光期有色周度策略报告

有色策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 1 光期有色周度策略报告20190317 光大期货研究所 有色研究团队 研究总监：徐迈里 品种：铜 分析师：展大鹏 品种：金银镍铝 分析师：刘轶男 期市有风险 入市需谨慎 铜：弱势震荡 我们认为从趋势来看，铜价已经转为震荡。短期不论是基本面还是资金面或是宏观及周边市场均没有明显的支撑体现，铜价可能继续偏弱运行，寻求震荡行情下方的支撑线。此类行情交易价值不大，建议观望。 铝：需求不及预期 震荡中寻找机会 需求未明显改善下，铝供求矛盾依然制约着价格，但市场对旺季需求启动预期仍有一定希冀，而增值税扰动短线利空也接近被市场消化，因此利空压力并不大。另外，外盘与去年有所类似，表现为持续的去库存，说明需求尚可，价格也就多呈现低位震荡区间运行，在此期间市场在震荡中寻求事件性刺激因素，也会成为一段时间价格交易的焦点。 镍：股市回调 镍市降温 当前价格下跌仍是对前期过热情绪的修正。春节后基于对今年需求的良好预期，价格持续攀升，但时至3月需求未启动，预期接近被证伪，价格也就表现不佳。若中下旬需求仍然低迷，价格有望回吐至春节前，即上次报告提及的9万6附近。另外，增值税提前至4月执行，利空期大幅压缩，并不是一件坏事，但3%的差额，或使得低点最终预期在9万3附近。 有色策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 2 铜：弱势震荡 一、 铜价震荡偏弱 上周铜价继续震荡偏弱，基本符合我们前期判断，主要原因之前亦有叙述：一是铜价在经历了持续两个月的上涨后有整理需要；二是现货市场对于快速上涨的铜价认可度不高，成交偏弱、升贴水疲软。终端需求并未明显好转；三是金融市场风险情绪在前期集中释放后，也有缓和迹象。 图表1：沪铜价格走势 图表2：伦铜价格走势 资料来源：Wind、文华财经 二、 全球库存暴增10万吨 图表3：沪铜库存及升贴水 图表4：伦铜库存及升贴水 资料来源：Wind、文华财经 上周上期所库存增长2.8万吨，LME库存增长近7万吨，全球显性库存暴增10万吨。春节后，国内库存持续快速增长，和同期相比增长幅度甚至更大些，同时现货升贴水一直较为低迷，仅有在交割前会有小幅升水出现。LME市场，上周库存的暴增主要是贸易商集中交仓所致，一方面对 有色策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 3 铜价形成短期利空，另一方面明显促使现货升水高位回调。总体上，不论是国内还是国外，铜市场基本面并未有明显好转的迹象出现。 三、 周边市场较为平淡 图表5：文华商品指数 图表6：美元指数 资料来源：Wind、文华财经 图表7：上证指数 图表8：十年国债期货 资料来源：Wind、文华财经 宏观环境、金融市场及市场情绪均较为平淡，对于铜价的影响较为有限。增值税下调对于市场的影响更多体现在隔夜价差上，随着政策落地，价差也已经重新平衡。 四、 资金面分析 截至上周二CFTC基金持仓净多减少5700张，主要是多头回补所致，空头持仓略微增加。这和我们上周周报所做的判断基本一致，而且未来多头回补还可能会延续一段时间。 图表9：CFTC基金持仓多头空头 图表10：CFTC基金持仓净多和铜价 有色策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 4 资料来源：Wind、文华财经 五、 结论及操作建议 综上分析，我们认为从趋势来看，铜价已经转为震荡。短期不论是基本面还是资金面或是宏观及周边市场均没有明显的支撑体现，铜价可能继续偏弱运行，寻求震荡行情下方的支撑线。此类行情交易价值不大，建议观望。 有色策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 5 需求不及预期 震荡中寻找机会 一、现货价格市场分析 图表1：本周现货市场涨跌 现货市场周度报价 2019/3/15 2019/3/8 涨跌 幅度 A00 铝锭 长江报价 13790 13640 150 1.10% 佛山报价 13750 13640 110 0.81% 佛山-长江 -40 0 -40 — 现货升水 -20 10 — — 原材料 低品铝土矿 460 460 0 0.00% 高品铝土矿 550 550 0 0.00% 氧化铝FOB 398 390 8 2.05% 华中氧化铝 2720 2740 -20 -0.73% 预焙阳极 3400 3400 0 0.00% 氟化铝 10000 10500 -500 -4.76% 冰晶石 6400 6400 0 0.00% 深加工 加工费 φ90铝棒 330 330 0 0.00% 1A60铝杆 355 420 -65 -15.48% 铝合金 ADC12华东 14800 14800 0 0.00% ZLD102 14550 14450 100 0.69% ZLD104 14500 14400 100 0.69% A356 14500 14400 100 0.69% A380 15500 15500 0 0.00% 资料来源：SMM，光大期货研究所 图表2：佛山-长江价差走势 图表3：现货升贴水 资料来源：wind，光大期货研究所 12,000.0012,500.0013,000.0013,500.0014,000.0014,500.0015,000.0015,500.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00南储-长江均价长江有色市场:平均价:铝:A00广东南储:平均价:A00铝锭(国产):佛山仓库-600-400-200020040060080001-0201-0901-1601-2301-3002-0602-1302-2002-2703-0603-1303-2003-2704-0304-1004-1704-2405-0105-0805-1505-2205-2906-0506-1206-1906-2607-0307-1007-1707-2407-3108-0708-1408-2108-2809-0409-11(元/吨)平均价:铝升贴水:上海物贸20152016201720182019 有色策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 6 二、期现价差与进出口盈亏 图表4：期现价差 图表5：进出口盈亏 资料来源：WIND，光大期货研究所 三、库存分析 图表6： LME铝与北美铝合金库存 图表7：国内铝库存量 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表8：LME库存增减情况 图9：沪镍和无锡镍库存情况 吨 本周 上周 涨跌 吨 本周 上周 涨跌 全球 1182850 1221375 -38525 沪铝总库存 739058 739565 -507 欧洲 356350 362900 -6550 沪铝仓单 548140 538300 9840 亚洲 784175 815125 -30950 社会库存统计 1754000 1749000 5000 北美洲 42325 43350 -1025 资料来源：Wind，光大期货研究所 0.001,000,000.002,000,000.003,000,000.004,000,000.005,000,000.006,000,000.000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.00180,000.00200,000.002012-11-122013-01-122013-03-122013-05-122013-07-122013-09-122013-11-122014-01-122014-03-122014-05-122014-07-122014-09-122014-11-122015-01-122015-03-122015-05-122015-07-122015-09-122015-11-122016-01-122016-03-122016-05-122016-07-122016-09-122016-11-122017-01-122017-03-122017-05-122017-07-122017-09-122017-11-122018-01-122018-03-122018-05-122018-07-122018-09-122018-11-122019-01-122019-03-12LME北美铝合金:库存:合计:全球LME铝:库存:合计:全球-250-200-150-100-500501001502002503002018/3/272018/4/272018/5/272018/6/272018/7/272018/8/272018/9/272018/10/272018/11/272018/12/272019/1/27