敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 季报收官持续提振板块信心，滞涨品种有望五月集中爆发 ——食品饮料行业四月第五周周报 2019年4月29日 看好/维持 食品饮料 周度报告 行情周回顾：  市场整体:本周上证综指收于3086.40点，周涨幅-5.64%；深证A收于1742.15点，周涨幅-6.36%；创业板收于1657.82点，周涨幅-3.38%。重要股指方面，沪深300收于3889.27，周涨幅-5.61%；上证180收于8617.25，周涨幅-5.23%；深证成指收于9780.82，周涨幅-6.12%。  食品饮料板块：本周食品饮料板块整体涨幅-2.78%，在申万子行业中排名第一。食品饮料中，周涨跌幅依次为，肉制品（8.13%），调味发酵品（1.24%），食品综合（-2.10%），白酒（-2.95%），软饮料（-3.70%），乳品（-5.19%），啤酒（-5.99%），葡萄酒（-7.69%），其他酒类（-8.41%），黄酒（-8.58%）。个股方面，本周食品饮料板块中，涨幅前五为：天味食品（56.27%），得利斯（27.50%），上海梅林（15.87%），元祖股份（12.77%），煌上煌（12.34%）；跌幅前五位：*ST椰岛（-18.02%），双塔食品（-17.80%），惠发股份（-15.27%），伊力特（-14.86%），好想你（-13.79%）。 东兴新观点：  淘数据周周鲜：酒类：本周价格有所回升，环比微涨0.26%，同比上涨6.82%。乳制品：均价达到至56.58元，环比下跌10.09%，同比增长11.77%。调味品：本周调味品各子行业受整体市场环境的影响，均价出现3%-8%不同程度的下降，但销量基本维持稳定。休闲食品：各子行业均价回暖，豆腐干和坚果类均价分布增长5.1%和3.6%，其他行业下降小于1%，各子行业销量回归正常区间。  行业重点跟踪 1.安琪酵母非传统酵母业务快速增长，海外产能释放和控费降价开启新征程 公司发布2019年一季度报告。Q1实现营业收入18.2 亿元，同比+11.62%，归母净利 2.37 亿元，同比-14.56%。点评:Q1 收入增速略低于年度预算 15%的目标，但其他业务增长快速，YE 增速 20%以上，动物营养和保健品增速近 30%，酿酒业务增速超 40%；未来增长仍靠海外市场推动；公司目前控费保量提价的策略，业绩有望回暖。 2.百润股份新品放量、渠道产能布局和费用率改善未来可期 公司发布2019年一季度报告。Q1实现营业收入2.84亿元，同比+14.62%；实现归母净利润 0.43 亿元，同比+65.65%。点评：Q1 公司营收超预期增长，主要来自新品微醺的超预期表现，；19Q1公司销售费用率为 32.51%，较去年同期下降 3.12pct，主因公司费用投放更加精准。在新品放量、渠道产能布局和费用率改善的背景下，预计业绩将呈现高增。 3.珠江啤酒一季报符合预期，成本端压力放缓助力毛利率上升 公司发布2019年一季度报告。Q1实现营业收入7.51亿元，同比+4.65%；实现归母净利2960.36万元，同比+65.78%。点评： Q1 产品动销良好，营运效率持续提升；归母净利增速大幅提升，源于原材料成本的下降导致公司毛利率 首席分析师： 刘畅 010-66554017 liuchang@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480517120001 分析师： 娄倩 010-66554008 louqian@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519020001 研究助理： 吴文德 010-66555574 wuwd@dxzq.net.cn 细分行业 评级 动态 酒类 推荐 看好 乳制品 推荐 看好 调味料 推荐 看好 休闲食品 推荐 看好 行业基本资料 占比% 股票家数 93 6.52% 重点公司家数 12 12.90% 行业市值 33781.81亿元 8.80% 流通市值 13248.10亿元 10.39% 行业平均市盈率 91.48 / 市场平均市盈率 56.65 / 行业指数走势图 资料来源：wind，东兴证券研究所 相关研究报告 -50%0%50%100%上证综指食品饮料 20551502/36139/20190429 15:32 大幅提升，减税降费带来税费的减少也在一定程度上贡献了利润增速。研发和文化产业加速基地市场培育，产品结构的持续升级将推动吨酒价的提升。  东兴观点： 本周食饮板块公布财报公司主营业务持续向好，在大盘震荡下行调整的背景下本周涨幅位居板块第一，建议持续持有现有并重点关注滞涨品种。白酒一季报确认，贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒等相继发布19Q1财报，收入增速均在20%以上，白酒渠道扁平高效化不断发酵，茅台减少酱香系列酒经销商 494 招商直营渠道，五粮液针对窜货和违规销售，对相关利益集团进行处罚。持续推荐五粮液、泸州老窖，重点关注老白干。伊利披露19Q1财报，营收增长略超预期，在Q1生鲜乳价格上行的背景下毛利率依然提升，后续新品逐渐放量、积极布局上游奶源，看好长期发展。妙可蓝多披露18&19Q1财报，18年归母净利同增149%，公司积极布局渠道与营销，奶酪主业增速较快。调味品企业主营业务持续稳定增长，本周发布Q1财报，酱油醋稳定增长，料酒蚝油增速快；海天/中炬/恒顺的调味品业务收入保持15%左右的增速，千禾处于快速拓展市场期，Q1达30%左右增速。食品行业双子星绝味食品、桃李面包Q1增均在15%以上，费用投入持续增加，坚定看好。啤酒行业“涨价红利”显现，根据重庆啤酒和珠江啤酒一季报显示，公司毛利率均有较大程度的改善，主因包材成本下降和减税降费所致，产品结构升级随啤酒旺季或将加速，有望实现量价齐升。  重点推荐：绝味食品、恒顺醋业、安琪酵母、重庆啤酒、古井贡酒、泸州老窖  长期推荐：贵州茅台、五粮液、伊利股份、桃李面包  重点关注：千禾味业、中炬高新、涪陵榨菜、妙可蓝多、珠江啤酒、青岛啤酒、老白干 风险提示：宏观经济疲软、原材料成本上升，食品安全问题，业绩不达预期 行业重点公司盈利预测 行业 简称 EPS(元) PE 涨跌幅 17A 18E 19E 17A 18E 19E 酒类 贵州茅台 21.56 28.02 33.95 32.36 21.05 27.83 -0.79 五粮液 2.55 3.47 4.28 31.34 14.76 23.90 0.60 百润股份 0.22 0.20 0.48 50.88 39.27 37.10 2.14 酒鬼酒 0.54 0.69 0.94 50.59 23.32 25.23 -4.65 舍得酒业 0.43 1.02 1.39 109.62 22.52 20.94 -7.60 乳制品 伊利股份 0.99 1.06 1.17 32.61 21.60 25.69 -3.66 调味品 中炬高新 0.57 0.76 0.94 43.52 38.64 36.40 -0.03 恒顺醋业 0.47 0.39 0.45 25.30 26.75 29.25 -1.89 安琪酵母 1.03 1.04 1.21 31.83 24.27 22.42 -5.61 涪陵榨菜 0.52 0.84 1.03 31.96 25.77 26.92 -7.65 休闲食品 好想你 0.21 0.25 0.34 56.44 29.93 28.43 -13.79 桃李面包 1.14 1.36 1.15 35.73 33.10 32.23 -0.11 绝味食品 1.26 1.56 1.88 32.21 21.19 24.71 0.54 1.《安琪酵母（600298）：稳量提价，安琪迈开 国际化新征程》 2.《百润股份（002568）:新品助力收入复苏， 百润厚积薄发进入新通道》 3.《珠江啤酒（002461）:利润如期释放，全年收 入有望步步升》 20551502/36139/20190429 15:32 东兴证券行业周报 食品饮料行业：季报收官持续提振板块信心，滞涨品种有望五月集中爆发 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES目录 1. 市场回顾：大盘行情回落 ................................................................................. 7 1.1 板块整体表现：本周食品饮料排名第一 ................................................................ 7 1.2子板块分析：酒类板块内部分化严重，肉制品领涨 ....................................................... 8 1.3食品饮料及相关行业淘宝数据 ......................................................................... 8 2.行业追踪：大盘震荡回落，食饮防御性特点凸显 .............................................................. 9 2.1酒类：短期震荡行情难掩长期业绩向好，酒类行业值得坚定看好 ........................................... 9 2.1.1市场表现 .................................................................................... 9 2.1.2行业资讯 ................................................................................... 10 2.1.3公司公告 ................................................................................... 10 2.1.4相关行业数据 ............................................................................... 11 2.1.5相关公司数据 ............................................................................... 14 2.1.6淘宝数据 ................................................................................... 17 2.2乳制品：乳制品遭遇暂时回调，良好业绩支撑长期增长趋势 .............................................. 20 2.2.1市场表现 .....................................................................