医药企业专题分析之半年报系列：旗下医院继续保持良好运营，上半年利润大幅增长

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 医药企业专题分析之半年报系列 ■公司上半年归母净利润大幅增长：公司2020年上半年营业收入约3.93亿元，同比增长9.94 %；实现归母净利润约4942万元，同比增长93.77 %；实现扣非后归母净利润约4827万元，同比增长97.02%。 ■2020年上半年公司旗下医院继续保持良好运营。2019年公司旗下医院中，长沙华韩华美美容医院、四川悦好美容医院、北京华韩美容医院全面实现扭亏，整体提升了公司综合盈利质量。2020年上半年南京友谊医院收入增长1698万元，占总收入增长的 48%；青岛医院收入增长495万元，占总收入增长的14%；长沙华韩华美医院收入增长692万元，占总收入增长的20%；四川悦好美容医院收入增长473万元，占总收入增长的13%；南京华韩奇致收入增长434万元，占总收入增长的12%。受北京5、6月疫情复发影响，北京医院收入同比减少261万元。 ■公司持续提升技术水平及行业影响力。南京医科大学友谊整形外科医院设有南京医科大学国际整形美容教学与研究中心；三个教研室（整形外科学、美容外科学、美容皮肤学教研室）。2020年上半年，公司旗下各家医院正在申报的科研项目共5项；共开展了8项新技术新项目；截止2020上半年已完成结题的科研项目共计22项；正在开展的科研课题3项。2020年上半年公司下属医院继续承担了南京医科大学等两所高校的257课时的教学任务，共计培养了1名硕士研究生完成毕业论文答辩；另有7名硕士研究生在培；培养国内实习生/见习生35名，在培进修医师3名。 ■公司销售费用、管理费用下降，助力公司业绩提升。公司半年报显示：营业利润同比增长92.34%，主要因素为：第一，报告期内疫情影响较小的3-6月公司多渠道、多途径加大了新顾客招募，同时优化产品项目结构提升老顾客消费粘性，带动了收入的规模增长；第二，业绩增长的同时借助强预算手段严控日常运营成本，营销广告投放同比下降约9%（受疫情影响减少了各类渠道广告投放）、管理成本同比下降12.75%（受疫情影响差旅办公等日常费用开支成本减少）。 ■投资建议：截至最新收盘市值为24亿元，对应PE（ttm）为24.2X。医美行业符合消费升级的大趋势，而公司有相应竞争力。建议关注。 ■风险提示：医疗风险，竞争风险、政策风险 Table_Tit le 2020年09月07日 华韩整形—旗下医院继续保持良好运营，上半年利润大幅增长 Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 李华云 分析师 SAC执业证书编号：S1450518040005 lihy9@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 元琛科技专注除尘除尘及SCR脱硝，有望持续受益于超低排放政策 2020-09-05 之江生物—上半年分子诊断产品销量显著增长，入选WHO应急使用清单 2020-09-05 IPO观察：2020年IPO已过会291家，其中新三板企业增至88家 2020-09-04 强盛股份：国内有机过氧化物龙头，上半年净利润增长206% 2020-09-03 华阳变速：国内汽车变速箱轻量化领军企业，2020上半年业绩稳定增长 2020-09-03 2 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图1：华韩整形历年营收及增速 .............................................................................................. 3 图2：华韩整形历年归母净利润及增速.................................................................................... 3 图3：华韩整形历年盈利能力.................................................................................................. 3 图4：华韩整形历年费用率情况 .............................................................................................. 3 图5：华韩整形历年偿债能力情况........................................................................................... 3 图6：华韩整形历年经营活动现金流量净额............................................................................. 3 nPoQqOmQnPoMbR8QaQnPrRsQrReRoOzQkPmMrO9PmNqOwMrNpPxNtPzR 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：华韩整形历年营收及增速 图2：华韩整形历年归母净利润及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图3：华韩整形 历年盈利能力 图4：华韩整形历年费用率情况 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图5：华韩整形历年偿债能力情况 图6：华韩整形历年经营活动现金流量净额 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 0%10%20%30%40%50%60%70%0100200300400500600700800900201520162017201820192020H1收入(百万元，左) 增速(右) -200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%01020304050607080201520162017201820192020H1归母净利润(百万元，左) 增速(右) 0%10%20%30%40%50%60%70%201520162017201820192020H1净利率 毛利率 46.08% 48.92% 44.96% 45.68% 38.73% 34.15% 0%10%20%30%40%50%60%201520162017201820192020H1期间费用率 期间费用率 00.511.522.5201520162017201820192020H1流动比率 速动比率 33.99 17.38 54.04 64.87 148.36 95.27 020406080100120140160201520162017201820192020H1经营活动现金流量净额（百万元） 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨、李华云声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 潘艳 上海区域销售负责人 18930060852 侯海霞 上海区域销售总监 13391113930 朱贤 上海区域销售总监 13901836709 李栋 上海区域高级销售副总监 13917882257 刘恭懿 上海区域销售副总监 13916816630 孙红 上海区域销售副总监 18221132911 苏梦 上海区域销售经理 13162829753 秦紫涵 上海区域销售经理 15801869965 陈盈怡 上海区域销售经理 13817674050 徐逸岑 上海区域销售经理 18019221980 北京联系人 张莹 北京区域销售负责人 13901255777 张杨 北京区域销售副总监 15801879050 温鹏 北京区域销售副总监 13811978042 刘晓萱 北京区域销售副总监 18511841987 王帅 北京区域销售经理 13581778515 游倬源 北京区域销售经理 010-83321501 深圳联系人 张秀红 深圳基金组销售负责人 0755-82798036 侯宇彤 北京区域销售经理 18210869281 胡珍 深圳基金组高级销售副总监 13631620111 范