证券行业周报：行业政策有红利 业务拓展有空间

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 证券研究报告：证券行业 证券行业周报 行业政策有红利 业务拓展有空间 开源证券 证券研究报告 投资策略研究报告 上市公司 开源证券研究所 2016年04月05日 目录 键入章标题(第 1 级) ....................................................................................................................... 1 键入章标题(第 2 级) ................................................................................................................ 2 键入章标题(第 3 级) ......................................................................................................... 3 键入章标题(第 1 级) ....................................................................................................................... 4 键入章标题(第 2 级) ................................................................................................................ 5 键入章标题(第 3 级) ......................................................................................................... 6 日 行业评级：看好 开源证券股份有限公司 地址：西安市高新区锦业路1号 都市之门B座5层 http://www.kysec.cn 夏正洲 高级策略分析师 SAC执业证书编号： S0790514060001 联系电话： 029-88447618 Email: xiazhengzhou@kysec.cn 摘 要 上周（3月28日-4月01日）沪深300指数上涨1.14%，金融板块中只有多元金融子行业跑输沪深300 指数,证券、银行、非银金融、保险均跑赢沪深300指数。证券子行业涨幅最大达到2.35%，出现一定的相对收益。在市场震荡调整之际，银行、保险、券商等金融板块相对强势，继续对市场起到了稳定作用，市场主力资金低位托底的意图比较明确，尤其与市场高度相关的证券板块表现最好，反映出市场主力资金对经过治理整顿后的市场未来，具有良好的预期。 券商的经营业绩与市场的变化呈现高度的相关性，尤其是经纪业务，对于未来业绩判断，考虑到2015年的较高基数和市场运行环境不同于去年，2016年券商业务呈现高增长的压力较大，营业收入和净利润同比下降的可能性极大，因此，该板块的整体估值难有突破，但是，经过前期市场的整理整顿，券商的整体估值也基本处于历史底部区域。 救市资金不会影响券商的净利润，在证金公司将该笔资金偿还之前，只会影响到券商的整体资产收益。从市场效果来看，遵循管理层意图，对市场起到稳定的意义，将远远大于个体的资产效益，因此，媒体对于救市资金的盈亏报道与炒作，对市场的意义不大。 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 12 目 录 1、上周市场回顾 ....................................................................... 3 2、动态分析与判断 ..................................................................... 5 图表目录 图1 ：证券行业与沪深300涨跌幅走势比较 ....................................................................................................................5 图2 ：证券行业与沪深300市盈率比较 .............................................................................................................................7 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 12 1、上周市场回顾 1.1主要信息回顾 1.1.1西藏同信正式更名为东方财富证券 新华社拉萨3月27日专电，经中国证券监督管理委员会西藏监管局核准，西藏自治区工商行政管理局同意，西藏同信证券股份有限公司26日正式变更为“西藏东方财富证券股份有限公司”，简称东方财富证券。 1.1.2九大券商救市账本：救市资金仅1家盈利 目前，已有9家上市证券公司发布了2015年年报，始于去年7月的券商救市资金收益情况被披露。9家证券公司救市资金共投入672.84亿元，其中救市资金最多投入的是中信证券，高达211.08亿元，排在第二位的是广发证券，救市资金为138.64亿元。 值得关注的是，有些券商救市资金的投入超过券商公司净利润。比如中信证券，虽然去年营业收入、净利润均创历史新高，净利润高达198亿元，但与救市资金211.08亿元相比，还少13.08亿元。同样还有广发证券去年净利润为132亿元，其138.64亿元的救市资金投入也超过了净利润。 在上市公司公告中，救市资金一般被这样表述：“公司与中国证券金融股份有限公司（证金公司）开展收益互换业务（交易），”且“本次投资由中国证券金融股份有限公司专户统一运作，公司按投资比例分担投资风险、分享投资收益。” 1.1.3 3月份券商佣金116.75亿创年内新高 据同花顺iFinD数据统计显示，今年3月份（截至3月28日），A股成交量9040.44亿股，成交额114554.01亿元；B股成交量20.45亿股，成交额147.13亿元；基金成交额1365.52亿元。按照2015年券商经纪业务平均佣金费率0.0503%来计算，今年3月份券商共揽入佣金116.75亿元，已创年内新高，同时环比上升47.32%，比1月份上升6.1%。此外，记者根据同花顺iFinD数据统计得知，2015年券商日均佣金收入达到13.23亿元，为历史峰值。今年3月份，券商日均收入为5.84亿元，环比2月份上升17.98%，比1月份的5.63亿元上升3.73%。 此外，统计数据显示，今年一季度，A股成交量23420.97亿股，成交额300112.44亿元；B股成交量77.86亿股，成交额552.8亿元；基金成交额3557.32亿元。按照2015年券商经纪业务平均佣金费率0.0503%来计算，今年一季度券商共揽入佣金306.05亿元，环比下降48.31%，同比下降30.98%。 1.1.4 银河证券：2016年将发力新三板 港股上市券商银河证券29日发布2015年年度业绩。值得注意的是， 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 12 作为大块头券商的银河证券在年报中明确表示，2016年将在新三板领域发力。 新三板市场已成为多层次资本市场的重要基石。去年，银河证券筹建了新三板业务总部，并完成了人员招聘、组织机构建设及制度建设等工作。 1.1.5 中泰证券IPO申请获受理 拟上市券商阵营再扩军 作为山东惟一的本土券商，中泰证券的上市之路终于有了好消息。上周末，其报送的IPO申报稿在证监会官网进行了预披露。经济导报记者盘点发现，随着中泰证券加入IPO排队大军，目前正在排队上会以及已过会的券商达到了10家，占到上市券商总数的近一半。 除中泰证券外，目前还有多家券商在排队上市，如拟登陆上交所的浙商证券、华安证券、中国银河证券、中原证券、财通证券和天风证券，拟登陆深交所的华西证券、东莞证券和第一创业证券。其中，第一创业证券已通过证监会发审会审核，正在等待发行。 1.1.6 券商2015年净利2448亿 股票和基金日均成交额超万亿 上周，多家券商密集披露年报，包括广发、招商、中信等龙头上市券商宣布2015年业绩。从已经发布年度业绩的券商年报看，2015年，券商营收再度达到历史高点，据统计，2015年证券行业实现营业收入5752亿元，比上年度增长121%。净利润方面，去年行业实现净利润2448亿元，同比增长153%。 从营收和净利润规模及增速上看，2015年，券商都创造了新的历史高点。据平安证券统计，截至2015年底，125家证券公司总资产为6.42万亿元，同比增长57%，净资本为1.25万亿元，同比增长84%。 1.1.7 华泰资管规模收入双创新高 资产证券化多领域开先河 3月29日晚，华泰证券发布年报，2015年营业收入和净利润双双创下历史新高。其中营业收入为262.62亿元，同比增长达117.72%；归属母公司净利润106.97亿元，同比大增138.44%。 靓丽成绩单中，华泰证券旗下子公司华泰证券（上海）资产管理有限公司的表现抢眼，资产管理总规模和营业收入双双创下历史新高，其总规模更是牢牢占据券商资管行业第三的位置。 1.2 市场回顾 上周（3月28日-4月01日）沪深300指数上涨1.14%，金融板块中只有多元金融子行业跑输沪深300 指数,证券、银行、非银金融、保险均跑赢沪深300指数。其中多元金融上涨0.85%；证券、银行、非银金融、保险分别上涨2.35%、2.18%、2.03%、1.70%。证券子行业涨幅 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 5 / 12 最大，出现一定的相对收益。个股方面，上周涨幅前五名的是光大证券、国海证券、东兴证券、中信证券和招商证券，分别上涨8.67%、5.52%、4.64%、3.69%和3.58%；下跌有4家，西部证券、东方证券、锦龙股份和国元证券，跌幅分别达2.93%、1.78%、1.24%和0.55%。 在市场震荡调整之际，银行、保险、券商等金融板块相对强势，继续对市场起到了稳定作用，市场主力资金低位托底的意图比较明确，尤其与市场高度相关的证券板块表现最好，反映出市场主力资金对经过治理整顿后的市场未来，具有良好的预期，当前低位介入证券板块，不仅能够提升市场信心，也是十分看好资本市场的未来，进行战略布局的结果。因此，投资者可继续关注。 图1：证券行业与沪深300涨跌幅走势比较： 资料来源：W ind咨询 开源证券研究所 2、动态分析与判断 2.1 从已经公布的券商2015年年报情况看，去年券商行业的营业收入，主要来自于去年上半年股市上涨的行情。尽管去年多家券商调低了佣金率，但去年股市整体交易量暴涨，截至2015年底，股市日均股票和基金交易量累计11233.5亿元，同比大涨253.58%。2015年券商经纪业务比重增加，多家券商经纪业务占营收比例过半，其中，招商证券经纪业 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 6 / 12 务最高，占比63.4%。 相比之下，券商投行业务收入占比略有下滑，资管、融资、自营业务净收入占比均有小幅下滑。其中，在去年下半年股市大幅波动中，券商投资收益增速下滑，2015年证券公司实现投资收益141