寻找新三板精选层标的专题报告（二）：尚航科技：小米生态链企业，优质IDC服务商

新三板研究报告 第1页 共13 页 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 寻找新三板精选层标的专题报告（二） 尚航科技（836366.OC）: 小米生态链企业，优质IDC服务商 2019年8月6日 研究员：唐海深、方俊杰 报告摘要： 研究领域  TMTM  先进制造  大健康  消费升级 新三板智库智库 政策研究、产业研究、企业研究综合智库 电话：86-020-80926342 微信：zhikumei 广州：海珠区新港西路135 号中大科技园B座902 北京：海淀区厂洼路半壁街长昆名居首层 上海：静安区南京西路中信泰富广场1008室  公司概况：国内迅速成长的 IDC 服务商。尚航科技成立于 2010 年，雷军是创始人之一。自成立以来公司备受资本市场青睐，先后获天使轮、A 轮、B 轮融资。公司主营业务为 IDC 业务及其增值服务，并致力于业务协同与多元化，涉足云计算、VPN领域，致力于互联网数据领域产业生态链建设。近年来，公司营业收入与净利润平稳增长，现金流状况稳健。  需求与供给、云计算市场对外开放共同推动 IDC 行业发展壮大。随着移动 互联网等行业的蓬勃发展，数据流量呈现爆发式增长，数据中心作为数据 集中汇聚和交互的地方，在可预见的 3-5 年内，行业需求确定性很强；一 线城市对于 IDC 产业监管和限制日益趋严，造成了市场供需失衡，IDC 项 目稀缺性和价值量将日益提升；中国云计算市场向外资云厂商开放的大趋 势逐渐明朗，中长期将有利于上游整个 IDC 产业不断发展壮大。  突出的融资能力、优质的客户资源、卓越的业务覆盖能力是公司的核心竞争力。（1）雷军作为公司联合创始人及第二大股东，持股比例 19.47%，为 公司资本市场融资树立了品牌效应，相比其他 IDC 服务商在融资渠道上更具优势。（2）经过多年客户拓展，公司积累了 YY、搜狗、UC 等忠诚度高、消费能力强的优质客户，其优质的服务也获得了市场的广泛认可。（3）公司在北京、广州、深圳等一线城市，以及西安、成都等二线城市均已建成数据中心，并且在全国拥有八大数据核心节点，业务覆盖遍及全国。  风险提示：技术风险、市场竞争风险、关联方依赖风险、资金投入风险。 新三板研究报告 第2页 共13 页 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 目 录 1. 尚航科技：迅速成长的 IDC 服务商 ......................................................................... 3 1.1. 公司先后获天使轮、A 轮、B 轮融资，股权较为集中 ............................... 3 1.2. 专注 IDC 业务及其增值服务，并致力于实现业务多元化 ........................ 3 1.3. 公司由营业收入和利润稳定增长，现金流状况稳健 ..................................... 5 2. 需求和供给、云计算对外开放共同推动 IDC 行业发展 ...................................... 5 2.1. IDC 行业景气度高，需求确定性强 ..................................................................... 5 2.2. 一线城市监管趋严，存量IDC稀缺性提升 ...................................................... 8 2.3. 云计算市场对外开放，有利于行业发展壮大 ................................................... 9 3. 融资能力、客户资源、业务覆盖能力铸就公司核心竞争力 ................................. 9 3.1. 雷军作为第二大股东铸就公司融资品牌 ............................................................ 9 3.2. 获得市场广泛认可，拥有大量稳定优质客户 ................................................. 10 3.3. 数据中心区位优越，八大核心节点覆盖全国 ................................................. 11 4. 公司发展战略.................................................................................................................. 12 4.1. IDC 业务：建设多线数中心，为客户提供低价优质的服务 ..................... 12 4.2. ISP 业务：搭建虚拟数据传输网络，拓展业务覆盖范围 ........................... 12 4.3. 云服务：扩大覆盖范围，提供差异化云服务 ................................................. 12 5. 风险提示 .......................................................................................................................... 13 重要声明 ............................................................................................................................... 13 新三板研究报告 第3页 共13 页 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 1. 尚航科技：迅速成长的 IDC 服务商 1.1. 公司先后获天使轮、A 轮、B 轮融资，股权较为集中 广州尚航信息科技股份有限公司（以下简称“尚航科技”、“公司”）成立于 2010 年，并于 2016 年在新三板挂牌上市。尚航科技总部设在广州，在北京、无锡等地设有分公 司或办事处。公司成立之初便获得天使基金，之后又于 2015 年 A 轮获光大资本、光 大证券等近亿元投资，于 2018 年 B 轮再获保利资本、亚商资本等亿元投资。 图 1：尚航科技发展历程 资料来源：公司官网 截止 2018 年底，尚航科技的大股东及实际控制人为兰满桔，其直接持股比例为 40.69%；第二大股东为雷军，持股比例 19.67%。公司股权结构较为集中。 表 1：截止 2018 年底公司前五大股东及持股比例 排名 股东名称 持股数量（股） 持股比例 1 兰满桔 35,100,000 40.69% 2 雷军 16,800,000 19.47% 3 上海亦联股权投资合伙企业（有限合伙） 4,414,800 5.12% 4 广州市动景计算机科技有限公司 4,200,000 4.87% 5 刘杰 3,900,000 4.52% 合计 64,414,800 74.67% 资料来源：公司公告 1.2. 专注 IDC 业务及其增值服务，并致力于实现业务多元化 公司为互联网络数据领域的一站式服务提供商，致力于互联网数据中心 IDC、增值服 务、数据接入、虚拟网络 VPN、数据存储、数据安全以及云围绕互联网数据领域产业 生态链的建设，从服务端的 IDC 基础服务、云主机产品 新三板研究报告 第4页 共13 页 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 到终端的VPN产品、宽带产品、云产品等等，将公司打造成从服务端到客户终端的服务供应商，即给目标用户提供一个互联网数据接入、传输、存储的解决方案，一次性解决目标用户的所有需求，极大提高目标用户体验和使用效率，降低用户使用成本。公司致力于发挥生态链强大的优势，即服务优势、成本优势、效率优势。这也将降低公司对某个单一产品规模和利润的依赖性。对不同阶段的产品可以不同的发展策略，新产品迅速抢占市场，成熟化产品追求效益。 表 2：尚航科技商业模式 项目 内容 采购模式 公司采购的产品主要为向电信基础运营商采购带宽，租用机柜等；电信基础运营商主要为中国电信、中国联通、中国移动针对公司采购的带宽资源和租用机柜等，公司会考虑资源使用量，潜 在客户需求和资源分布配置等情况 销售模式 公司主要采取直接销售的方式，与客户实现面对面的服务数据接入 IDC 产品为用户提供跨区域，跨运营商的网络接入解决方案 公司在销售上更加注重个性化服务，以满足客户需求的解决方案来吸 引客户，改变了以往网络服务的模式化，更加强调方案的量身打造 盈利模式 IDC 基础服务：公司整合运营商的核心骨干网络等资源后，通过尚航网络优化技术后，提供更优的 IDC 网络和托管服务，获取相应服务费用 增值服务：公司提供数据灾备、网络安全、运维外包等增值业务并向客 户收取服务费用 云业务：按照用户需求配置成私有云、公有云、融合云等虚拟化产品出 售或者租赁给用户收取相应费用。 资料来源：公司公告 IDC 及其增值服务包括基础性服务和增值服务，基础性服务主要包括机房、带宽租用、服务器托管等资源类业务和虚拟主机、域名等服务。增值服务主要包括网络安全、网络管理、数据备份等服务。近年来，公司IDC业务保持持续稳定增长态势。 图 2：IDC 及其增值服务示意图 图 3：2013-2018 年公司 IDC 业务增长情况 新三板研究报告 第5页 共13 页 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 资料来源：Wind，公司公告 资料来源：Wind 1.3. 公司由营业收入和利润稳定增长，现金流状况稳健 公司成立之初营业收入高速增长，近年来步入稳定发展轨道。2018年公司实现营业收入3.32亿元，同比增长16.09%；实现归属于挂牌公司股东的净利润 3,814.13万元，同比增长 1.83%。2018年公司经营活动净现金流为-2,596.77万元，较去年同比降低226.68%，是所属期支付职工以及为职工支付的现金53.31%；支付的其他与经营活动有关的现金-业务招待费、推广服务费增加46.