计算机行业投资策略报告：否极泰来，静待花开

计算机 /行业投资策略报告 /2022.11.30 请阅读最后一页的重要声明！ 否极泰来，静待花开 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 杨烨 SAC证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 分析师 罗云扬 SAC证书编号：S0160522050002 luoyy@ctsec.com 相关报告 1. 《数字化与国产化共振，打开国资云成长空间》 2022-11-20 核心观点 ❖ 否极泰来终可待，拈花一笑待花开：通过复盘2020-2022年的计算机行情，我们发现当年的主线都有产业政策的驱动，大小市值标的演绎也符合其宏观背景，市场风格、相对景气度以及流动性都是计算机行业投资的关键要素，可以总结为“基本面提供确定性，流动性带来可能性，政策强度决定beta力度”。立足当下，我们认为行业的基本面症结正加速化解，展望未来，我们坚定看多。创新周期下行、疫情扰动、政府信息化支出受限以及薪酬费用压力等4个症结已出现明显边际改善：信创等政策为产业提供了成长土壤，科技创新边际加速；“二十条措施”出台，疫情防控进一步优化，需求有望释放；“泛信创”、“泛安全”政策主线确认，经济弱复苏箭在弦上；人才挤出效应弱化、“大基金”地震带来潜在的资金支持精准“滴灌”，这些都构成了计算机行情演绎的基础，同时未来经济的复苏斜率将决定行情演绎路径。我们按照经济“弱复苏”和“强复苏”做了两个情景演绎推理，前者对应计算机的超额收益，后者对应计算机的绝对收益，目前板块beta开始演绎，已进入“N”字第二笔，未来板块有望呈现百花齐放的投资生态。总的来看，我们认为“N”字向上，“三击”持续，基于我们过去持续的逻辑梳理，2023年依然持续推荐三条产业主航道：1）“泛信创”/“泛安全”/硬科技；2）工业智能化/工业软件；3）智能驾驶，其中“泛信创”赛道将成为连接计算机细分领域、贯穿2023年的核心主动脉。 ❖ 三条主线，如烙在心： 1）“泛信创”/“泛安全”/硬科技：内涵丰富，时代主线。狭义信创：政策导向性强，央国企市场国产化高景气度有望加速；网络安全：行业需求触底，底部双击可期；SaaS：龙头有望打造第二增长曲线；医疗IT：全民健康信息化大势所趋，乃精准防控核心；政务IT：政策导向明确，数字化改造未来可期；电子测试仪器：国产新品加速迭代，贴息政策强化景气度，2023年有望超预期；军工及地理信息化：信息化投入加码，卫星链进入发展快车道。2）工业智能化/工业软件：长坡厚雪，国产替代。工业智能化：制造业周期底部将至，长坡厚雪赛道；工业软件：高壁垒的国产替代核心赛道，成长可期。3）智能驾驶：风险释放，静待花开。各个赛道的关注标的详见报告正文。 ❖ 风险提示：政策落地不及预期；下游资本开支不及预期；技术创新不及预期；新冠疫情扰动风险。 -35%-27%-19%-11%-3%5%计算机沪深300上证指数 计算机 /行业投资策略报告 /2022.11.30 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略报告/证券研究报告 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（11.30） EPS（元） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 002180 纳思达 765.09 54.03 0.98 1.60 2.10 48.68 33.77 25.73 增持 688041 海光信息 963.21 41.44 0.16 0.40 0.63 - 103.60 65.78 增持 688111 金山办公 1,179.71 255.78 2.26 2.63 3.64 117.32 97.25 70.27 增持 002410 广联达 662.01 55.57 0.56 0.81 1.08 113.52 68.60 51.45 增持 688337 普源精电-U 117.51 96.87 -0.04 0.87 1.68 - 111.34 57.66 增持 688283 坤恒顺维 50.65 60.30 0.81 0.93 1.27 - 64.84 47.48 增持 301302 华如科技 72.30 68.55 1.49 1.50 2.00 - 45.70 34.27 增持 688686 奥普特 175.79 144.02 3.67 3.33 4.37 76.84 43.25 32.96 增持 688777 中控技术 451.76 90.93 1.18 1.63 2.19 64.31 55.79 41.52 增持 300496 中科创达 523.77 114.50 1.53 2.00 2.70 90.64 57.25 42.41 增持 数据来源：wind数据，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略报告/证券研究报告 1 否极泰来终可待，拈花一笑待花开 ....................................................................................................... 6 1.1 观史知今：基本面提供确定性，流动性带来可能性，政策强度决定演绎力度 ........................... 6 1.2 计算机底层症结加速化解，宏观层面盯紧复苏斜率 ....................................................................... 8 1.3 两种情景推理演绎，百花齐放未来可期 ......................................................................................... 12 1.4 “N”字向上，“三击”持续，三条主线，如烙在心 .......................................................................... 14 2 “泛信创”/“泛安全”/硬科技：内涵丰富，时代主线 ........................................................................... 17 2.1 信创：政策导向确定性强，央国企市场国产化有望进入高景气 ................................................. 17 2.2 网络安全：行业需求触底，底部双击可期 ..................................................................................... 19 2.3 SaaS：美国加息预期放缓估值有望修复，龙头打造第二增长曲线 ............................................ 21 2.4 医疗IT：全民健康信息化大势所趋，是精准防控核心 ................................................................ 23 2.5 政务IT：政策导向明确，数字化改造未来可期............................................................................ 26 2.6 电子测试仪器：国产厂商实力提升加速新品迭代，贴息政策强化赛道景气度 ......................... 28 2.7 军工及地理信息化：信息化投入不断加码，卫星链有望进入发展快车道 ................................. 30 3 工业智能化/工业软件：长坡厚雪，国产替代 .................................................................................... 32 3.1 工业智能化：制造业周期底部将至，工业智能赛道长坡厚雪 ..................................................... 32 3.2 工业软件：高壁垒的国产替代核心赛道，成长可期 ..................................................................... 35 4 智能驾驶：风险释放，静待花开 ......................................................................................................... 36 4.1 “硬件先行、算力冗余”，智能驾驶龙头率先受益 ......................................................................... 36 5 风险提示 ................................................................................................................................................. 39 图1. 2020-2022年计算机板块行情回顾 ....................................................................................................... 7 图2. 信息传输、软件和信息技术服务业机构持仓占比（2021Q1-2022Q3） ......................................... 8 图3. 计算机行业PE-TTM及其分位数（2018.11-2022.11） .................................................................... 8 图4. 2022年以来中美脱钩相关催化事件 ..................................................................................................... 9 图5. 二十大报告关于安全、制造业、科技相关内容 ............................................................................... 10 图6. 计算机行业人均创收与人均创利（2019.Q1-2022.Q3） ................................................................. 11 图7. 计算机行业员工人数与年移动平均人均薪酬（2019.Q1-2022.Q3） ............................................. 11 图8. 中证1000超额收益率与剩余流动性（2016.01-2022.11） .............................................................. 11 内容目录 图表目录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 行业投资策略报告/证券研究报告 图9. 计算机行业市盈率与社融存量增速（2016.01-2022.11） ..................................