外盘装置再现短停，港口累库速率放缓；内地持续走弱

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82764736  panxiang@htgwf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 余永俊 021-60827969 yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣 021-68757985 zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰 020-28291697 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|甲醇日报 2019-08-23 外盘装置再现短停，港口累库速率放缓；内地持续走弱 一、内地延续成交清淡，价格再度下调，前期贸易商囤货无实际消耗 （1）西北再度下滑至1700附近，本周西北出货受阻，库存再度回升；内地延续成交清淡，延续抛售；70大庆，8.20至10.10，山东、河南、河北等6省28市限产停工潮来临，河北文安甲醛厂、板材厂9.1前关停，传统需求或继续受压。（2）前期内地检修复工，未见更多明显新检修（3）中煤榆林MTO8.20检修20日，甲醇装置不停而外销。（4）阳煤MTO8.25降负至6成检修预计15天。 二、外盘装置再现短停，港口累库速率放缓 （1）7月进口97.26万吨冲至历史高位。（2）伊朗keveh230万吨短停10天，马油1#72万吨短停，关注是否开启迟迟未见到的外盘秋检期（3）港口库存本周120.8（+1.3万吨）累库速率放缓。 平衡表展望： （1）平衡表8-9月仍延续累库，高库存问题仍无法解决（2）外盘迟迟未公布秋检导致的进口维持高位，以及鲁西MTO及宝丰二期MTO投产推迟，预期去库节点从8月下大幅往后推迟至10月-11月，预期去库成立的条件较为苛刻。 策略建议：（1）单边：观望。（2）跨品种：右侧看MA01仍是当期驱动差，预期去库节点不断后移；然而左侧看，历史减产线较为明显，轻仓尝试估值型的多MA1空LL1（3）跨期，同上道理，偏左侧估值型逢低多2001-2005正套。 风险：后续到港压力持续引起的沿海罐容阀值问题；鲁西MTO及宝丰二期MTO投产时间继续无限期推迟。 华泰期货|甲醇日报 2019-08-23 2 / 12 甲醇日度信息 变动 8月22日 8月21日 基差 市场信息 期货价格 MA2001 10 2145 2135 -115 左下为港口09基差。左上为港口01基差。 MA1909 13 2038 2025 -8 华东港口 江苏 10 2030 2020 -8 左边为09基差。港口到港持续高压力。 8月下纸货 10 2035 2025 -3 9月下纸货 15 2060 2045 22 CFR中国（美元） 0.0 227.0 227.0 （1）美湾、东南亚溢价小幅反弹 进口利润（元/吨） 4 37 33 到港情况 8.239.8中国进口船货到港量在仍60万吨附近，仍然维持到港高峰 外购MTO装置 盛虹7.31检修2周已结束；宁波富德MTO检修7-10天；鲁西MTO推迟未知日期 内地现货 鲁南 -10 2130 2140 292 （1）西北再度下滑至1700附近，本周西北出货受阻，库存再度回升；内地延续成交清淡，延续抛售；70大庆，8.20至10.10，山东、河南、河北等6省28市限产停工潮来临，河北文安甲醛厂、板材厂9.1前关停，传统需求或继续受压。 河南 -50 1900 1950 62 河北 -50 1900 1950 122 内蒙（北线） -50 1700 1750 262 川渝 0 1900 1900 华南 广东 0 2020 2020 -18 内地-华东套利窗口 华东-鲁南-220 -320 -340 鲁南至华东套利窗口关闭。 鲁南-内蒙-330 100 60 内地至山东套利窗口开启。 华东-内蒙-550 -220 -280 内蒙至华东套利窗口关闭。 华东-川渝-200 -70 -80 川渝对华东套利窗口关闭。 华南-华东-170 -180 -170 改港窗口关闭。 内地新投 湖北盈德气体50万吨煤头装置，等待下周投产 驱动小结 （1）平衡表8-9月仍延续累库，高库存问题仍无法解决（2）外盘迟迟未公布秋检导致的进口维持高位，以及鲁西MTO及宝丰二期MTO投产推迟，预期去库节点从8月下大幅往后推迟至10月-11月，预期去库成立的条件较为苛刻。 策略建议 （1）单边：观望。（2）跨品种：右侧看MA01仍是当期驱动差，预期去库节点不断后移；然而左侧看，历史减产线较为明显，轻仓尝试估值型的多MA1空LL1（3）跨期，同上道理，偏左侧估值型逢低多2001-2005正套。 华泰期货|甲醇日报 2019-08-23 3 / 12 图 1： 国内甲醇检修情况 图 2： 国外甲醇检修情况 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 检修变动： 一、前期煤头检修面临8月中下集中复工潮。神木40短停4天；鲁西甲醇装置环保停车，MTO延后至未知日期。 二、外盘仍未公布秋检计划。然而出现马油1#72万吨短停，伊朗keveh230万吨短停。 （1）中东：伊朗keveh230万吨8.22短停10天；阿曼Salalah 108万吨装置8.22开始停15-20天。新增装置方面关注Q4的busher165商业化运行情况。 （2）东南亚正常开工：马油1#72万吨短停几日，关注是否演化为后续秋检。 （3）欧美：埃及梅赛尼斯130计划8月重启，8.22再度重启；委内瑞拉两套装置仍停，一套恢复；北美有传闻装置故障，未能证实。 华泰期货|甲醇日报 2019-08-23 4 / 12 图 3： 甲醇非一体化装置周度开工率排列 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 4： 外购MTO利润与MTO开工率 单位：元/吨，% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 一、外购MTO存量装置&原一体化存量MTO装置：（1）富德MTO于8.16短停7-10天（2）盛虹7.31检修15天，8.12已逐步恢复（3）南京诚志二期半负荷运行，等待9月中兑现消缺2周计划（4）阳煤MTO8.25降负至6成检修预计15天（5）神华榆林7.20开始检修20日，推迟至8.12已重启（6）大唐8.14已恢复，重新出甲醇（7）中煤榆林 因烯烃装置故障计划8月底临时检修10天左右，甲醇暂时不受影响，甲醇外销。 15%25%35%45%55%65%75%40%50%60%70%80%90%100%2017-1-62017-4-62017-7-62017-10-62018-1-62018-4-62018-7-62018-10-62019-1-62019-4-62019-7-6总开工率（样本）煤头焦炉气天然气（右轴）45%55%65%75%85%95%-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,500禾元综合毛利浙江兴兴MTO综合利润外购MTO综合开工（周） 华泰期货|甲醇日报 2019-08-23 5 / 12 二、外购MTO新装置&原一体化MTO新装置：（1）中安pe压缩机故障，mto停车一周。因为甲醇罐容不够，或将停止外采甲醇，且外售粗醇。（2）久泰MTO正常开车（3）鲁西甲醇8.20再度环保停车，MTO装置延后未知日期（4）宝丰二期原计划8月下MTO试车外购甲醇，再度推迟至9-10月（5）关注后续10月常州富德潜在开车可能。 图 5： 甲醇外盘周度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 6： 甲醇生产利润VS库存 单位：%,万吨 图 7： 甲醇外盘月度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 65%70%75%80%85%90%40%50%60%70%80%90%100%18-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-09中东开工率东南亚+新西兰开工率欧美开工率外盘开工率（右轴）35455565758595105115125-20%-10%0%10%20%30%40%17-117-417-717-1018-118-418-718-1019-119-419-7内蒙煤制甲醇运至江苏毛利率港口总库存68%73%78%83%88%93%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20152016201720182019 华泰期货|甲醇日报 2019-08-23 6 / 12 图 8： 甲醇基差与单边价格 单位：元/吨，元/吨 图 9： 甲醇近远结构 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 10： MA9-1季节性 单位：元/吨 图 11： MA1-5季节性 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 12： 各地区基差排列 单位：元/吨 20002100220023002400250026002700-300-250-200-150-100-5005010015020009甲醇港口基差09甲醇内地基差MA190919502000205021002150220022502019-08-202019-08-212019-08-22-170-120-70-20303-14-15-16-17-18-19-119181716-110-10901902903904907月8月9月10月11月12月1月19/2018/1917/1816/1715/16-400-200020040060080016-11-117-1-117-3-117-5-117-7-117-9-117-11-118-1-118-3-118-5-118-7-118-9-118-11-119-1-119-3-119-5-119-7-1内蒙基差（近月）河南基差（近月）MA交割费用（含利息）江苏基差（近月）鲁南基差（近月） 华泰期货|甲醇日报 2019-08-23 7 / 12 数据来源：华泰期货研究院 图 13： 甲醇港口库存（总） 单位：万吨 图 14： 江苏港口库存 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰