医药公司专题分析之年报系列：津同仁堂—核心中药品种增长稳健，2018年净利达1.43亿元

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 医药公司专题分析之年报系列 ■公司发布2018年年报，净利同比增长25.17%：报告期公司共实现营业收入6.66亿元，同比增长6.85%，实现归属于挂牌公司股东净利润1.43亿元，同比增长25.17 %。毛利率达79.31%，加权平均净资产收益率达32.81 %。 ■公司核心中药品种销售增长明显：公司核心产品肾炎康复片、血府逐瘀胶囊、脉管复康片属于国家基本药物目录品种，优势明显，市场持续稳定增长。公司核心产品营业收入逐年提高，肾炎康复片销售收入较上年增加 663.66 万元，增幅 2.63%、脉管复康片增长 359.44 万元，增幅 6.29%，血府逐瘀胶囊增长 1046.53 万元，增幅 4.70%。（公司年报） ■不断扩展新老产品：公司有效期内药品批准文号 114 个，现有产品中有22项为独家品种，35种药品被列入国家医保目录（较上期增加1种）、14种药品被列入国家基本药物目录（较上期增加1种）。使公司形成了特有的产品整合能力和规划能力；公司制定了详细的营销及研发规划，以自营、与第三方专业推广机构合作等形式加快市场开发；并积极参与承担国家科技部重大新药创制《经典名方标准颗粒的研究》项目，为进一步丰富公司产品线提供技术支持。（公司年报） ■财务状况依然良好：公司资产负债率维持在18.22%低位水平。本期经营活动产生的现金流量净额同比减少4,646.65万元，主要原因是现金回款同比减少，一是受医药流通“两票制”影响，一部分原二级经销商变更为一级经销商，原一级经销商是预收款，现二级经销商是账期回款；二是为加大回款力度、缩短回款账期，增加银行承兑汇票回款，票据同比增加约4764万元。 ■津同仁堂与北京同仁堂不存在侵权纠纷：公司是国家商务部首批认定的“中华老字号”。原为成立于1981年10月的天津市第四中药厂,系全民所有制企业,隶属于天津市药材公司。1989年2月15日,天津市医药管理局出具《关于天津市第四中药厂更名为“天津同仁堂制药厂”的批复》((89)津药管计字第9号),同意将天津市第四中药厂更名为“天津同仁堂制药厂”。1989年3月,经天津市工商行政管理局核准,公司名称变更为“天津同仁堂制药厂”,“同仁堂”字号作为公司名称的组成部分,合法使用至今。公司与北京同仁堂不存在投资或其他经营关系,公司就该等字号的使用与北京同仁堂不存在侵权纠纷。2018 年 12 月 12 日，天津同仁堂集团股份有限公司及其控股子公司天津宏仁堂药业Table_Tit le 2019年04月07日 津同仁堂—核心中药品种增长稳健，2018年净利达1.43亿元 Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 新三板日报（红筹企业上科创板条件放宽 细分四套标准 向“BATJ”敞开大门） 2019-03-20 动物疫苗企业申联生物拟申请科创板，2017年上半年实现净利约5440万元 2019-03-19 新三板日报（科创板考验投行定价功能） 2019-03-19 确成硅化—全球二氧化硅主要供应商，2018年净利约2.7亿元 2019-03-19 伊赛牛肉：以销售渠道为依托，全产业链现代化清真食品龙头 2019-03-18 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 有限公司被天津市市场和质量监督管理委员会评定为“天津市2018 年度药品生产企业量化分级管理 A 级企业（“放心药厂”）。（公司年报） ■投资建议： 2018年04月10日，公司向中国证监会报送了首次公开发行股票并在主板上市的申请文件；2018年04月17日，公司领取了受理通知书。截至目前，津同仁堂新三板股票处于停牌阶段，建议关注。 ■风险提示：产品销售集中度较高风险，政策风险，产品降价风险。 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图1：津同仁堂2018年主营业务分布 .................................................................................... 4 图2：津同仁堂历年营收及增速 .............................................................................................. 4 图3：津同仁堂历年归母净利润及增速.................................................................................... 4 图4：津同仁堂历年盈利能力情况........................................................................................... 4 图5：津同仁堂历年偿债能力情况........................................................................................... 4 图6：津同仁堂历年经营活动现金流量净额（百万元） ........................................................... 4 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：津同仁堂2018年主营业务分布 图2：津同仁堂历年营收及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图3：津同仁堂历年归母净利润及增速 图4：津同仁堂历年盈利能力情况 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图5：津同仁堂历年偿债能力情况 图6：津同仁堂历年经营活动现金流量净额（百万元） 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 肾炎康复片 38.83% 血府逐瘀胶囊 35.00% 其他 16.66% 脉管复康片 9.12% 其他业务 0.38% -6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%0100200300400500600700201320142015201620172018收入(百万元，左) 增速(右) -200%0%200%400%600%800%1000%1200%020406080100120140160201320142015201620172018归母净利润(百万元，左) 增速(右) 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%201320142015201620172018净利率 毛利率 00.511.522.5201320142015201620172018流动比率 速动比率 74.35 -29.05 192.62 151.72 103.38 56.91 -50050100150200250201320142015201620172018经营活动现金流量净额（百万元） 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 6 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 孟昊琳 021-35082963 menghl@essence.com.cn 苏梦 sumeng@essence.com.cn 孙红 18221132911 sunhong1@essence.com.cn 北京联系人 温鹏 010-83321350 wenpeng@e