医药公司专题分析之年报系列（8）：华韩整形-6家医院整体运营良好，未来增长可期

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 医药公司专题分析之年报系列（8） ■公司发布2017年年报，归母净利同比增长22.59%：华韩整形（430335.OC）是整形美容医疗服务提供商，为国内外“求美者”提供融安全、美丽、艺术及文化于一体的高品质整形美容医疗服务。公司2017年营收达到6.33亿元，完成实现销售收入突破 6 亿元的经营指标，收入同比增长16.72%；归属于挂牌公司股东净利润为2901.52万元，同比增长22.59%。 ■年报显示6家医院整体运营良好+业绩并表带来营收增长：  南医大友谊医院仍然是公司收入主要构成部分。南京友谊医院、青岛华韩、南京华韩奇致 3 家盈利医院收入规模和利润规模扩大。  南京友谊医院业绩增长 4205 万元，占总业绩增长的46%,青岛医院业绩增长 436 万元，占总业绩增长的 5%，长沙华韩华美医院业绩增长 552 万元，占总业绩增长的 6%。  原亏损的长沙华韩华美、北京华韩、四川悦好 3 家医院营业亏损规模得到抑制并减少。长沙华韩华美年营业亏损同比减少 548 万元，北京华韩年营业亏损同比减少 695 万元，四川悦好年营业亏损同比基本持平。  2016 年 3 月并购的南京华韩奇致业绩同比增长 4589 万元，其中 2990 万元系 1-3 月并表时间差异造成的影响。 ■公司旗下医生人数过百：公司下属6家医院南医大友谊整形医院，四川悦好美容医院、北京华韩美容医院、青岛华韩整形医院、长沙华韩华美美容医院和南京华韩奇致美容医院共 130 名医生（归属于整形科、皮肤科、牙科等，其中包括 8 名韩籍医生， 29 名副主任以上医生）和 188 名护理人员。(公司年报) ■重视人才培养和梯队建设：通过数年的发展，公司已经拥有一定规模的医师和管理团队。公司下属南医大友谊整形医院是南京医科大学的附属医院，作为其国际整形美容教学与研究中心和硕士生培养基地长期与其开展医教研全方位的密切合作。报告期内本公司下属医院共有 2 名硕士研究生完成毕业论文答辩；另有 6 名硕士研究生在培，培养进修生 2 名；培养实习生 16名；承担了南京医科大学、江苏省建康职业学院两所院校共 342 课时的教学任务。 ■高管及核心员工持股：年报披露2017年公司完成了以 13.5元/股的价格向 29 名自然人（由公司董事、高级管理人员及核心员工组成）发行 611,984 股股票，共募集资金 8,261,784 元，所发行股份于 2017 Tabl e_Title 2018年04月23日 华韩整形—6家医院整体运营良好，未来增长可期 Tabl e_Bas eI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tab le_Report 相关报告 网络安全与信息化工作会议召开，吹响自主创新+网络强国号角 2018-04-22 医药公司专题分析之年报系列（6） 2018-04-22 新三板-智报-2018年第十四期：聚焦信息化与智能化，各行业数字化转型加速 2018-04-21 文化旅游公司专题分析之年报系列（9） 2018-04-20 文化传媒公司专题分析之年报系列（8） 2018-04-20 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 年 1月 13 日在全国股份转让系统挂牌并公开转让。 ■通过研发投入提升竞争力：为有效提升了医疗服务产品的附加值，提供顾客更贴心的医疗服务和过程体验，报告期内，公司投入医疗机构高效内部管理系统(对应 ARSMO 系统)、外科整形医疗管理平台（对应华韩 CRM 系统）、长波紫外线照射提取 PQQ 装臵等 6 个项目研发，发生研发支出总额 820.59万 元。通过信息平台以及新医疗技术的持续研发投入并实现研发项目成果转化，促进集团整体运营效能提升，增强集团在行业内的长期竞争力。科研方面：持续开展研究的江苏省自然基金项目 1 项、南京医科大学科技发展基金重点项目 1 项；开展了干细胞促进创面愈合抑制皮肤老化等 4 项实验课题研究。共实施了 9 项经过伦理和学术委员会审核批准的新技术新项目。 ■拥有资质，规范经营：公司下属南医大友谊整形医院是一家三级整形外科医院，可以开展《医疗美容项目分级管理目录》所规定的全部 1-4 级整形美容项目。公司旗下的南医大友谊整形医院、北京华韩美容医院和四川悦好美容医院被授予了 JCI（国际医疗卫生机构认证联合委员会）认证。（公司年报） ■公司学术成果较丰富、2017年学术影响力持续提升：  截止 2017 年底，公司下属医院共发表 158 篇论文，其中 SCI 论文 14 篇，共获得 21 项医学专利授权（公司年报）。  2017 年，本公司承办了大型学术会议：中华医学会医学美容分会美容技术讲习团2017 南京站巡讲、第一届整形美容医院质量管理峰会暨 JCI 国际医院管理标准高级论坛；在《中国美容整形外科杂志》第八届编委大会进行教学手术演示；参加第十七届国际颅面外科学会双年大会等国际、国内学术会议 217 人次（公司年报）。  有 28 人次受邀在美国整形外科学会（ASPS Aesthetica 2017）、大韩整形外科协会（PRS KOREA 2017 (KSPRS Meeting 2017)）、中华医学会整形外科分会第十六次全国学术交流会、中华医学会第十四次医学美容学术年会、第十四届中国医师协会美容与整形医师大会、江苏省第八次医学美学与美容学术会议、第一届整形美容医院质量管理峰会暨 JCI 国际医院管理标准高级论坛上做了业务专题报告（公司年报）。  共有 68 人次分别当选和担任了国际、国内相关学术团体、专业杂志的副组长、副主委、编委、审稿人、委员、讲师等学术职务（公司年报）。  共有 6 人次获得《中国美容整形外科杂志》优秀编委、优秀作者奖、南京医科大学教学查房竞赛优秀奖、优秀教师奖；在学科建设方面：南京医科大学友谊整形外科医院整形外科，成为南京医科大学十三五重点学科；并蝉联进入在中国医学科学院颁布的中国医院科技影响力百强榜，排名提升了 19 位（公司年报）。 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■投资建议：截至最新公司股价10.36元，目前市值为8.17亿元，对应2017年的PE为28.1X。医美行业符合消费升级的大趋势，而公司经营规范，建议可关注。 ■风险提示：医疗风险，竞争风险 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 未找到目录项。 图表目录 图1：华韩整形2017年营收分布 ............................................................................................... 5 图2：华韩整形历年营收及增速 .................................................................................................. 5 图3：华韩整形历年归母净利润及增速 ....................................................................................... 5 图4：华韩整形历年盈利能力情况 .............................................................................................. 5 图5：华韩整形历年偿债能力情况 .............................................................................................. 5 图6：华韩整形历年经营活动现金流量净额（百万元） .............................................................. 5 未找到图形项目表。 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：华韩整形2017年营收分布 图2：华韩整形历年营收及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图3：华韩整形历年归母净利润及增速 图4：华韩整形历年盈利能力情况 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图5：华韩整形历年偿债能力情况 图6：华韩整形历年经营活动现金流量净额（百万元） 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 整形科 67.49% 美容皮肤科 29.84% 牙科 2.67% -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0100200300400500600700201220132014201520162017收入(百万元，左) 增速(右) -600%-400%-200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%-20-15-10-505101520253035201220132014201520162017归母净利润(百万元，左) 增速(右) 48%50%52%54%56%58%60%62%64%66%0%2%4%6%8%10%12%20132014201520162017净利率（左） 毛利率（右） 00.511.522.520132014201520162017流动比率 速动比率 010203040506020132014201520162017经营活动现金流量净额 6 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut horSt at ement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步