外盘装置出现短停，港口累库速率放缓；内地再度转弱

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82764736  panxiang@htgwf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 余永俊 021-60827969 yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣 021-68757985 zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰 020-28291697 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|甲醇周报 2019-08-26 外盘装置出现短停，港口累库速率放缓；内地再度转弱 一、内地延续成交清淡，价格再度下调，前期贸易商囤货无实际消耗 （1）西北再度下滑至1700附近，本周西北出货受阻，库存再度回升；内地延续成交清淡，延续抛售；70大庆，8.20至10.10，山东、河南、河北等6省28市限产停工潮来临，河北文安甲醛厂、板材厂9.1前关停，传统需求或继续受压。（2）前期内地检修复工，未见更多明显新检修（3）中煤榆林MTO8.20检修20日，甲醇装置不停而外销。（4）阳煤MTO8.25降负至6成检修预计15天。 二、外盘装置再现短停，港口累库速率放缓 （1）7月进口97.26万吨冲至历史高位。（2）伊朗keveh230万吨短停10天，马油1#72万吨短停，关注是否开启迟迟未见到的外盘秋检期（3）港口库存本周120.8（+1.3万吨）累库速率放缓。 平衡表展望： （1）平衡表8-9月仍延续累库，高库存问题仍无法解决（2）外盘迟迟未公布秋检导致的进口维持高位，以及鲁西MTO及宝丰二期MTO投产推迟，预期去库节点从8月下大幅往后推迟至10月-11月，预期去库成立的条件较为苛刻。 策略建议：（1）单边：观望。（2）跨品种：右侧看MA01仍是当期驱动差，预期去库节点不断后移；然而左侧看，历史减产线较为明显，轻仓尝试估值型的多MA1空LL1（3）跨期，同上道理，偏左侧估值型逢低多2001-2005正套。 风险：后续到港压力持续引起的沿海罐容阀值问题；鲁西MTO及宝丰二期MTO投产时间继续无限期推迟。 华泰期货|甲醇周报 2019-08-26 2 / 20 1.0基差：港口基差小幅回升，内地基差见顶回落 图 1： 各地区基差排列 单位：元/吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 上图近月基差是对01基差。（1）盘面偏弱背景下，港口对01基差小幅回升至-120附近，本周港口库存累库速率放缓，密切跟踪外盘装置短停是否发展为季节性秋检（2）西北本周首度转弱连续下调，传统需求受压制背景下并未真实消耗投机库存，前期投机备货库存转移的贸易商被动抛货，内地再度走软。 1.1平衡表概览（表） 图 2： 未来平衡表展望（自估）（8月16日预估 ） 鲁西MTO9月，宝丰二期外购放8月下 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 国醇网 华泰期货研究院 -400-200020040060080016-11-117-1-117-3-117-5-117-7-117-9-117-11-118-1-118-3-118-5-118-7-118-9-118-11-119-1-119-3-119-5-119-7-1内蒙基差（近月）河南基差（近月）MA交割费用（含利息）江苏基差（近月）鲁南基差（近月） 华泰期货|甲醇周报 2019-08-26 3 / 20 图 3： 未来平衡表展望（自估）（8月23日预估 ） 鲁西MTO放10月，宝丰二期外购放9月下，常州富德放10月 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 国醇网 华泰期货研究院 8-10月平衡表改动不大，仍然是9月预估从去库收窄为走平，去库节点后移至10月份。10月后去化幅度尚可。修正7月进口较预期高，修正7月累库幅度。 （1）进口修正。7月进口97.3万吨较预期高。而10月继续预期基于9月的外盘季节性秋检而下放进口量，目前外盘装置短停、关注是否演变为外盘季节性秋检。 （2）非一体化产量调整不大，后续8-10月继续仅仅带煤头1%的再额外亏损性检修预估，焦炉气头仅带3%额外减产预估（按较松的产量预估），新增产能含湖北荆门60从8月中已正常出品，新增预期含10月荣信二期135、兖矿榆林二期80，或10月后非一体化产量有所高估。 （3）一体化外卖不给减量预估：平衡表假设大唐持续外卖（大唐周内短停后重启）；8月底中煤榆林MTO于8.20检修20天而甲醇外卖；中安pe压缩机故障，mto停车一周，外售粗醇。 （4）外购甲醇的MTO需求继续下调：富德MTO于8.17计划检修7-10天。阳煤MTO8.25降负至6成检修预计15天。南京诚志MTO低负荷运作，关注9月份是否有消缺计划。鲁西MTO暂时后移到10月，有可能无限期后移。神华榆林7.20检修20日。宝丰二期原计划8月下MTO试车外购甲醇，目前推迟至9月中下。另外含常州富德10月潜在开车可能。 （5）传统需求仍下放较低（70大庆打压传统需求）。 华泰期货|甲醇周报 2019-08-26 4 / 20 1.2平衡表概览（图） 图 4： 平衡表估算库存 与 实际港口库存&实际西北库存 单位：万吨；万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 5： 甲醇预估总库存指数（自估平衡表）单位：万吨 图 6： 甲醇非一体化产量及一体化外卖量预估（自估平衡表） 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 国醇网 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 3050709011013015015020025030035040016-0116-0316-0516-0716-0916-1117-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-11甲醇社会库存（万吨）华瑞西北库存*3（右轴）卓创港口库存（万吨）（右轴）1301802302803303804301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201520162017201820192002202402602803003203401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20152016201720182019 华泰期货|甲醇周报 2019-08-26 5 / 20 图 7： 甲醇净进口预估量（自估平衡表） 单位：万吨 图 8： 外购MTO需求及原一体化外采预估量（自估平衡表） 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 9： 甲醇传统需求预估（自估平衡表） 单位：万吨 图 10： 原一体化MTO外卖甲醇（自估平衡表） 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 国醇网 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 1.3其他情景平衡表概览（表） 假设鲁西MTO投产不出来，宝丰二期不外采，常州富德也10月都不复工。则整个年底前无法实现去库。 图 11： 未来平衡表展望（自估）（ 8月23日预估 ）鲁西MTO不放，宝丰二期不放，常州富德不放 单位：万吨 28384858687888981月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201520162017201820195070901101301501701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201520162017201820191501601701801902002102202301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20152016201720182019024681012141618201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20152016201720182019 华泰期货|甲醇周报 2019-08-26 6 / 20 数据来源：卓创资讯 国醇网 华泰期货研究院 2.1外盘短停增加，关注是否演变为季节性秋检 图 12： 甲醇外盘周度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 13： 甲醇外盘月度总开工率 单位：% 图 14： 外盘检修 单位：万吨/年 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 Arugs 华泰期货研究院 60%65%70%75%80%85%90%50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%100%2018-01-052018-03-052018-05-052018-07-052018-09-052018-11-052019-01-052019-03-052019-05-052019-07-052019-09-05中东开工率东南亚+新西兰开工率欧美开工率外盘开工率（右轴）68%73%78%83%88%93%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20152016201720182019 华泰期货|甲醇周报 2019-08-26 7 / 20 图 15： 外盘中东装置开工率 单位：% 图 16： 外盘欧美装置开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 17： 外盘伊朗装置开工率 单位：% 图 18： 外盘东南亚+新西兰开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 外盘仍未公布秋检计划。然而出现马油1#72万吨短停，伊朗keveh230万吨短停，美国175万吨停一个月。 （1）中东：伊朗keveh230万吨8.22短停10天（Argus是20天）；阿曼Salalah 108万吨装置8.23开始停15-20天。新增装置方面关注Q4的busher165商业化运行情况。 （2）东南亚正常开工：马油1#72万吨短停几日，关注是否演化为后续秋检。 （3）欧美：埃及梅赛尼斯130计划8月重启，8.22传闻重启（Argus是未确认重启）；委内瑞拉两套装置仍停，一套恢复；美国新装置175万吨8月中旬停车至9月中旬。 58%63%68%73%78%83%88%93%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015201620172018201970%75%80%85%90%95%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015201620172018201940%50%60%70%80%90%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201520162