证券行业周报：行业规范发展 投行业务发展有空间

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 证券研究报告：证券行业 证券行业周报 行业规范发展 投行业务发展有空间 开源证券 证券研究报告 投资策略研究报告 上市公司 开源证券研究所 2017年01月03日 日 目录 键入章标题(第 1 级) ............................................................................................................................ 1 键入章标题(第 2 级) ................................................................................................................................ 2 键入章标题(第 3 级) ........................................................................................................................ 3 键入章标题(第 1 级) ............................................................................................................................ 4 键入章标题(第 2 级) ................................................................................................................................ 5 键入章标题(第 3 级) ........................................................................................................................ 6 日 行业评级：中性 开源证券股份有限公司 地址：西安市高新区锦业路1号 都市之门B座5层 http://www.kysec.cn 夏正洲 行业研究员 SAC执业证书编号： S0790514060001 联系电话： 029-88447618 Email: xiazhengzhou@kysec.cn 摘 要 两市大盘周一出现较大幅度探底回升之后，其余4个交易日整体呈现弱势震荡整理的走势。沪指盘中创出近期低点3068.42点，周五收出小阳线，周线收出阳十字星；创业板指数继续调整。热点方面，多数板块热点继续调整，反映市场谨慎观望情绪十分浓厚，尤其是券商持续回落，显示在管理层强化监管的情况下，行业全年业绩受影响的预期明显提升，进而也影响到了投资者的信心。 债券市场大比例的杠杆交易，已经引起管理层的高度重视，如何约束市场参与者的过度交易行为，同时又不至于市场产生流动性危机，造成整个市场崩盘危险，将成为管理层的重要监管问题，在“脱虚向实”的要求下，对债券市场的一系列监管政策措施或将陆续出台。在此情况下，大规模的银行委外资金也将受到影响，如何选择稳定的市场，确保稳定的受益已成为各银行主要考虑的问题。 2017年新股发行节奏或将继续呈现加快态势，IPO整体融资规模及家数将继续增加，证券公司的 IPO承销业务仍具有较大的增长潜力。不过值得注意的是，在投行业务的竞争中，综合实力强的券商仍将具有明显的优势，比如：中信建投、安信证券、中信证券、广发证券、国信证券、中金公司、招商证券、海通证券、国泰君安、华泰证券、西南证券和申万证券等。 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 12 目 录 1、上周市场回顾 ...................................................................... 3 2、市场分析与判断 ..................................................................... 5 图表目录 图1：证券行业与沪深300涨跌幅走势比较 .......................................................................................................... 5 图2: 2016年券商主承销金额排名前20名................................................................................................................7 图3：证券行业与沪深300市盈率比较......................................................................................7 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 12 1、上周市场回顾 1.1主要信息回顾 1.1.1“萝卜章”事件现新进展国海证券与全部涉事券商签订协议 国海证券“萝卜章”事件继续引发市场关注，事件的发展也一波三折。12月28日晚间，国海证券发布公司股票继续停牌的公告称，公司正继续积极推进相关工作，相关事项仍存在不确定性。值得一提的是，12月29日早间，国海证券再次公告表示，与绝大部分涉事机构已完成协商。 1.1.2 得益于IPO提速 券商投行业务成亮点 受益于IPO提速等市场变化，各大券商在投行业务上力求突破和转型，收入贡献在整体业务占比中不断提升。东方财富choice数据显示，截止今年三季度末，券商承销与保荐业务净收入达到382.12亿元，已几乎追平2015全年的体量，财务顾问业务净收入合计104.11亿元，亦有望追超上年水平。 1.1.3 五家券商投行业务遭罚“至少扣一分”成定局 在监管层从严监管的背景下，证券公司最怕的就是被扣分降级。但是，上周五，新时代证券、国信证券、国泰君安证券、中泰证券和东莞证券5家券商，在投行业务专项检查后被监管层出具警示函。根据证券公司分类监管规定（2010年修订），上述券商将被扣1~1.5分，但降级与否则需要看有没有加分项。 1.4 越秀金控拓展版图拟62亿收购广州证券剩余股权 因重大资产重组停牌近4个月的越秀金控，在12月25日晚间公布了重大资产重组预案。公司拟以13.16元/股的价格，向穗恒运、广州富力、北京中邮、广州白云、广州金控等6名交易对方发行4.38亿股，并支付现金5亿元，合计作价62.64亿元，收购6家公司持有的广州证券32.765%股权，并募集不超50亿元配套资金。 交易完成后，越秀金控将持有广州证券100%股权。此次交易不构成借壳上市，广州市国资委仍为公司控股股东、实控人。 1.5 券商期商合力推动衍生品研究发展 12月26日，由东证期货与东方证券研究所合作建设的东证衍生品研究院正式成立。证券公司和期货公司正在加强融合，以逐步解决期货行业缺乏优秀研究人才的问题，满足多元化的客户需求。 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 12 1.1.6 国联证券回归A股提速 A股IPO发行材料获证监会受理 国联证券上周五晚间通过香港联交所发布公告，称公司于2016年12月23日收到中国证监会对该公司A股发行申请出具的受理函。根据该受理函，中国证监会对该公司提交的行政许可申请材料进行了审查，认为申请材料齐全，符合法定形式，决定对该行政许可申请予以受理。 1.1.7 券商遭最严监管年：58家评级下调 4家被立案调查 48家接股转罚单 在“依法、全面、从严”监管政策环境之下，证券公司合规风控管理升至第一位，全年券商的投行业务、新三板业务接连爆发风险事件，频繁遭受监管部门的处罚，2016年超六成券商分类评价“惨遭下调”，更令全行业大跌眼镜。 今年7月份，证监会公布2016年证券公司分类评级结果，95家参评券商58家评级下滑、30家评级持平、仅7家评级上升；截止12月29日，全年有4家证券公司分别因“保荐业务、独立顾问业务及新三板业务”被证监会立案调查，分别是兴业证券、西南证券、中德证券和中泰证券；有48家券商因新三板业务被全国股转系统处罚，被罚次数73次。 1.2 市场回顾 上周（12月-26日-12月30日）沪深300指数上涨0.07%，金融板块各子行业中，除了保险上涨0.55%，跑赢沪深300指数之外，其余均出现下跌，银行、非银金融、多元金融和券商分别下跌0.16%、0.16%、0.49%和0.51%，没有出现赚钱效应。其中券商板块调整幅度较大，反映近期在强力监管情况下，券商全年业绩将受到影响。个股方面，上涨的仅有3家，分别是海通证券、西南证券和东兴证券，涨幅分别为1.74%、0.56%和0.05%；跌幅排位前五位的分别是华安证券、锦龙股份、山西证券、招商证券和西部证券，跌幅分别为4.34%、2.29%、2.28%、2.04%和1.89%。 两市大盘周一出现较大幅度探底回升之后，其余4个交易日整体呈现弱势震荡整理的走势。沪指盘中创出近期低点3068.42点，周五收出小阳线，周线收出阳十字星；创业板指数继续调整。热点方面，多数板 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 5 / 12 块热点继续调整，反映市场谨慎观望情绪十分浓厚，不过前期强势板块出现企稳迹象，显示市场做多意愿开始体现，尤其是国资国企改革板块相对活跃，反映出部分市场资金对于改革的预期较为明显。在市场参与度十分有限的情况下，热点结构性特征不会改变。尤其是券商持续回落，显示在管理层强化监管的情况下，行业全年业绩受影响的预期明显提升，进而也影响到了投资者的信心。 图1：证券行业与沪深300涨跌幅走势比较 资料来源：Wind咨询 开源证券研究所 2、动态分析与判断 2.1 国海证券“假公章”事件，在监管层的协调下，随着国海证券与全部涉事券商签订协议，该事件也告一段落。在风险共担的原则下，虽然国海证券与各家涉事机构签订协议的内容未能公布，各方对分担风险的方式 也不得而知，但是“假公章”事件造成交易各方皆输的结果已 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 6 / 12 无悬念，由此引起的一系列问题也值得深思。 债券代持业务是指机构将自己买来的债券，转让给代持机构，并约定在一定时间内以一定的价格买回。这个过程涉及两份协议，一份是明面的债券卖出协议，而另外一份则是债券卖出时附带的远期的买回协议，双方一般不公开。形式上，债券代持是非标准化的买断式回购交易；实际上是属于一种另类信用交易。在债券牛市的情况下，债券的实际持有方就会按照约定回购被代持的债券，获得收益，代持方也可以获得代持费用，双方实现“共赢”。一旦市场走熊，标的债券出现较大浮亏，实际持有方就可能不承认协议的有效性，拒绝回购。 国海证券“假公章”对市场的负面影响仍将持续下去，尽管国海证券与涉事机构在该事件中都将遭受较大的收益损失，但更主要的还是信用损失巨大。一方面，在债券市场中，参与市场交易的其它机构，一定会避开与涉事各个机构的交易，尤其国海证券在市场的信用严重受损，多数机构短期已经不愿意再跟其做交易了；另一方面，债券市场大比例的杠杆交易，已经引起管理层的高度重视