有色金属行业研究周报：锌，上调目标价至2600美元/吨

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：等于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 100.35 市场优化平均市盈率 16.97 国金有色金属指数 5155.55 沪深300指数 3354.17 上证指数 3125.32 深证成指 10702.57 中小板综指 12001.03 相关报告 1.《锌铝钴价格持续上涨-有色金属行业行业研究周报》，2016.10.30 2.《关注铝和新材料的投资机会-有色金属行业行业研究周报》，2016.10.24 3.《锌矿复产预期增强，拥抱新材料-有色金属行业周报》，2016.10.17 4.《黄金、锌回调迎来加仓机会-有色金属行业行业研究周报》，2016.10.10 5.《议息靴子落地，大宗恢复上涨-有色金属行业行业研究周报》，2016.9.26 贺国文 分析师 SAC执业编号：S1130512040001 (8621)60230235 hegw@gjzq.com.cn 廖淦 联系人 (8675583830558 liaogan@gjzq.com.cn 宋小浪 联系人 (86755)83831051 songxiaolang@gjzq.com.cn 锌：上调目标价至2600美元/吨 投资建议  锌价再创新高，2017年锌板块的估值将大幅降低，关注标的：驰宏锌锗、中金岭南。 行业点评  宏观因素：美国总统大选前避险情绪升温，美元指数下跌1.4%。从联邦基金期货蕴含的加息概率看，12月加息概率从79.5%%回落至67%至（10月4日），年内加息的概率有所下降。全球流动性有所宽松。美国10年期国债收益率、欧元区10年期公债收益率、日本10年期国债利率分别从1.86%、0.1559%、-0.045%升至1.79%、0.1408%、-0.058%。  锌：上调目标价至2600美元/吨。本周锌价再创新高，伦锌涨1.9%报收2455美元/吨，突破目标价位2400美元/吨。锌精矿短缺加剧，导致加工费不断下跌，冶炼厂不得不减少原料库存。本周锌矿现货市场中，国内锌精矿抢夺趋于白热化，南方部分地区加工费一度降至4000元/吨以下，较上周下调100元/吨；进口矿货源依然紧缺，成交均价集中在70美元/吨，较上周下跌10美元/吨。锌矿短缺进入高峰期，支撑锌价不断突破历史高点，我们上调目标价至2600美元/吨，关注标的：驰宏锌锗、中金岭南。  铝：本周电解铝平均成本上涨7%至12380元/吨。本周上海铝锭现货价格跌4%至14230元/吨。行业成本端持续上涨，本周国产氧化铝价格上涨100元/吨至2640元/吨，动力煤价格上涨33元/吨至661元/吨，据此推算本周电解铝平均成本上涨7%至12380元/吨。消费端面对高铝价观望情绪严重，线缆企业受订单减少影响开工率大幅下滑。板块中，具有能源和原料具有优势的标的收益明显。推荐标的：云铝股份、明泰铝业。  新材料：关注表面处理技术领域。近年环保监察压力增大，传统电镀成本不断增加，对应的表面处理替代技术的成本优势逐步凸显，PIP等新型表面处理技术的替代速度加快。推荐标的：红宇新材。  钴：17年长单谈判期临近，国内外价格持续上涨。本周百川资讯的钴报价维持在21.8（+0）万/吨，亚洲金属网报价上涨至21.65（+0.3）万/吨，MB低等级钴价格维持在12.7（+0）-13.45（+0）美元/磅，MB高等级钴价格小幅维持在13（+0）-13.75（+0）美元/磅。11月10日-11日，中国镍钴年会在乌镇召开，年会前后，国外矿商和国内冶炼商将就2017年的长单价格举行谈判。长单谈判期前后，价格将会出现一定幅度的上涨。钴金属价格继续维持观点——“年底国内钴价看涨至24万/吨、MB钴价看涨至14美元/磅”。板块方面，继续关注新能源汽车补贴目录细则的公布情况，四季度是否会出现一轮抢装行情。华友钴业的三季报扭亏也改善了板块风险评价，有助于提升钴板块的市场关注度。关注标的：华友钴业、洛阳钼业、中色股份。  黄金：金价持续上涨，避险情绪刺激上方仍有空间。本周伦敦黄金现货价格小幅上涨2.3%至1305美元/盎司。我们认为，美国总统选举前避险情绪不断升温，刺激市场对避险资产的需求。我们继续维持年内1380美元/盎司的目标价。关注标的：山东黄金、中金黄金。  白银：银价跟随金价反弹。本周伦敦白银现货价格上涨3.7%至18.4美元/盎司，金银比从71.14跌至70.89。继续维持银价中期跟涨金价的观点。关标的：建新矿业、盛达矿业、兴业矿业。 3609391442184522482651315435151109160209160509160809国金行业 沪深300 2016年11月07日 有色金属行业 研究周报 评级：增持维持评级 行业研究周报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 板块表现 ............................................................................................................ 4 上周有色板块涨2.69% .................................................................................. 4 涨跌幅前十股票统计 ...................................................................................... 4 金属价格及库存 ................................................................................................. 5 基本金属：伦铜领涨4943美元/吨 ................................................................. 5 贵金属：银价上涨，金银跌至71.19 .............................................................. 7 稀土：重稀土价格不变，氧化镝下跌至119.5万元/吨 ................................. 10 小金属：钨粉价格上涨、金属钴价格不变.................................................... 10 行业新闻及公司公告 ........................................................................................ 11 图表目录 图表1：上周有色板块涨2.69% ........................................................................ 4 图表2：涨幅前十股票统计................................................................................ 4 图表3：跌幅前十股票统计................................................................................ 4 图表4：铜价——伦铜上周涨3.26% ................................................................. 5 图表5：铜库存——上周减少41411吨 ............................................................. 5 图表6：铝价——伦铝上周涨1.00% ................................................................. 5 图表7：铝库存——上周增加155吨 ................................................................ 5 图表8：铅价——伦铅上周涨1.10% ................................................................. 5 图表9：铅库存——上周减少2258吨 .............................................................. 5 图表10：锌价——伦锌上周涨2.82% ............................................................... 6 图表11：锌库存——上周增加389吨 ............................................................... 6 图表12：镍价——伦镍上周涨0.44% ............................................................... 6 图表13：镍库存——上周减少674吨 .............................................................. 6 图表14：锡价——伦锡上周涨3.23% ............................................................... 6 图表15：锡库存——上周减少65吨 ................................................................ 6 图表16：COMEX金银价格——上周白银涨3.48% ......................................... 7 图表17：上期所金银——上周白银涨1.77% .................................................... 7 图表18：ETF持仓——减持9283506金盎司 .................................................. 7 图表19：CFTC持仓——净多头增加17362手 ................................................ 8 图表20：上周金银比小幅下跌至72.29 ............................................................ 8 图表21：国债收益率——三大经济体无风险利率均小幅下降 .......................... 9 图表22：上周氧化镨价格维持在31.30万元/吨 ............................................. 10 图表23：上周氧化钕价格维持在24.6万元/吨 .............................................. 10 图表24：上周氧化镝价格下跌至119.5万元/吨 ............................................. 10 图表25：上周氧化铽价格维持273万元/吨 ..........................