研究院 能源化工部 潘翔 能源化工总监兼首席原油研究员  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 联系人： 梁宗泰 甲醇、PVC研究员  020-28291697 从业资格号：F3056198 华泰期货|甲醇日报 2019-06-28 到港集中港口再度累库，内地亦出货一般 一、内地传统下游淡季背景下出货仍一般 （1）内地逐步进入传统需求淡季，久泰投产背景下的内地库存仍同比偏高，周初指导价维稳后出货一般，周二再度二次调降至1800，出货仍一般（2）鲁南传统淡季下游淡季下出货一般；鲁北继续受西北资源冲击再度调降（3）本周甲醛、二甲醚等传统下游开工率快速季节性补降。 二、到港集中及提货减慢背景下江苏港口持续累库；诚志二期试车中 （1）伊朗ZPC1#165万吨及沙特Az175万吨如期复工压制外盘美金，6月下本身到港偏多，港口累库继续累积，本周港口库存90万吨（-0.2），其中贸易集散地江苏53万吨（+3.7）延续回升（2）目前外购乙烯丙烯利润高于外购甲醇MTO利润，仍慎防兴兴MTO企业切换采购烯烃（3）诚志二期今日试车，关注试车进度；另外关注常州富德潜在Q4开车可能 平衡表展望： （1）短期到港高峰或盘面短期击穿成本线，中期能否击穿关注春检外额外检修情况（2）展望平衡表6-7月平衡表仍走平至小幅累库未有明显改善，进入8-9月则展开中等幅度去库（大唐持续外卖背景+诚志MTO7月投产预期+鲁西MTO7月投产预期；8-12月含宝丰二期潜在外购预期） 策略建议：（1）单边：观望（关注成本线附近提前布局8-10月去库机会）。（2）跨品种： PE-3MA价差6-7月做缩（3）跨期，真正去库时间在8-10月利多01（8-9月宝丰二期潜在开始外采甲醇，Q4常州富德潜在重开），但慎防7月提早做预期，因此跨期不再建议反套，转为观望。 风险：外购乙烯丙烯利润与外购甲醇的MTO利润接近，慎防兴兴转向外采乙烯替代 华泰期货|甲醇日报 2019-06-28 2 / 12 甲醇日度信息 变动 6月27日 6月26日 基差 市场信息 期货价格 MA1901 -48 2406 2454 左下为港口09基差。 MA1909 -50 2323 2373 -53 华东港口 江苏 -50 2270 2320 -53 左边为09基差。港口成交一般，外盘装置复工，短期港口仍面临集中到港冲击，港口基差仍偏弱。本周港口库存继续回升 7月下纸货 -45 2310 2355 -13 8月下纸货 5 2375 2370 52 CFR中国（美元） -2.5 266.5 269.0 （1）进口窗口收窄至接近关闭（2）中国转口东南亚窗口接近关闭 进口利润（元/吨） -29 5 35 到港情况 6.28至7.14中国进口船货到港量仍在49万吨偏高水平 外购MTO装置 久泰MTO提负至6-8成（关注后续常州富德MTO潜在开车可能） 内地现货 鲁南 -10 2130 2140 7 （1）内地逐步进入传统需求淡季，久泰投产背景下的内地库存仍同比偏高，周初指导价维稳后出货一般，周二再度二次调降至1800，出货仍一般（2）鲁南传统淡季下游淡季下出货一般；鲁北继续受西北资源冲击再度调降 河南 0 2100 2100 -23 河北 0 2000 2000 -63 内蒙（北线） 0 1800 1800 77 川渝 0 2050 2050 华南 广东 -20 2290 2310 -33 内地-华东套利窗口 华东-鲁南-220 -80 -40 鲁南至华东套利窗口关闭。 鲁南-内蒙-330 0 10 内地至山东套利窗口接近重新打开。 华东-内蒙-550 -80 -30 内蒙至华东套利窗口关闭。 华东-川渝-200 20 70 川渝对华东套利窗口重开。 华南-华东-170 -150 -180 改港窗口关闭。 内地新投 湖北盈德气体50万吨煤头装置6月底投产 外盘新投 驱动小结 （1）短期到港高峰或盘面短期击穿成本线，中期能否击穿关注春检外额外检修情况（2）展望平衡表6-7月平衡表仍走平至小幅累库，进入8-9月则展开中等幅度去库（大唐持续外卖背景+诚志MTO7月投产预期+鲁西MTO7月投产预期；8-12月含宝丰二期潜在外购预期） 策略建议 策略建议：（1）单边：观望（关注成本线附近提前布局8-10月去库机会）。（2）跨品种： PE-3MA价差6-7月做缩（3）跨期，真正去库时间在8-10月利多01（8-9月宝丰二期潜在开始外采甲醇，Q4常州富德潜在重开），但慎防7月提早做预期，因此跨期不再建议反套，转为观望。 华泰期货|甲醇日报 2019-06-28 3 / 12 图 1： 国内甲醇检修情况 图 2： 国外甲醇检修情况 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 检修变动： 一、6月下陕西集中检修。7月新增新奥检修计划 二、（1）中东：短停频繁： ZPC1#+2#6.13再度短停10天，其中1#6.25重启；沙特Az175万吨6.11检修2周，6.25如期重启；Marjarn在开6-7成，keveh及在7-8成（2）东南亚正常开工：马油甲醇满负荷。（3）欧美小故障：埃及梅赛尼斯4.9故障，原定4月底复工（目前有可能持续整个Q2），梅赛尼斯Q2产量受影响；委内瑞拉三套装置仅一套故障 华泰期货|甲醇日报 2019-06-28 4 / 12 图 3： 甲醇非一体化装置周度开工率排列 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 4： 外购MTO利润与MTO开工率 单位：元/吨，% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 外购MTO&原一体化MTO外卖：外购MTO&原一体化MTO外卖：（1）阳煤原6月检修计划往后推（2）神华榆林7.20检修20日减少外采（3）中安180万吨甲醇原6月15日投产计划推迟至7月上开车，MTO于7月中开车（4）恒力35醋酸亦开启，外卖基本很少（5）宝丰二期8月MTO试车，甲醇投产延后，或8-9月开始潜在外购甲醇 15%25%35%45%55%65%75%40%50%60%70%80%90%100%2017/1/62017/4/62017/7/62017/10/62018/1/62018/4/62018/7/62018/10/62019/1/62019/4/62019/7/6总开工率（样本）煤头焦炉气天然气（右轴）45%55%65%75%85%95%-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,500禾元综合毛利浙江兴兴MTO综合利润外购MTO综合开工（周） 华泰期货|甲醇日报 2019-06-28 5 / 12 外购MTO投产情况：（1）久泰MTO 在6-8成（2）南京志诚MTO已中交，6.26试车，等待7月投产。（3）鲁西甲醇7月计划重启，对应30MTO等待7月中潜在投产可能（4）关注后续常州富德潜在开车可能 图 5： 甲醇外盘周度开工率 单位：% 图 6： 甲醇外盘月度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 7： 甲醇基差与单边价格 单位：元/吨，元/吨 图 8： 甲醇近远结构 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 60%65%70%75%80%85%90%40%50%60%70%80%90%100%2018/01/052018/06/052018/11/052019/04/05中东开工率东南亚+新西兰开工率欧美开工率外盘开工率（右轴）70%75%80%85%90%95%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015201620172018201922002250230023502400245025002550260026502700-300-250-200-150-100-5005010009甲醇港口基差09甲醇内地基差MA19092250230023502400245025002019/06/252019/06/262019/06/27 华泰期货|甲醇日报 2019-06-28 6 / 12 图 9： MA9-1季节性 图 10： 甲醇生产利润VS库存 单位：%,万吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 11： 各地区基差排列 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 -170-120-70-20303/14/15/16/17/18/19/11918171635455565758595105115-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%17/117/417/717/1018/118/418/718/1019/119/419/7内蒙煤制甲醇运至江苏毛利率港口总库存-400-200020040060080016/11/117/1/117/3/117/5/117/7/117/9/117/11/118/1/118/3/118/5/118/7/118/9/118/11/119/1/119/3/119/5/1MA交割费用（含利息）江苏基差（近月）鲁南基差（近月） 华泰期货|甲醇日报 2019-06-28 7 / 12 图 12： 甲醇港口库存（总） 单位：万吨 图 13： 江苏港口库存 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 港口库存更新至6.27 （1）本周港口库存90.0万吨（-0.2万吨），港口总库存回升放缓，然而6.28至7.14中国进口船货到港量仍在49万吨偏高水平，到港节奏性放缓或仍需待至7月中下。 （2）江苏库存53万吨（+3.7万吨），江苏库存延续回升，太仓提货积极性下降。浙江22.6万吨（-2.1万吨），再度回落，后续7月上中到港不少直接到MTO浙江地区，分流作为贸易地集散地江苏的压力。华南14.4（-1.9万吨）。 图 14： 浙江港口库存 单位：万吨 图 15： 华南港口库存 单位： 万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 304050607080901001101201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015201620172018201920253035404550556065701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20152016201720182019101520253035401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015201620