基础化工行业周报：蛋氨酸反倾销提供国企内业发展机遇，持续关注供给侧带来的机会

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金基础化工指数 3394.05 沪深300指数 3988.62 上证指数 3188.63 深证成指 10132.34 中小板综指 10052.46 相关报告 1.《I+G行业供需格局向好，产品发展有望持续-【国金化工】I+G...》，2019.4.10 2.《江苏省委常委会讲什么：三必须、两加速、三支持、一纲领——政策...》，2019.4.9 3.《化工园区安检持续高压，染料农药等行业景气度有望持续提升-【国...》，2019.4.7 4.《江苏省化工整治逐步开启，化工行业有望迎来大变革-【国金化工】...》，2019.4.4 5.《海外重启稀土开采带动草酸边际需求增长，万华上调聚合MDI价格...》，2019.3.31 蒲强 分析师 SAC执业编号：S1130516090001 puqiang＠gjzq.com.cn 杜旷舟 联系人 dukz＠gjzq.com.cn 杨翼荥 联系人 yangyiying＠gjzq.com.cn 蛋氨酸反倾销提供国企内业发展机遇，持续关注供给侧带来的机会 蛋氨酸行业专题 ◼ 行业观点：我国蛋氨酸产业发展相对较晚，产品长期大量依赖进口；由于行业生产技术壁垒较高，呈现寡头竞争格局，行业龙头企业基本主导了行业的发展，受到国际厂商低价竞争策略影响，我国蛋氨酸市场价格一路下滑，位于行业低位。2019年4月国家商务部受理蛋氨酸反倾销调查申请，对原产于新加坡、马来西亚和日本的进口蛋氨酸进行反倾销调查。我们判断此次调查主要针对赢创、住友以及希杰三家海外固态蛋氨酸产品，合计占我国蛋氨酸进口量的6成以上，具有较大的市场份额。若此次反倾销获得成功，预期短期内蛋氨酸受到市场情绪影响将有较大波动，而国内企业产品的盈利中枢有望提升，同时企业有望通过加速产能扩充快速抢占市场；而长期不排除国际企业在中国设厂生产，建议关注国内蛋氨酸产能的扩产进程。 重点行业观点 ◼ 聚酯下游需求平稳复苏，恒力PX投产PTA价差正在不断扩大：目前下游涤纶长丝库存中等水平，恒力PX逐渐放量，PX价格下降，预计中长期继续走弱。目前PTA-PX价差已至1000元/吨以上，行业利润空间正在不断扩大。 ◼ 有机硅价格小幅提升，未来关注行业下游需求：有机硅价格继续上行约300元左右，价格增速较上周有所放缓，但过高的价格提升会导致下游采购热情的回复，未来仍需关注产品下游需求的可持续性。 ◼ DMC下游泸天化PC产能试车，预计2019年供需结构向好：冬春是碳酸二甲酯销售的淡季，短期行情行业以去库存为主，预计随着泸天化产能试车后正常放量，需求将逐渐复苏，整体来看2019年供需结构向好。 ◼ 本周农药、氟化工等领域的多数产品以价格横盘为主，尿素由于需求高峰过后价格略有回调，磷、钾肥受到下游需求支撑，市场供需略有好转，MDI供需双方继续博弈，本周价格相对平稳。 投资建议 ◼ 宽松的流动性带来年初以来市场情绪以及交易量的显著修复；目前下游需求显著复苏，地产投资仍呈现一定韧性，基建投资快速增长，机械以及家电等订单有所恢复；从黑色系库存看在高开工的背景下库存高点较去年有所回落，化工里MDI、有机硅单体、钛白粉等产品均出现了显著的提价，在经过2018年下半年的持续宽松，我们认为旺季需求会比之前的市场预期强，虽然房屋新开工同比下滑，但基建，地产在建以及竣工项目将同比显著增长；我们维持随着国家政策的陆续落实，需求快速下滑的阶段将过去的观点，我们建议从以下维度关注化工周期：1. 低库存高弹性的白马龙头，比如涤纶—PTA产业链、MDI等；2.细分行业供需结构良好：碳酸二甲酯、I+G（星湖科技）等；成长股方面，我们看好中间体行业的集中度提升以及海外巨头外包比例加大的趋势（雅本化学、中旗股份）。同时建议持续关注进口替代空间大的电子化学品以及未来在新需求领域如功能材料等方面有明确增长的标的；逐步关注受益于上游材料上涨空间有限，盈利有望改善，收入端仍有增长的中游标的。持续关注全国安监趋严带来的阶段性供给收缩以及长期龙头受益的机会。 风险提示 ◼ 需求出现大幅下滑，通胀超预期，汇率出现波动 2353255827622967317133763580180416180716181016190116国金行业沪深300 2019年04月14日 资源与环境研究中心 基础化工行业研究 增持（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、国内蛋氨酸行业开启反倾销调查，行业获得中短期发展机遇 .................... 6 1.1、蛋氨酸是重要的饲料添加剂，广泛应用于下游饲料生产领域 ................ 6 1.2、我国蛋氨酸行业发展相对较晚，产品需求大量依赖进口 ....................... 6 1.3、反倾销调查开启，或将为国内企业提供中短期发展机会 ....................... 8 二、本周市场回顾 ............................................................................................. 9 三、国金大化工团队近期观点 ......................................................................... 10 四、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化 ................................................ 12 原油与天然气 ............................................................................................... 12 烯烃产业链 ................................................................................................... 12 化纤产业链 ................................................................................................... 13 氯碱化工产业链 ............................................................................................ 15 聚氨酯产业链 ............................................................................................... 17 农用化学品产业链 ........................................................................................ 18 橡胶及塑料产业链 ........................................................................................ 21 重要产品价差变动趋势 ................................................................................. 23 五、上市公司重点公告汇总 ............................................................................. 31 六、本周行业重要信息汇总 ............................................................................. 33 七、近期化工板块股票涨跌排名...................................................................... 33 八、风险提示 ................................................................................................... 34 图表目录 图表1：我国养殖业限制氨基酸种类 ................................................................. 6 图表2：全球蛋氨酸行业需求变化情况 ............................................................. 6 图表3：我国蛋氨酸产品价格变化情况（元/千克） .......................................... 7 图表4：我国蛋氨酸产品进口数量变化（万吨） ............................................... 8 图表5：我国蛋氨酸进口企业高度集中 ............................................................. 8 图表6：2017年我国蛋氨酸进口国家分布情况 ................................................. 8 图表7：2019年及以后国内企业的扩产计划 .................................................... 9 图表8：板块变化情况 ....................................................................................... 9 图表9：本周SW化工板块涨跌幅 .................................................................. 10 图表10：布伦特原油期货价格 ........................................................................ 12 图表11：WTI原油期货价格 ............................................................................ 12 图表12：国际汽油价格 ................................................................................... 12 图表13：国际柴油价格 ................................................................................... 12 图表14：国际乙烯价格东南亚CFR ............................................................... 13 图表15：国内石脑油价格中石化出厂 ............................................................. 13 图表16：国际丙烯价格FOB韩国 ................................