甲醇日报：内地成交放缓；港口再度快速累库至新高

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82764736  panxiang@htgwf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 余永俊 021-60827969 yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣 021-68757985 zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰 020-28291697 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|甲醇日报 2019-09-20 内地成交放缓；港口再度快速累库至新高 一、山东涨幅放缓，下游高价观望；西北仍关注新奥稳定烯烃投产后及宝丰MTO等待出品后对内地的提振 （1）西北出货顺畅，部分停售，挺在1850；山东板材提负刺激甲醛需求，然而山东河南高价后下游观望，对高价抵触（2）西北甲醇需求偏强，新奥20万吨稳定烯烃投产，增加西北甲醇需求；大唐9.10起正式重启一条MTP，减少甲醇外卖；宝丰二期MTO 9.10试车，计划9.20附近出品，影响平衡表的装置。（3）生态环境部发布了《京津冀及周边地区2019-2020 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(征求意见稿)》，10月至3月共6个月，关注焦化限产对焦炉气甲醇的潜在减产以及对传统下游开工的潜在影响。 二、港口库存再度创新高，压制港口基差； （1）本周卓创港口库存总口径快速回升至137.2（+11.8）万吨，再度创新高，反映了上周港口去库确实仅是到港节奏所致，到港高峰下港口继续面临库存压力（2）外盘秋检计划迟迟未见（3）原油大幅反转下跌背景下，压制化工板块情绪，拖累甲醇下挫 平衡表展望： 平衡表展望9月持续累库，10月为首月库存转为去库的转折点，且预期10-12月转为中等幅度去库。实现去库需要兑现两大条件集齐（9月下外盘秋检兑现+9月中下的宝丰二期MTO正常开启）。另外大唐MTP重启以及新奥稳定烯烃投产，亦加大10-12月平衡表的预期去库幅度。 策略建议：（1）单边：观望（2）跨品种：库存高位转为去库的转折点预期在10月，继续左侧多MA1空LL1，后续关注入冬前的MA额外亏损性检修可能及LL的进口窗口（3）跨期正套，前期1-5价差纯粹跟随高库存定价，而未含季节性波动率溢价，偏左侧估值型多2001-2005正套。 风险：持续高到港压力是否有沿海罐容阀值问题；宝丰二期MTO投产是否顺畅；外盘秋检仍是否存在 华泰期货|甲醇日报 2019-09-20 2 / 12 甲醇日度信息 变动 9月19日 9月18日 基差 市场信息 期货价格 MA2001 -7 2299 2306 -139 左上为港口01基差。 华东港口 江苏 0 2160 2160 -139 左边为01基差。港口基差仍弱，受到港高峰压制。 9月下纸货 -10 2165 2175 -134 10月下纸货 -5 2215 2220 -84 CFR中国（美元） -0.5 238.0 238.5 CFR调涨后，伊朗低价美金较少。 进口利润（元/吨） 4 38 34 到港情况 从9月20日至10月6日中国进口船货到港量在47万吨附近，稍有下降仍是到港绝对量级高位 外购MTO装置 鲁西MTO推迟未知日期；宝丰MTO计划9.20附近出品 内地现货 鲁南 0 2150 2150 51 （1）西北出货顺畅，部分停售，挺在1850；山东板材提负刺激甲醛需求，然而山东河南高价后下游观望，对高价抵触 河南 0 2100 2100 1 河北 0 2200 2200 161 内蒙（北线） 0 1850 1850 151 川渝 0 1950 1950 华南 广东 0 2190 2190 -109 内地-华东套利窗口 华东-鲁南-220 -210 -210 鲁南至华东套利窗口关闭。 鲁南-内蒙-330 -30 -30 内地至山东套利窗口关闭。 华东-内蒙-550 -240 -240 内蒙至华东套利窗口关闭。 华东-川渝-200 10 10 川渝对华东套利窗口开关之间。 华南-华东-170 -140 -140 改港窗口关闭。 内地新投 驱动小结 平衡表展望9月持续累库，10月为首月库存转为去库的转折点，且预期10-12月转为中等幅度去库。实现去库需要兑现三大条件集齐（9月外盘秋检兑现+9月宝丰二期MTO正常投产+10月常州富德MTO重启）。另外大唐MTP重启以及新奥稳定烯烃投产，亦加大10-12月平衡表的预期去库幅度。 策略建议 （1）单边：观望（2）跨品种：库存高位转为去库的转折点在10月，继续左侧多MA1空LL1，后续关注入冬前的MA额外亏损性检修可能及LL的进口窗口（3）跨期正套，前期1-5价差纯粹跟随高库存定价，而未含季节性波动率溢价，偏左侧估值型多2001-2005正套。 华泰期货|甲醇日报 2019-09-20 3 / 12 图 1： 国内甲醇检修情况 图 2： 国外甲醇检修情况 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 检修变动： 一、煤头检修增加，10月中新增新奥二期、榆林凯越、东华能源的检修计划。玖源短停。山西关注焦化限产对焦炉气甲醇的潜在取暖季限产能否兑现。 二、外盘短停后复工，未见季节性秋检计划（1）中东短停逐步复工：AZ一套180万吨装置8月中以短停，听闻已正常销售。ZPC2#165万吨9.9短停，9.13附近复工。 （2）东南亚正常开工：马油正常开工。 （3）欧美：美国新装置175万吨停车至10月中旬。 华泰期货|甲醇日报 2019-09-20 4 / 12 图 3： 甲醇非一体化装置周度开工率排列 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 4： 外购MTO利润与MTO开工率 单位：元/吨，% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 一、外购MTO存量装置&原一体化存量MTO装置：（1）大唐9.10起正式重启一条MTP，减少甲醇外卖，PP聚合下周出品。（2）阳煤MTO8.25检修预计15天 二、外购MTO新装置&原一体化MTO新装置：（1）新奥20万吨稳定烯烃投产，增加西北甲醇需求（2）宝丰二期MTO 9.10试车，计划9.20附近出品（3）鲁西甲醇8.20再度环15%25%35%45%55%65%75%40%50%60%70%80%90%100%2017-1-62017-4-62017-7-62017-10-62018-1-62018-4-62018-7-62018-10-62019-1-62019-4-62019-7-62019-10-6总开工率（样本）煤头焦炉气天然气（右轴）45%55%65%75%85%95%-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,500禾元综合毛利浙江兴兴MTO综合利润外购MTO综合开工（周） 华泰期货|甲醇日报 2019-09-20 5 / 12 保停车，MTO装置延后未知日期，9月底可能重启甲醇（4）常州富德MTO未有新开车计划传闻。 图 5： 甲醇外盘周度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 6： 甲醇生产利润VS库存 单位：%,万吨 图 7： 甲醇外盘月度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 65%70%75%80%85%90%40%50%60%70%80%90%100%18-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-09中东开工率东南亚+新西兰开工率欧美开工率外盘开工率（右轴）35557595115135-20%-10%0%10%20%30%40%17-117-417-717-1018-118-418-718-1019-119-419-719-10内蒙煤制甲醇运至江苏毛利率港口总库存68%73%78%83%88%93%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20152016201720182019 华泰期货|甲醇日报 2019-09-20 6 / 12 图 8： 甲醇基差与单边价格 单位：元/吨，元/吨 图 9： 甲醇近远结构 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 10： MA9-1季节性 单位：元/吨 图 11： MA1-5季节性 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 12： 各地区基差排列 单位：元/吨 20002100220023002400250026002700-300-250-200-150-100-5005001甲醇港口基差01甲醇内地基差MA2001195020002050210021502200225023002350240024502019-09-172019-09-182019-09-18-170-120-70-20303-14-15-16-17-18-19-119181716-110-10901902903904907月8月9月10月11月12月1月19/2018/1917/1816/1715/16-400-200020040060080016-11-117-1-117-3-117-5-117-7-117-9-117-11-118-1-118-3-118-5-118-7-118-9-118-11-119-1-119-3-119-5-119-7-119-9-1内蒙基差（近月）河南基差（近月）MA交割费用（含利息）江苏基差（近月）鲁南基差（近月） 华泰期货|甲醇日报 2019-09-20 7 / 12 数据来源：华泰期货研究院 图 13： 甲醇港口库存（总） 单位：万吨 图 14： 江苏港口库存 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 港口库存更新至9.19 （1） 港口库存本周再度快速回升至137.2万吨（+11.8万吨），港口库存继续创新高。 （2）江苏库存92.7万吨（+5.3万吨），上周快速去库确实仅为到港节奏所致，从9月20日至10月6日中国进口船货到港量在47万吨附近，稍有下降仍是到港绝对量级高