基础化工行业2019半年度投资策略：景气度持续下行，关注优质成长和供给侧重塑机会

[Table_Title] 基础化工行业2019半年度投资策略 景气度持续下行，关注优质成长和供给侧重塑机会 2019 年 06 月 04 日 [Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 一季度盈利能力同比下滑明显，需求疲弱拖累化工品价格下行压力较大。化工行业景气度自18Q3起高位回落，Q4伴随原油价格快速下跌，大部分化工品价格中枢同比大幅下移，盈利水平快速下滑。19Q1原油价格急跌后快速回弹、春节过后需求部分修复以及补库存等因素带动下，多数化工品价格止跌企稳，盈利水平环比改善。但进入Q2，多数行业开始进入淡季需求仍较疲弱，下游对前期价格上涨仍需消化。同时原油价格多方面作用下震荡回落，行业景气度持续低迷，化工品价格下行压力仍然较大。 ◆ 行业景气度短期内仍将震荡走弱，关注供给侧重塑机会。目前地产销售面积增速、汽车产销增速持续下滑，但家电、纺织等行业经过去年起的的持续低迷行情，目前已有止跌企稳趋势。内需仍较疲弱叠加贸易战影响，景气复苏压力仍较大。供给端来看Q1在建工程规模依然扩张较快，但仍主要集中在炼化、聚氨酯等行业龙头企业。展望下半年，我们认为化工景气度仍将震荡走弱，但行业集中度仍在持续提升。尤其是响水事件发生后，行业供给侧结构优化加速值得投资者关注。 ◆ 投资主线一：聚焦需求快速启动的新材料板块。传统化工周期下行背景下，部分新材料市场仍能保持强劲增长。电子化学品领域，国内显示面板和半导体行业增速持续高于全球增速，带动国内电子化学品需求快速增长。同时混晶、光刻胶、OLED材料、湿电子化学品等国产化率仍然偏低，高端领域更甚，国产化率预期将加速提升，拉动国产厂商市场份额快速提升，有望通过以量补价保持稳定增长。尾气处理催化材料领域，国六标准大范围实施在即，倒逼尾气处理技术升级，带动蜂窝陶瓷、分子筛、氧化铝涂层、铈锆固溶体等材料需求激增。 ◆ 投资主线二：关注供需格局加快重塑的农药板块。农药行业需求相对平稳，周期波动相对较弱。近期化工安全事件频发，尤其是响水事件对农药和染料板块直接冲击较大。我们认为农药行业产品品种多，企业数量多，最为受益此轮供给格局重塑，行业集中度将显著提升，龙头企业前期持续的研发安全环保投入逐渐转化为企业的核心竞争力。 ◆ 投资主线三：严监管下园区及产业链一体化优势凸显。主要化工大省陆续发布了化工园区管理办法，对化工园区的认定、园区外企业的搬迁入园、关停，新建项目的审批等各方面提出了严格要求。未来随着园区数量进一步大幅压减，化工园区预计将“一票难求”。“园区资源”“全产业链优势”将成为化工企业核心竞争力，产能指标、资源预计将明显向产业链一体化龙头企业集中，强者恒强逻辑再度强化。 [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：何玮 证书编号：S1160517110001 联系人：孙翠华 电话：021-23586338 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《化工园区整治提升加速，关注中长期影响》 2019.04.09 《江苏省出台化工行业整治提升方案征求意见稿，强者恒强格局再度强化》 2019.04.08 《爆炸事故影响持续发酵，染料及中间体价格如期上涨》 2019.04.02 《基于VAR模型的原油价格波动影响传导机制研究》 2019.03.22 《干湿法价差持续缩小 头部公司产销率远超中小企业》 2019.02.14 -28.60%-21.08%-13.55%-6.02%1.50%9.03%6/48/410/412/42/44/4基础化工沪深300 挖掘价值 投资成长 [Table_Title1] 行业研究 / 基础化工 / 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 基础化工行业2019半年度投资策略 【配置建议】 ◆ 成长板块，看好再升科技、飞凯材料，谨慎看好万润股份，建议关注国瓷材料、晶瑞股份。 ◆ 周期板块，谨慎看好扬农化工、利尔化学，建议关注万华化学、华鲁恒升、鲁西化工。 【风险提示】 ◆ 安全环保监管力度下滑； ◆ 贸易摩擦升级； ◆ 下游需求超预期下滑； ◆ 原油价格大幅波动。 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 基础化工行业2019半年度投资策略 正文目录 1.化工行业2019年一季度业绩回顾 ...................................................................... 5 1.1. 营收延续增长，净利润同比下滑，环比改善 .............................................. 5 1.2. 盈利能力同比下降，环比大幅改善 .............................................................. 6 2.化工行业基本面回顾及展望................................................................................ 8 2.1.化工行业景气度持续下行 ................................................................................ 8 2.1.1. 一季度主要产品价格价差复盘........................................................... 8 2.1.2. 当前化工产品价格仍偏弱势运行 ..................................................... 12 2.2.供给端集中度进一步提升，需求端仍较疲弱 .............................................. 14 2.2.1. 供给：在建工程维持高增长，扩产集中在龙头企业 .......... 14 2.2.2. 需求：内需预期企稳，整体仍较疲弱，外需不确定性加大 .... 15 3.投资主线一：聚焦需求快速启动的新材料板块 .............................................. 17 3.1.国六标准执行在即，关注尾气处理催化材料市场 ...................................... 17 3.1.1. 国六标准实施在即，倒逼尾气处理技术升级 ................ 17 3.1.2. 重点关注标的：国瓷材料 ............................... 19 3.1.3. 重点关注标的：万润股份 ............................... 20 3.2.关注电子化学品领域的进口替代机会 .......................................................... 21 3.2.1. 半导体、面板产能加速国内转移，国产化加速 .............. 21 3.2.2. 重点关注标的：飞凯材料 ............................... 23 3.2.3. 重点关注标的：晶瑞股份 ............................... 24 3.2.4. 重点关注标的：再升科技 ............................... 24 4.投资主线二：关注供需格局加快重塑的农药板块 .......................................... 25 4.1. 需求端：农产品价格快速上涨，利好高端农药需求 ................................ 26 4.2. 供给端：“321事件”加速农药行业供给格局重塑...................................... 26 4.3. 重点关注标的：扬农化工 ............................................................................ 29 4.4. 重点关注标的：利尔化学 ............................................................................ 29 5.投资主线三：严监管下园区及产业链一体化优势凸显 .................................. 29 5.1. 化工园区整治力度升级，中长期供给格局不断优化 ................................ 30 5.2. 重点关注标的：万华化学 ............................................................................ 30 5.3. 重点关注标的：华鲁恒升 ............................................................................ 31 5.4. 重点关注标的：鲁西化工 ............................................................................ 31 6.盈利预测及重点推荐公司列表.......................................................................... 32 图表目录 图表 1：化工行业一季度营收延续增长 ................................................................ 5 图表 2：化工行业一季度净利润有所下滑 ............................................................ 5 图表 3：化工行业分季度营收变化 ........................................................................ 5 图表 4：化工行业分季度净利润变化 .................................................................... 5 图表 5：2019年1季度各子行业营收及增速 ....................................................... 6 图表 6：2019年1季度各子行业归母净利润及增速 ........................................... 6 图表 7：化工行业盈利水平高位回落 ...................................