请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 证券研究报告：证券行业 证券行业周报 净化市场环境 业务拓展有举措 开源证券 证券研究报告 投资策略研究报告 上市公司 开源证券研究所 2016年05月03日 目录 键入章标题(第 1 级) ....................................................................................................................... 1 键入章标题(第 2 级) ................................................................................................................ 2 键入章标题(第 3 级) ......................................................................................................... 3 键入章标题(第 1 级) ....................................................................................................................... 4 键入章标题(第 2 级) ................................................................................................................ 5 键入章标题(第 3 级) ......................................................................................................... 6 日 行业评级：看好 开源证券股份有限公司 地址：西安市高新区锦业路1号 都市之门B座5层 http://www.kysec.cn 夏正洲 高级策略分析师 SAC执业证书编号： S0790514060001 联系电话： 029-88447618 Email: xiazhengzhou@kysec.cn 摘 要 随着市场持续缩量调整，市场明显处于弱势震荡格局之中。虽然银行、保险、券商有所补跌，但是下跌幅度较为有限，反映其中资金尚未恐慌出逃。中央政治局强调保持股市健康发展，希望股市能在良好秩序下完成它应有的功能。因此，券商行业在规范基础上，有望进一步拓展业务发展空间。可继续关注具有相对综合竞争优势的上市券商，比如：华泰证券、广发证券、海通证券、申万宏源、中信证券和西南证券等。 在佣金下降不可避免的情况下，通过互联网技术手段，进一步细分客户，提供具有规模化的，并且极具针对性的个性化服务将成为经纪业务和资产管理业务发展的重要趋势。 监管层净化证券分析行业的环境，敦促证券分析师提高自身工作的价值，以工作能力来打造和维护自己的知名度和影响力，分析师们应老老实实用高质量内容扎实的研报等硬实力来引人关注。 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 12 目 录 1、上周市场回顾 ....................................................................... 3 2、市场分析与判断 ..................................................................... 5 图表目录 图1 ：证券行业与沪深300涨跌幅走势比较 ....................................................................................................................5 图2 ：证券行业与沪深300市盈率比较 .............................................................................................................................7 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 12 1、上周市场回顾 1.1主要信息回顾 1.1.1 23家上市券商净利润占全部券商近70% 截至4月28日晚间，23家上市券商2015年度报告已经全部公布完毕，虽然目前A股上市券商只有23家，但是这23家券商创造的净利润却占到了全部126家券商净利润的65.93%。不得不说，这23家券商的各项业务发展在一定程度上代表了行业的发展方向。 1.1.2证监会：券商公司债业务在承销等环节存多个问题 证监会公司债券监管部4月28日发布了《公司债券日常监管问答（三）》，就相关问题进行回答。证监会表示，对于证券公司及其从业人员存在恶意造假、严重不尽责等失信行为的，将严肃处理，直至取消业务资格，并及时立案稽查。 对于“目前证券公司债券业务开展过程中，在合规性方面主要存在哪些问题”的提问，证监会债券部介绍，2015年9月份，证监会公司债券监管部对证券公司公司债券相关业务组织开展了全行业自查和现场检查。检查中发现证券公司公司债券业务在业务制度，承销、尽调、受托等业务环节存在多个问题。 1.1.3中证协惩戒6名券商分析师 叫停“奇葩”研报 4月27日，《证券日报》记者从中国证券业协会获悉，根据监管部门移送的案件线索，近期，中证协发现个别证券分析师撰写的证券研究报告存在用语不客观、不审慎、过度娱乐化、低俗化等问题，违反了《证券分析师执业行为准则》的有关规定。经认真调查核实，中证协依法依规对6名从业人员采取了自律惩戒措施，并将相关情况记入协会从业人员诚信信息系统。同时，中证协还对3家证券资信评级机构采取了责令整改的自律管理措施，对2家证券资信评级机构采取了警示的自律管理措施，并向全行业书面通报了检查发现的共性问题。 1.1.4 国泰君安破发不误圈钱 募完300亿再募80亿 近日，上市未满一年的国泰君安再推融资计划，拟发行可转债不超过80亿元，用于补充公司营运资金。去年6月26日上市的国泰君安，以19.71元/股的价格募集资金300.58亿元，可见其资金需求十分迫切。 但目前国泰君安已经跌破发行价，再加上多家上市券商一季报普遍不振，券商的融资需求也加剧了市场资金面的紧张预期。 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 12 1.1.5 10家上市券商一季度净利润同比减半 4月26日晚间，兴业证券、东北证券公布了一季度报，至此，已有10家上市券商一季报公布完毕，共实现营业收入186.71亿元，同比下降28.58%；实现净利润55.84亿元，同比下降51.84%。 其中，兴业证券一季度实现营业收入17.4亿元，实现净利润5.04亿元，同比分别下降36.53%、53.06%。东北证券一季度实现营业收入9.42亿元，实现净利润4亿元，同比分别下降22.16%、27.03%。 从营收同比来看，10家上市券商中，国泰君安、国金证券的营收同比呈现增长趋势，分别增长8.54%、0.58%。而净利润同比方面，虽然10家券商都 呈现下降趋势，但是国泰君安、国金证券仍是目前下降幅度最小的，分别下降16.24%、16.81%。与此同时，10家上市券商中，营收、净利润同比降幅 最大的则为太平洋证券，下降幅度达67.93%、97.3%。 1.1.6 华创证券承销“13圣达威”违约 牵涉多家机构 一群来自京沪、平均年龄在50多岁的中老年投资者，在购买了辉石资本以“13圣达威”私募债投资的理财产品后，最终遭遇兑付违约。 由此，一连串法律诉讼就此出现。 为拿回钱，投资者向法院起诉辉石资本；辉石资本则认为自己无辜，正计划将私募债发行公司的担保方中海信达、承销商华创证券共同诉至法律；共同参与私募债认购的华夏基金、国联安基金以及兴业银行私人银行部同样准备将通过法律，拿回权益。而华创证券与圣达威之间的法律纠纷，则已经造成后者相关人员被司法机关刑拘。 1.2 市场回顾 上周（4月25日-4月29日）沪深300指数以平盘报收，金融板块中各子行业均跑输沪深300 指数。其中银行、保险、多元金融、券商和非银金融分别下跌0.28%、0.78%、0.91%和1.05%，明显缺乏投资收益。个股方面，除了长江证券、申万宏源、国海证券、东兴证券和方正证券分别上涨2.54%、1.94%、0.82%、0.75%和0.00%之外，其余个股均出现下跌，其中跌幅排名前五的是光大证券、海通证券、国泰君安、中信证券和招商证券，跌幅分别为：3.82%、2.84%、2.25%、1.91%和1.65%。 随着市场持续缩量调整，板块热点活跃度明显下降，前期强势板块也出现补跌，市场明显处于弱势震荡格局之中。虽然银行、保险、券商有所补跌，但是下跌幅度较为有限，反映其中资金尚未恐慌出逃。中央 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 5 / 12 政治局强调保持股市健康发展，希望股市能在良好秩序下完成它应有的功能。因此，券商行业在规范基础上，有望进一步拓展业务发展空间。可继续关注具有相对综合竞争优势的上市券商，比如：华泰证券、广发证券、海通证券、申万宏源、中信证券和西南证券等。 图1：证券行业与沪深300涨跌幅走势比较 资料来源：W ind咨询 开源证券研究所 2、动态分析与判断 2.1 截至4月28日晚间，23家上市券商2015年度报告已经全部公布完毕，虽然目前A股上市券商只有23家，但是这23家券商创造的净利润却占到了全部126家券商净利润的65.93%。这23家券商的各项业务发展在一定程度上代表了行业的发展方向。 在经纪业务方面，以华泰证券和兴业证券为例，分别代表了经纪业务未来发展的两个重要方向：华泰证券是率先推出网上交易的券商，在2009年前后就提出了向移动互联网发展的战略转型，当年开发了手机 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 6 / 12 客户端（指涨乐理财移动端）。4月份通过关联公司向AqGen Liberty收购AssetMark的目标股份，交易对价拟为7.8亿美元。试图通过互联网技术手段，为投资顾问和投资者提供投资工具和价格低廉的金融服务，实现优势互补，将为客户提供更优质的金融服务，有助于把市场做大，在未来的市场竞争中，占据较为稳定的优势。 兴业证券则将进一步细分目标客户，第一针对高端客户将成立私人银行，更好的高净值客户提供更好的服务；第二针对中产阶级，以O2O的方式解决其需求，因此要加快线下网络的工作；第三，针对大众成长性客户，更多的通过互联网方式。公司会加快IT与互联网的建设，通过互联网的方式不断改变业务增长模式，最终提高竞争力。 总之，在佣金下降不可避免的情况下，通过互联网技术手段，进一步细分客户，提供具有规模化的，并且极具针对性的个性化服务将成为经纪业务发展的重要趋势。 在资产管理业务方面，数据显示，2015年券商整体资管规模为11.89万亿元，约占我国总体资产管理规模的的31.29%，资产管理业务已成为各券商重点扩展的一项业务。不过，随着互联网金融监管日渐趋严，迅速做大资管规模，已不再是业务的发展方向，业务需要重新定位。 在美国成熟金融市场