美联储开启年内第二次降息，贵金属价格有望获得支撑

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2019年09月23日 有色金属 美联储开启年内第二次降息，贵金属价格有望获得支撑 基本金属：本周公布的8月国内原铝产量为297万吨（同比降0.3%）、1-8月总产量2347万吨（同比增1.4%），供给显示出一定的刚性特征，全年产量或不及先前市场预期；下游行业方面，截至8月我国房屋竣工面积累计同比降幅较上月进一步收窄1.3个百分点至-10.0%，另外汽车产量累计同比降幅也较上月收窄1.4个百分点至-12.1%，需求领域边际好转及库存去化（本周SHFE和LME库存环比均下降超1%）趋势有望延续并支撑铝价上行。 贵金属：本周美联储如期降息25bp并将联邦基金利率目标区间下调至1.75%-2.00%；虽然FOMC决议及美联储主席鲍威尔会后发言的鸽派程度不及先前市场预期、加之点阵图显示票委关于后续政策路径出现了一定程度的分歧并令贵金属价格短暂承压，但大概率走弱的经济基本面或仍需进一步降息政策的支撑；此外，本周美国金融市场流动性出现阶段性紧张并导致隔夜回收利率飙升，议息会议后鲍威尔表示美联储或扩表以缓解这一状况，美联储货币宽松预期进一步升温。此外，本周五美国宣布将对伊朗国家银行实施制裁，地缘政治紧张局势及避险情绪或进一步升温，美国10年期国债收益率环比上周降14bp至1.61%并有望进一步下行，贵金属价格料将得到提振并仍看好其中长期走势。 小金属：本周国内钴盐、钨产品价格上涨。备受瞩目的泛亚2.83万吨APT拍卖事宜尘埃落定，经过百余次竞拍，洛钼集团终以32.68亿元拍得，折算单价已接近市场价，一定程度上缓解了前期市场担忧；叠加行业长期在成本线运行导致供给缩量及厂商挺价意愿强烈，预计后市价格仍将有所上涨并达到新的均衡。 投资建议：关注标的——（1）基本金属：云铝股份、神火股份、中国铝业；（2）贵金属：山东黄金、中金黄金、银泰资源、盛达矿业；（3）小金属：寒锐钴业、华友钴业、洛阳钼业、厦门钨业、中钨高新、翔鹭钨业。 风险提示：宏观经济不及预期、美联储降息次数及力度不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 黄诗涛 执业证书编号：S0680518030009 邮箱：huangshitao@gszq.com 研究助理 孙宇翔 邮箱：sunyuxiang@gszq.com 相关研究 1、《有色金属：全球流动性延续宽松，消费复苏有望提振金属需求》2019-09-16 2、《有色金属：宏观逆周期调节加码，关注消费旺季需求走势》2019-09-08 3、《有色金属：白银价格有望持续受益于金银比修复，钴价延续上涨势头》2019-09-01 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 600547 山东黄金 增持 0.28 0.70 1.06 1.39 133.89 53.56 35.37 26.97 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 2019年09月23日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、行情回顾 ......................................................................................................................................................... 3 1、板块表现 .................................................................................................................................................... 3 2、个股行情 .................................................................................................................................................... 3 二、行业动态 ......................................................................................................................................................... 4 1、基本金属 .................................................................................................................................................... 4 2、贵金属 ....................................................................................................................................................... 7 3、小金属 ....................................................................................................................................................... 7 三、公告梳理 ....................................................................................................................................................... 10 风险提示 .............................................................................................................................................................. 13 图表目录 图表1：本周板块行情 ............................................................................................................................................. 3 图表2：本周一级行业（CS）涨跌幅排名 ................................................................................................................. 3 图表3：本周有色金属行业（CS）涨跌幅前五名个股 ................................................................................................. 4 图表4：本周SHFE基本金属活跃合约价格变化 ........................................................................................................ 4 图表5：本周LME基本金属活跃合约价格变化 .......................................................................................................... 5 图表6：本周基本金属交易所库存变化 ..................................................................................................................... 5 图表7：铜交易所库存变化趋势（单位：吨） ........................................................................................................... 5 图表8：铝交易所库存变化趋势（单位：吨） ........................................................................................................... 5 图表9：锌交易所库存变化趋势（单位：吨） ........................................................................................................... 6 图表10：铅交易所库存变化趋势（单位：吨） ......................................................................................................... 6 图表11：镍交易所库存变化趋势（单位：吨） ......................................................................................................... 6 图表12：锡交易所库存变化趋势（单位：吨） ......................................................................................................... 6 图表13：本周贵金属价格变化 ................................................................................................................................. 7 图表14：本周国内小金属价格变化 .......................................................................................................................... 8 图表15：本周国内稀土价格变化 ............................................................................................................................. 9 2019年09月23日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 一、行情回