1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 新三板医药企业专题分析之半年报系列 ■2019上半年实现归母净利约2437万元，同比增长约41.16%：莲池医院2019年中报显示公司共实现销售收入约1.29亿元，同比增长 15.92%；实现净利润约2437万元，同比增长41.16%。 ■公司业务发展良好，2019年末预计新大楼将投入使用。2019年上半年，莲池医院引进医疗机构所在地颇具影响力的儿保科、骨科、麻醉科等多位医疗专家；外派医疗技术人员进修学习，举办行业学术论坛，鼓励医疗技术人员加强行业学术交流；加快中青年人才培养速度，持续降低人员平均年龄，建立合理化人才梯队，培养中青年骨干；通过打破约束民营医院发展的医院管理人才与医疗核心技术人才匮乏的瓶颈，支撑医院未来高速规模化扩张与连锁经营的发展。招股书显示：莲池医院经营持续高速增长，淄博莲池妇婴医院经营场所已不能满足日常经营与发展需要，公司对已建设完毕的淄博莲池妇婴医院 9#楼开始整体装修，预计 2019 年年末投入经营使用。 ■骨科医院整合良好： 2017年公司与中雅投资签署了《关于淄博莲池骨科医院有限公司100%股权转让协议》。2017年11月14日，公司临时股东大会审议通过《关于淄博莲池妇婴医院股份有限公司购买淄博莲池骨科医院有限公司100%股权暨关联交易的议案》，2017年12月6日，淄博莲池妇婴医院股份有限公司全面完成对淄博莲池骨科医院有限公司的收购工作。莲池医院公司目前有3家医院：淄博莲池医院、青岛莲池医院，淄博莲池骨科医院。2019 年 4 月，淄博莲池骨科医院顺利完成 104 台关节置换手术，创医院建院以来单月关节置换手术量新高。 ■医院经营规范：2017年6月13日，淄博莲池妇婴医院股份有限公司全资子公司青岛莲池妇婴医院有限公司收到国际医疗机构认证联合委员会颁发的JCI认证证书。2019 年 2 月 20 日，青岛莲池妇婴医院正式启动 JCI 认证复审之路，公司半年报显示：公司将力争成为山东省首家通过国际 JCI 认证复审的医院。 ■投资建议：公司目前现金流量充裕，上半年经营现金流量净额3647万元，同比增长27.69%，整体经营业绩相比上年同期实现较好增长。员工数增长约1%，达735人。目前股价为11.35元，市值为9.09亿元，目前市值对应PE（TTM）约21.2X，建议关注。 ■风险提示：医疗及公共关系危机风险、行业竞争风险、收入来源地较少的风险 Table_Tit le 2019年08月20日 莲池医院— 妇婴医院经营规范，骨科医院整合良好 Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 宇瞳光学、重庆农商行 上周IPO过会，周通过率为100% 2019-08-19 新闻联播提及新三板服务实体经济，改革加速进行中 2019-08-19 全市场科技产业策略报告第三十一期 2019-08-18 森宇文化：版权发行+内容投资+IP运营，业绩持续增长 2019-08-16 新三板企业要约回购需求旺盛——新三板要约回购专题系列二 2019-08-15 2 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图1：莲池医院历年营收及增速 .............................................................................................. 3 图2：莲池医院历年归母净利润及增速.................................................................................... 3 图3：莲池医院历年盈利能力.................................................................................................. 3 图4：莲池医院应收账款占比.................................................................................................. 3 图5：莲池医院历年偿债能力.................................................................................................. 3 图6：莲池医院历年经营活动现金流量净额............................................................................. 3 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：莲池医院历年营收及增速 图2：莲池医院历年归母净利润及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图3：莲池医院历年盈利能力 图4：莲池医院应收账款占比 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图5：莲池医院历年偿债能力 图6：莲池医院历年经营活动现金流量净额 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 0%20%40%60%80%100%120%140%160%0501001502002502013201420152016201720182019H1收入(百万元，左) 增速(右) -50%0%50%100%150%200%250%300%05101520253035402013201420152016201720182019H1归母净利润(百万元，左) 增速(右) 0%10%20%30%40%50%60%2013201420152016201720182019H1净利率 毛利率 0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%024681012142013201420152016201720182019H1应收账款（百万元，左） 应收账款占收入比重（右） 00.511.522.52013201420152016201720182019H1流动比率 速动比率 7.86 31.09 19.03 32.59 48.31 63.01 36.47 0102030405060702013201420152016201720182019H1经营活动现金流量净额（百万元） 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 孟昊琳 021-35082963 menghl@essence.com.cn 苏梦 021-35082790 sumeng@essence.com.cn 孙红 18221132911 sunhong1@essence.com.cn 秦紫涵 021-35082799 qinzh1@essence.com.cn 王银银 021-35082985 wangyy4@essence.com.cn 北京联系人 温鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 姜东亚 010-83321351 jiangdy@essence.com.cn 张莹 010-83321366 zhangying1@essence.com.cn 李倩 010-83321355 liqian1@essence.com.cn 姜雪 010-59113596 jiangxue1@essence.com.cn 王帅 010-83321351