证券行业周报：佣金费率进一步下滑 业务拓展势在必行

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 证券研究报告：证券行业 证券行业周报 佣金费率进一步下滑 业务拓展势在必行 开源证券 证券研究报告 投资策略研究报告 上市公司 开源证券研究所 2016年06月06日 目录 键入章标题(第 1 级) ....................................................................................................................... 1 键入章标题(第 2 级) ................................................................................................................ 2 键入章标题(第 3 级) ......................................................................................................... 3 键入章标题(第 1 级) ....................................................................................................................... 4 键入章标题(第 2 级) ................................................................................................................ 5 键入章标题(第 3 级) ......................................................................................................... 6 日 行业评级：看好 开源证券股份有限公司 地址：西安市高新区锦业路1号 都市之门B座5层 http://www.kysec.cn 夏正洲 高级策略分析师 SAC执业证书编号： S0790514060001 联系电话： 029-88447618 Email: xiazhengzhou@kysec.cn 摘 要 经过15个交易日的持续弱势震荡之后，市场震荡反弹。以券商为首的金融板块在市场反弹中，起到了有力地推动作用，同时，集成电路、锂电池、虚拟现实、光电、钛白粉、石墨烯、OLED等题材股以及次新股重新恢复活跃，显示市场炒作情绪有所恢复。券商股的强劲上涨，反映出市场对A股纳入MSCI和深港通正式开通的预期明显提升，券商股作为与市场密切相关，并且直接受益于市场改革的行业板块，将获得市场资金的配资。投资者可继续关注：中信证券、华泰证券、兴业证券、广发证券、西南证券等。 近两年来，证券行业的平均佣金费率在不断降低，但传统经纪业务中代理买卖证券业务净收入占比却未下降，佣金仍是券商重要的收入来源。因此，券商通过开展互联网业务、转型财富管理等方式，降低经纪业务成本，向分类客户提供差别化增值服务，成为券商进一步拓展经纪业务的重要方式与手段。 虽然经纪业务在券商业务中占有十分重要的地位，目前暂时难以替代，但是该业务的人均创收水平远远低于投资业务的人均创收水平，说明经纪业务的收入是依靠人员的规模优势创造的，随着市场竞争日益激烈以及国家“脱虚向实”的政策指向，经纪业务的发展空间越来越小。而服务于实体企业全产业链上的投资银行业务与资产管理业务具有较高的人均创收水平，并且这两大业务的大力发展，将使券商得到真正转型，进而彻底摆脱靠天吃饭的局面。 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 12 目 录 1、上周市场回顾 ....................................................................... 3 2、市场分析与判断 ..................................................................... 5 图表目录 图1 ：证券行业与沪深300涨跌幅走势比较 ....................................................................................................................5 图2 ：证券行业与沪深300市盈率比较 .............................................................................................................................7 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 12 1、上周市场回顾 1.1主要信息回顾 1.1.1 5月份券商佣金入账不足92亿元创去年以来新低 据Wind数据统计显示，今年5月份，A股成交量6487.57亿股，成交额90130.28亿元；B股成交量13.87亿股，成交额60.39亿元；基金成交额981.85亿元。按照2015年券商经纪业务平均佣金率0.0503%来计算，今年5月份券商共揽入佣金91.72亿元，环比降低20.86%，并创出2015年以来新低（排除每年的2月份），仅比交易日较少的2月份多12亿元。 1.1.2上市券商佣金率最低降至万分之二点六 据证券时报记者统计，由于股市行情低迷，23家上市券商（国投安信除外）今年一季度经纪业务手续费净收入共187.82亿元，一季度股票、基金总成交额38.82万亿元，上市券商平均佣金率降至万分之4.8，延续了下滑态势。 其中，22家上市券商今年一季度的整体佣金率水平均低于2015年，华泰证券(佣金率降至最低，仅万分之2.6，华泰证券一季度经纪业务收入同比下滑35%。然而，一季度经纪业务收入高居榜首的中信证券却实现佣金率水平逆势上涨，达万分之6.6，略高于2015年的万分之5.3。 1.1.3 太平洋被炮轰圈钱 215亿不够解渴再发37亿可转债计划 近日，两市最便宜券商股太平洋（601099.SH）一纸“37亿可转债”预案再次让股民沮丧。不少投资者在股吧炮轰“太平洋弱市下多次圈钱，没有底线”。公告显示，其在4月21日、5月17日刚刚发行两起公司债，1月份还通过配股成功募资42.98亿元。 而据《经济参考报》不完全统计，近两年来，太平洋证券已经通过定增、配股、发债等一系列再融资手段向市场抽血215.5亿元。这家盘子极小、但股性常年不活跃的上市券商，在被打上“缺钱”烙印的同时，亦越来越成为投资者心中不可言说的“伤心太平洋”。 1.1.4任泽平跳槽方正证券，临别发文：不为失败辩解 6月1日，澎湃新闻获悉，A股市场“著名网红”、“牛市旗手”、国泰君安首席宏观分析师任泽平正式离职，“转会”到方正证券，担任首席经济学家。 当日晚间，任泽平在其微信公众号中发布了一封致谢信，对下海第一站国泰君安表示荣幸，同时感谢了国泰君安的领导和同事，并对几 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 12 年来的工作和生活作了梳理和总结。任泽平称：“不为失败辩解，不在荣誉面前停留，一直在路上，风雨兼程。” 1.1.5兴业证券紧急应对欣泰电气涉嫌欺诈发行 欣泰电气涉嫌欺诈发行，料成为A股因欺诈发行而退市的首家公司。保荐人兴业证券3日对中国证券报记者表示，已启动紧急应对机制，商定设立赔付资金事宜，以切实维护投资者权益。 1.2 市场回顾 上周（5月30日-6月03日）沪深300指数上涨3.36%，金融板块中券商、非银金融和多元金融跑赢沪深300指数，涨幅分别为：7.30%、5.26%和5.02%；而保险、银行跑输沪深300 指数，其涨幅分别为：1.75%、1.52%。券商板块整体出现一定赚钱效应。个股方面，所有上市券商均出现上涨，其中涨幅排在前五名的分别是第一创业、山西证券、西部证券、长江证券和国海证券，涨幅分别为：43.07%、21.34%、13.42%、13.24%和11.88%。 经过15个交易日的持续弱势震荡之后，市场震荡反弹。以券商为首的金融板块在市场反弹中，起到了有力地推动作用，同时，集成电路、锂电池、虚拟现实、光电、钛白粉、石墨烯、OLED等题材股以及次新股重新恢复活跃，显示市场炒作情绪有所恢复。券商股的强劲上涨，反映出市场对A股纳入MSCI和深港通正式开通的预期明显提升，券商股作为与市场密切相关，并且直接受益于市场改革的行业板块，将获得市场资金的配资。投资者可继续关注：中信证券、华泰证券、兴业证券、广发证券、西南证券等。 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 5 / 12 图1：证券行业与沪深300涨跌幅走势比较 资料来源：W ind咨询 开源证券研究所 2、动态分析与判断 2.1 数据显示，随着市场持续弱势震荡调整，券商佣金收入出现了明显下滑，按照2015年券商经纪业务平均佣金率0.0503%来计算，今年5月份券商共揽入佣金91.72亿元，环比降低20.86%，并创出2015年以来新低（排除每年的2月份），仅比交易日较少的2月份多12亿元。同时，券商的佣金率也出现进一步下降，据证券时报记者统计， 23家上市券商（国投安信除外）今年一季度上市券商平均佣金率降至万分之4.8，已经低于2015年万分之5.03的水平，延续了下滑态势。其中，22家上市券商今年一季度的整体佣金率水平均低于2015年，华泰证券佣金率降至最低，仅万分之2.6，华泰证券一季度经纪业务收入同比下滑35%。然而，中信证券却实现佣金率水平逆势上涨，达万分之6.6，略高于2015年的万分之5.3。 佣金率水平的变化趋势不仅反映了市场整体的变化趋势，而且也直接反映了券商行业的收入状况，以及证券行业所面临的发展形势。传统 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 6 / 12 的经纪业务在券商业务中，依然占据着不可替代的重要作用。 据中国证券业协会对证券公司2015年度经营数据显示，125家证券公司全年实现营业收入5751.55亿元，其中，代理买卖证券业务净收入2690.96亿元，占比达46.79%。由此可见，近两年来，虽然行业的平均佣金费率在不断降低，但传统经纪业务中代理买卖证券业务净收入占比却未下降，佣金仍是券商重要的收入来源。因此，券商通过开展互联网业务、转型财富管理等方式，降低经纪业务成本，向分类客户提供差别化增值服务，成为券商进一步拓展经纪业务的重要方式与手段。 2.2 在市场持续弱势震荡情况下，传统经纪业务与自营业务将面临收入下滑的压力，而投行和资管业务是券商业务扩展的重要方向。 以中信证券为例，根据年报数据，截至2015年末，中信证券共有员工16853人，其中经纪业务员工10747人，投资银行业务、资产管理业务和证券投资业务的员工数量分别为814人、848人和234人。 2015年中信证券实现营业总收入约为560亿元，其中经纪业务收入约为217亿元，资产管理业务收入约为77亿元，证券投资业务收入约为176亿元，投行业务收入约为45亿元。 由此可测算出中信证券2015年人均创收约为353.71万元。其中，经纪业务人均创收202万元，投行业务人均创收555.6万元，资管