377.HK，持有，目标价：HK $ 5.10）-我们对公司在成都和北京的站点进行访问时发表评论。我们认为，由于市场已经消化了北京七大规则的影响，因此中海地产的下行风险有限。但是，由于我们的目标价（TP）仅比当前价格高6％，因此我们尚无理由将其评级从持有上调。中信证券[6030.HK;持有，目标价：HK $ 16.40]-中信证券（CITICS）记录了第三季度净利润为15.9亿元人民币，同比增长137％。我们很惊讶地看到经纪佣金的急剧增长（同比增长145％），远高于交易额的增长（同比增长99％）。这表明中信证券在第三季度设法获得了更高的佣金率。我们将2013/14财年每股收益上调5％/ 6％。在将2014年目标市净率从1.43倍提高至1.5倍后，我们将目标价格从15.50港币上调至16.40港币。保持保持与其他同业相比，其估值仍然缺乏吸引力。2013年10月31日茶茶飲 茶23,304.02.010,640.92.42,160.51.51,035.21.61,342.0(0.2)1,484.0(4.3)96.6(0.2)109.90.00.40.24.7(0.0)6.090.1 中国房地产业CFA Frank Miao —高级分析师(852) 3698 6320John Mulcahy-研究主管(852) 3698 6889房屋周围—＃7合同销售势头将继续关键视图：在香港上市的主要开发商将在11月的第一周和第二周开始宣布10月份的合同销售数字。我们期盼龙湖（0960.HK，买入）和佳兆业（1638.HK;买入）看到10月份的合同销售量环比增长。佳沙计划于今天（10月31日）推出其深圳悦峰项目的400个单位。根据我们的频道检查，自10月26日以来，该项目已吸引了5,000多名访客，其中近500名买家表示了兴趣。我们估计仅此项目就将产生约10亿元人民币，或接近其每月平均合约销售额的50％。我们认为，该项目的大部分合同销售应包含在11月的报告合同销售中。重申购买.重要新闻：习近平对房地产，社会住房和供给的评论是关键。据说财产税是第三次全体会议的议程。万科（000002.SZ）成为徽商银行房地产市场最大的股东：10月的最后一周，每周交易量保持在较高水平，22个城市的总交易量环比增长4％。大连的增长最快，建筑销售面积环比增长48％，而北京则表现出最大的下降，环比下降19％，这是由于买家在宣布“七项规定”后在场外观望。平均售价和库存水平均保持相对稳定。分享表现：过去一周，中国地产股的股价基本持平，碧桂园（2007 HK，NR，-4.7％）和龙湖（960 HK，NR，-3.1％）是表现最差的股票。表现最佳的是光荣地产（845 HK，未评级）和SOHO中国（410 HK，持有）。过去一周表现最佳的是瑞安房地产（272 HK，未完成）和融创（1918 HK，未完成）。22013年10月31日 3重要新闻/更新习近平对房地产业的评论-社会住房和供给仍然是关键：据新华网报道，习近平主席于10月29日主持了一次小组学习会议，重点讨论了中国的社会住房计划和住房供应系统。习近平主席强调：1）{中国应}加快住房供应的发展和增加，因为这是满足普通民众基本住房需求的重要任务； 2。 2）督促各级政府建立社会保障房计划和增加供应的系统途径； （三）将公共租赁住房和廉租住房作为社会住房的主要形式。习主席还强调，有必要：1）在公共部门和私营部门之间取得平衡； 2）建立一个综合系统，将土地，融资和税收方面的工具纳入其中，以吸引更多的社会住房开发方； （3）建立社会住房计划的合理分配和管理制度。我们的观点：我们认为这是解决中国住房问题的正确方向，并且对中国房地产股的市场情绪非常积极。此前，市场对中国房地产政策的担忧主要集中在对更多行政手段的担忧。在北京出台了促进“自用商品物业”的七项规定之后，市场担心可能会有大量的新供应流失房地产价格。我们认为，中国将采取更加面向市场的房地产市场策略，并采用多层供应策略。这对于股票市场是令人鼓舞的。 据说将在第三次全体会议上讨论的财产税为：依才援引匿名人士的话说，在11月的第三次全体会议上，财产税的扩大已被纳入讨论范围。根据该报告，不仅区域覆盖，覆盖的深度和范围也可以进行讨论。我们的观点：我们认为，物业税的扩大或多或少地体现在价格上，唯一令人惊讶的是范围和覆盖面，即税率。我们继续认为，财产税计划应继续保护首次购房者的需求。陡峭的税率-即超过1.5％-极不可能。 万科（000002.SZ）投资惠商银行：中国最大的房地产公司中国万科（000002.SZ）将向徽商银行投资约4.19亿美元，成为徽商银行在香港上市后的最大股东。徽商银行计划在香港交易及结算所进行首次公开募股发行日期为11月12日，发行价格在每股3.47港元（0.45美元）至3.88港元之间，总共发行26.1亿股。 4 图4：土地储备对高房价城市的影响成长补偿码货币Mar Cap股价（港元）十亿港元TP港币CGI评分上升空间(%)资产净值港币核心每股收益FY12A FY13E FY14E2012财年每2013财年2014财年2012财年BPS2013财年2014财年2012财年PBR2013财年2014财年净负债FY12A FY13E FY14E价格表现5D 1M 3M股息收益率FY12A FY13E FY14E科力688港币港币194.923.92.32.42.910.49.98.310.712.614.92.21.91.620%18%8%0.8%4.4%8.4%1.7%2.0%2.3%华润置地1109 HK港币130.022.31.21.62.018.014.011.211.913.215.11.91.71.540%47%39%2.3%1.1%8.3%1.5%1.8%2.2%碧桂园2007香港中国新年94.15.10.40.50.510.68.97.62.12.42.82.01.71.452%56%48%-4.7%2.8%19.7%3.5%4.0%4.7%盼望960港币中国新年68.012.51.01.11.49.58.67.05.76.47.51.71.51.344%65%40%-3.1%1.6%10.8%2.0%2.3%2.8%世茂813港币中国新年64.218.51.01.72.315.08.46.211.813.315.31.21.11.056%61%6%-1.1%3.7%16.5%3.1%3.6%4.8%恒大3333港币中国新年52.33.30.40.50.66.14.84.22.53.23.81.00.80.784%91%88%-2.7%0.6%7.2%0.0%4.3%5.5%广州研发2777 HK中国新年42.213.11.61.71.96.75.95.38.29.410.61.31.11.086%265%236%3.1%8.1%15.9%5.8%6.3%7.0%绿城3900港币中国新年32.415.02.32.52.95.24.74.111.213.214.41.10.90.849%42%21%0.3%3.2%2.9%4.2%4.3%4.9%苏豪410港币中国新年32.26.60.70.50.28.010.424.65.96.47.40.90.80.73%22%22%-1.5%-0.6%5.4%4.7%4.1%3.6%敏捷3383 HK中国新年31.99.21.41.41.65.25.04.57.49.110.31.00.80.772%75%69%0.8%8.2%17.3%5.2%4.6%5.2%中海土地3377 HK中国新年28.84.80.50.50.68.47.46.27.56.87.30.50.60.539%42%36%0.8%5.9%25.5%4.8%4.0%4.8%方兴817港币港币24.72.70.20.30.412.38.77.22.73.43.71.00.80.740%48%37%1.1%5.9%9.3%2.6%3.0%3.8%瑞安272港币中国新年21.52.70.00.20.270.711.49.66.05.05.00.40.40.470%70%74%3.9%8.0%18.5%2.4%3.3%3.4%越秀123香港中国新年20.02.20.10.20.314.48.26.72.32.62.80.70.70.647%60%56%-0.5%0.9%13.2%4.5%4.3%5.2%苏纳克1918年香港中国新年17.55.30.91.11.44.83.93.03.14.25.51.31.00.879%89%46%3.7%4.8%-0.4%12.0%1.4%2.4%保利香港投资119港币港币17.14.70.70.70.96.46.35.38.08.18.80.60.60.584%89%84%0.0%0.6%15.8%4.7%4.5%5.3%合景泰富物业1813 HK中国新年14.14.90.80.80.94.94.84.15.36.06.80.70.60.664%62%55%-2.0%-0.6%12.5%3.9%5.1%5.7%佳兆业集团1638港币中国新年11.72.40.30.40.66.04.43.13.13.64.50.60.50.467%71%61%-0.4%9.7%45.4%0.0%0.0%0.0%辉煌845港币中国新年9.71.20.10.20.210.95.74.62.32.52.70.40.40.464%75%70%0.0%11.7%13.8%0.0%0.0%0.4%C C土地1224 HK港币5.42.1aaa18.824.0aa19.16.9a5.1aaaaaa2.7a2.7aaa买买aa买入a保持aaaaaa购买a购买aaa51%30%aa27%5%a6%aaaaaa15%a30%aaa23.526.7aa27.37.7a9.5aaaaaa4.5a4.50.10.30.414.47.65.55.86.16.40.40.30.311%17%5%0.0%0.5%6.6%7.9%3.3%4.