医药企业专题分析之半年报系列（5）：原子高科：加大放射性药品科研投入，毛利率提升显著

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 医药企业专题分析之半年报系列（5） ■公司上半年实现归母净利约1.04亿元，同比增长43.58%：原子高科2018年中报显示公司共实现营业收入约4.61亿元，同比增长17.42%；实现归母净利约1.04亿元，同比增长约43.58%。公司营业收入88%以上来自放射性药品。 ■启用新设备提高产品效益，毛利率提升显著：公司主要产品 I-125 密封籽源，报告期内启用了新研制的生产设备，增加了生产效率，提高了产量，同时也降低了废品率，从而降低了单位产品的成本。公司某些产品单次生产的产量几乎是固定的，生产成本变动不大，单次生产的产品销售量越高，损耗越小，单位产品的利润率越高。最终使公司利润总额的增长幅度超过同期营业收入的增长幅度。公司毛利率由去年同期的57.54%，提升至本期的65.35%，提升约7.8个百分点。（半年报） ■产业布局有序推进，助力公司长远发展：公司医药基地及医药中心建设有序推进，公司按计划推进徐州、太原、青岛、西安、石家庄等医药中心建设；本期，南宁原子高通医药有限公司取得辐射安全许可证，济南原子高科医药有限公司完成辐射安全许可证现场检查。 ■公司加大科研项目投入，目前进展良好：公司科研项目 “诊断用碘［131I］苄胍注射液工艺研究”获得了牵头临床机构伦理批件。2018 年 6 月 22 日，第一例受试者入组，临床试验进入正式实施阶段。报告期内，“131I 口服液、131I 胶囊及间碘[131I]苄胍注射液生产设施及关键生产设备设计与研究”及“99Mo-99mTc 发生器自动化生产线关键技术与工艺设备的研究”项目达到项目预期指标，进入结题验收阶段。项目研制成了试验台架及相关关键生产设备样机，可为 131I 系列药物及 99Mo-99mTc 发生器工艺转化研究提供试验平台，为公司放射性药品生产基地的设计提供验证条件和技术支撑。公司本期研发费用约1 9 37万元，同比增长24.37%。（半年报） ■投资建议：中国同辐是原子高科的控股股东，持股比例为68.28%。中国同辐是中核集团下属八大产业板块之一，于 2018年7月6日于香港联合交易所主板成功上市，中国同辐（1763.HK）目前市值约57.13亿港元。截至最新，原子高科股价报收于16.58元，对应市值约21.98亿元，对应PE(ttm)约10倍，建议投资人关注。 ■风险提示：辐射防护安全所面临的风险、产品质量所面临的风险 Table_Tit le 2018年08月30日 原子高科—加大放射性药品科研投入，毛利率提升显著 Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 第一物业：以“绿色科技”理念深耕物业管理行业，业绩稳步增长 2018-08-27 即刻出发，迎战升学竞技场——开学季再谈k12教培市场 2018-08-27 探路公募基金如何入市新三板专题研究？——之中国台湾篇 2018-08-27 睦合达：净利润同比增长21.7倍，大数据+区块链构建新增长点 2018-08-27 新三板2018中报分析-金字塔选股策略08/27 2018-08-27 2 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图1：原子高科历年营收及增速 .............................................................................................. 3 图2：原子高科历年归母净利润及增速.................................................................................... 3 图3：原子高科历年盈利能力情况........................................................................................... 3 图4：原子高科历年费用率情况 .............................................................................................. 3 图5：原子高科历年偿债能力情况........................................................................................... 3 图6：原子高科历年经营活动现金流量净额............................................................................. 3 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：原子高科历年营收及增速 图2：原子高科历年归母净利润及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图3：原子高科历年盈利能力情况 图4：原子高科历年费用率情况 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图5：原子高科历年偿债能力情况 图6：原子高科历年经营活动现金流量净额 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%01002003004005006007008009001000201320142015201620172018H1收入(百万元，左) 增速(右) 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%050100150200250201320142015201620172018H1归母净利润(百万元，左) 增速(右) 0%10%20%30%40%50%60%70%201320142015201620172018H1净利率 毛利率 32.57% 33.07% 33.25% 36.06% 37.97% 33.70% 29%30%31%32%33%34%35%36%37%38%39%201320142015201620172018H1期间费用率 期间费用率 00.511.522.5201320142015201620172018H1流动比率 速动比率 90.96 121.00 142.58 107.97 183.82 38.60 020406080100120140160180200201320142015201620172018H1经营活动现金流量净额（百万元） 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 林立 021-68766209 linli1@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 孟昊琳 021-35082963 menghl@essence.com.cn 北京联系人 温鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 田星汉 010-83321362 tianxh@essence.com.cn 王秋实 010-83321351 wangqs@essence.com.cn 张莹 010-83321366 zhangying1@essence.com.cn 李倩 010-83321355 liqian1@essence.com.cn 姜雪 010-59113596 jiangxue1@essence.com.cn 王帅 010-8332135