医药企业专题分析之半年报系列：公司狂苗销量持续增长；2020年上半年收入达10亿元

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 医药企业专题分析之半年报系列 ■公司上半年营业收入达10亿元：公司2020年上半年营业收入约10.30亿元，同比增长39.87%；实现归母净利润约5.24亿元，同比增长62.11%。公司毛利率较去年同期基本持平，本期毛利率为85.30%。 ■公司狂犬病疫苗收入增长：公司销售的主要产品为人用狂犬病疫苗和乙脑灭活疫苗，其中人用狂犬病疫苗收入占比超过90%。公司人用狂犬病疫苗收入同比增长主要原因为本期产品需求旺盛市场趋好。非洲地区收入同比增加主要原因为埃及销量增长且销售价格提升，非洲地区销售收入达2263万元，同比增长63.80%。亚洲地区(除中国外)销售收入达1亿元，同比增长29.93%。 ■公司专注于传统疫苗的升级换代和创新疫苗的研发，在研项目丰富且形成了产业化梯队。公司在北京和沈阳设有两处研发中心，立足于现有的核心技术，公司已初步完成了细菌疫苗技术平台、病毒疫苗技术平台和多联多价疫苗技术平台的建设。公司已将四价鸡胚流感病毒裂解疫苗、甲型肝炎灭活疫苗（人二倍体细胞）、b 型流感嗜血杆菌结合疫苗和 A 群 C 群脑膜炎球菌多糖结合疫苗等推进至临床试验阶段。基于多联多价技术平台和优质单苗基础，公司先后启动 20 价肺炎球菌结合疫苗、以流脑和乙脑疫苗为基础的流脑 AC-乙脑联合疫苗、ACYW135-Hib 联合疫苗、ACYW135-乙脑联合疫苗等在研项目的临床前研究。近年来公司采取自主研发与合作研发相结合的研发模式，先后与多家知名的学术机构及企业进行合作，共同研发 13 价肺炎球菌结合疫苗、15 价 HPV 疫苗、B 群流脑疫苗、新型冠状病毒（COVID-19）多肽疫苗等在研项目，从而更进一步加快推进在研项目的研发进度。公司目前拥有 20 余个在研项目，在研项目丰富且形成了产业化梯队，未来公司将不断有在研项目转化为上市产品，有力保障了公司未来持续推出新产品上市，为公司持续创造价值。 ■投资参考：公司公告显示自 2008 年起狂苗产品一直占据国内市场领先地位。通过采取自营团队为主导、推广商为辅助的营销模式，与第三方医药配送企业合作，公司构建了面向全国区县级疾病预防控制中心的疫苗营销配送网络体系。公司目前处于停牌状态，停牌前股价为42.17元，市值为158亿元，对应PE（TTM）约18X，建议关注。 ■风险提示：产品结构单一风险、行业政策变化引起的风险、竞争风险 Table_Tit le 2020年08月12日 成大生物—公司狂苗销量持续增长；2020年上半年收入达10亿元 Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 李华云 分析师 SAC执业证书编号：S1450518040005 lihy9@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 全市场科技产业策略报告第七十五期 2020-08-10 连城数控--光伏及半导体设备龙头的金亮点 2020-08-10 创新层吸引力增强再回“千家”时代，如何进行前瞻布局？ 2020-08-09 安徽凤凰：主营汽车滤清器，2020H1归母净利润同比增长43% 2020-08-09 中国珠宝：专注打造文化珠宝品牌，拟启动申请精选层挂牌 2020-08-09 2 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图1：成大生物历年营收及增速 .............................................................................................. 3 图2：成大生物历年归母净利润及增速.................................................................................... 3 图3：成大生物历年应收账款占收入比重 ................................................................................ 3 图4：成大生物历年费用率情况 .............................................................................................. 3 图5：成大生物历年偿债能力情况........................................................................................... 3 图6：成大生物历年经营活动现金流量净额............................................................................. 3 pXOAdYqNmQmNbRcMbRpNoOsQrRkPpPwOkPpOsQbRtRoPxNmOoQMYmNwP 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：成大生物历年营收及增速 图2：成大生物历年归母净利润及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图3：成大生物 历年应收账款占收入比重 图4：成大生物历年费用率情况 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图5：成大生物历年偿债能力情况 图6：成大生物历年经营活动现金流量净额 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%02004006008001000120014001600180020162017201820192020H1收入(百万元，左) 增速(右) -10%0%10%20%30%40%50%60%70%010020030040050060070080020162017201820192020H1归母净利润(百万元，左) 增速(右) 0%10%20%30%40%50%60%70%0100200300400500600700201520162017201820192020H1应收账款（百万元，左） 应收账款占收入比重（右） 29.42% 28.93% 32.61% 31.68% 37.53% 32.42% 0%5%10%15%20%25%30%35%40%201520162017201820192020H1期间费用率 期间费用率 051015202530201520162017201820192020H1流动比率 速动比率 483.95 524.57 643.56 640.36 741.49 408.99 0100200300400500600700800201520162017201820192020H1经营活动现金流量净额（百万元） 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨、李华云声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 苏梦 021-35082790 sumeng@essence.com.cn 孙红 18221132911 sunhong1@essence.com.cn 徐逸岑 18019221980 xuyc@essence.com.cn 秦紫涵 021-35082799 qinzh1@essence.com.cn 王银银 021-35082985 wangyy4@essence.com.cn 陈盈怡 021-35082737 chenyy6@essence.com.cn 北京联系人 温鹏 010-83321350