计算机应用行业2016年四季度投资策略 请仔细阅读最后一页重要法律声明 1 / 16 计算机应用行业 证券研究报告 行业策略报告 2016年9月28日 星期三 爱建证券有限责任公司 卧薪尝胆，亟待否极泰来 财富管理研究所 分析师：熊佳玳 TEL：021-32229888-25523 E-mail: xiongjiadai@ajzq.com 执业编号：S0820516050001 行业评级：强于大市 行业表现（52周） -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%计算机应用上证指数 数据来源：Wind，爱建证券财富管理研究所 PE（TTM） 77 最新PB 6.2 （%） 1个月 6个月 12个月 绝对表现 -5.04 -7.59 6.58 相对表现 -2.12 -6.91 10.20 相关公司数据 EPS 公司 评级 15A 16E 17E 恒华科技 推荐 0.46 0.68 0.91 神州泰岳 推荐 0.18 0.29 0.36 易联众 推荐 0.06 0.22 0.37 易华录 推荐 0.37 0.51 0.70 超图软件 推荐 0.15 0.25 0.37 数据来源：Wind，爱建证券财富管理研究所 报告要点  软件行业收入平稳增长，行业转型景气度高。2016年1-7月我国软件产业业务收入累计增速为14.8%，与去年同期相比，降低1.8个百分点。今年以来软件业增速较去年有所放缓，但整体放缓比率在不断缩小，预计2016年软件收入增速将维持在15%左右的水平。从2015年末开始，软件行业利润情况有所好转，利润水平大幅回升，预计未来将会持续保持回暖势头。  互联网支付、移动支付交易规模高速增长，为互联网金融的快速发展奠定基础。2016Q1中国第三方互联网支付交易规模达到40584.3亿元，同比增长67%，环比增长14.4%；移动支付的同比增长率超过200%，环比增长率超过60%。随着互联网金融的持续发展，互联网理财观念不断渗透到用户生活中，基金申购市场的逐渐成熟和稳定，以及互联网理财的不断普及和渗透，使其逐渐成为大众理财的方式之一，以货币基金为主的基金申购市场规模不断扩大，这些原因促使第三方互联网支付交易规模持续高速增长。  SaaS领域高速增长，行业增长具有确定性。云计算和大数据经过近几年的快速发展，已经进入了增长较为确定的阶段。目前国内IDC的市场增速在40%左右，SaaS领域的市场增速也超过40%。在发展互联网+的大潮下，信息化建设始终都是企业需要做的第一步，而大数据、云计算则是实现信息化的重要基础设施服务。此外，云计算、大数据以其弹性计算、按需购买的特点，能够利用较低成本实现强大功能，这不仅适用于大型企业，同样适用于有庞大群体的中小型企业。  智慧医疗尚处发展初期，市场容量大，行业增速高。目前我国在医疗方面的IT支出远低于西方发达国家，医疗IT化程度也相对较低，预计未来我国在医疗方面的IT支出将持续较快增长。受益于医改等重要政策，医保、医院、卫生等医疗全产业的系统亟需打通，医疗信息化程度需要提高，在地方有数据落地优势、致力于打造医疗系统闭环的企业将受益。  投资建议。今年以来计算机应用行业整体大幅调整，行业估值压力得到有效释放。得益于行业转型及政策扶持，预计移动支付、云计算、互联网金融等领域在四季度将有所表现。我们维持行业整体评级为“强于大市”，建议投资组合为恒华科技（300365）、易联众（300096）、神州泰岳（300002）、易华录(300212)、超图软件（300036）。 计算机应用行业2016年四季度投资策略 请仔细阅读最后一页重要法律声明 2/ 16 目录 1. 云计算崛起，全球IT支出保持平稳............................................................4 1.1. 云计算普及将导致IT支出持续缩减，行业景气无需悲观........................4 1.2. 嵌入式软件高速增长，国内市场更具潜力..................................................4 2. 行业估值弹性大，以主题性投资机会为主..................................................6 2.1. 网络支付成为趋势..........................................................................................6 2.2. SaaS确定性高增长，云计算大数据将持续受益.......................................7 2.3. 在线医疗尚处于发展初期..............................................................................8 2.4. 互联网金融高速发展....................................................................................10 3. 投资建议：主题性投资为主........................................................................11 3.1. 估值有效回落，弹性大是行业特性............................................................11 3.2. 关注积极转型创新、估值弹性大的企业....................................................12 3.3. 维持行业评级“强于大市”.............................................................................12 4. 建议投资组合投资要点................................................................................12 5. 风险提示.......................................................................................................15 计算机应用行业2016年四季度投资策略 请仔细阅读最后一页重要法律声明 3/ 16 图表目录 图1 09年来全球IT支出及增长率（单位：十亿美元）......................................4 图2 13年来全球IT支出增长率分项目情况..........................................................4 图3 2015年来国内软件业务收入累计增长情况....................................................5 图4 2015年来我国软件业（分行业）收入累积增长情况....................................5 图5 2015年来软件出口增长情况............................................................................5 图6 2015年来软件产业利润总额增长情况............................................................5 图7 2011年来中国网民规模及互联网普及率........................................................6 图8 互联网接入设备使用情况.................................................................................6 图9 国内第三方互联网支付业务交易规模.............................................................7 图10 国内第三方互联网支付交易规模结构...........................................................7 图11 全球大数据市场规模及预测（单位：十亿美元）.......................................7 图12 全球公有云市场规模及预测（单位：百万美元）.......................................7 图13 大数据产业结构示意图...................................................................................8 图14 在线医疗普及程度...........................................................................................9 图15 中国医疗保健IT解决方案市场规模.............................................................9 图16 互联网金融服务使用类型.............................................................................11 图17 手机网民金融类应用用户规模.....................................................................11 图18 近5年来计算机应用行业PE Band..............................................................12 图19 近5年来计算机应用行业PB Band..............................................................12 表1 近3年中国医药电商领域相关法律法规.........................................................9 表2 电子支付路径优缺点对比...............................................................................10 表3 计算机应用覆盖公司估值指标情况及评级...................................................14 计算机应用行业2016年四季度投资策略 请仔细阅读最后一页重要法律声明 4/ 16 1. 云计算崛起，全球IT支出保持平稳 1.1. 云计算普及将导致IT支出持续缩减，行业景气无需悲观 预计全球IT支出2016年将与2015年基本持平，SaaS软件即服务高速发展，市场占有率不断提高。据Gartner预测，2016年全球IT支出将稳定在3.41万亿美元的水平，与2015年持平。2016年是企业开始将焦点转向数字化业务、物联网，甚至是算法业务的一年。为了替这些新项目筹措资金，许多企业开始借由新形态数字替代方案进行成本优化，例如以软件即服务（SaaS）代替授权软件，以LTE网络语音通话（VoLTE）代替手机，或者以个人数字助理（DPA）取代人力