光期有色周度策略报告

有色策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 1 光期有色周度策略报告20180924 光大期货研究所 有色研究团队 研究总监：徐迈里 品种：铜 从业资格号：F0292919 投资咨询号：Z0000609 分析师：展大鹏 品种：金银镍铝 从业资格号：F3013795 投资咨询号：Z0013582 期市有风险 入市需谨慎 铜：涨势有望持续 我们认为铜价上涨的方向得到确立：首先，中美贸易战短期利空出尽，而到年底（25%关税时间点）之前还有至少2个月的时间真空期；其次，铜市基本面强劲在10月份有望持续，短期很难逆转；第三，基金空头持仓仍有进一步回补需求；最后，中国减税政策有望出台将对中国实体经济形成利好。不过，特朗普仍是市场最大的不确定性因素，需要警惕中期选举前其言论、行为的不断反复给市场带来的负面影响。 铝：长假临近 进出宜有度 短期内宏观情绪依然左右行情，基本面未现明显走弱迹象，若情绪继续转暖，宏观与基本面的共振或促使价格进一步上扬，投资者继续关注市场情绪的指引及有色的整体走势。另外，从成本角度看，随着氧化铝报价的走高，部分企业亏损幅度加大，因此当价格回落至14000~14500之间可继续作为区间震荡的低位买入区域。另外，随着国庆长假临近，资金进出已安全为主，更偏向于短线试探性行情。 有色策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 2 铜：涨势有望持续 一、铜价大幅拉涨 上周铜价大幅调整，主要是受到几方面因素影响：首先，良好的基本面、持续数月下降的库存给铜价上涨提供了良好的市场基础；其次，特朗普宣布对中国2000亿美元商品增收10%的关税，此举看似利空实则不然；最后，周五上期所铜期权上市，看涨期权成交积极为铜价上涨提供了新的动力。 图表1：沪铜价格走势 图表2：伦铜价格走势 资料来源：Wind、文华财经 二、基本面表现强势 图表3：沪铜库存及升贴水 图表4：伦铜库存及升贴水 资料来源：Wind、文华财经 上周上期所库存减少9300吨，LME库存大幅下降超过2万吨，保税区库存下降1.4万吨至39.6万吨，LME 0-3m走强至0上方，洋山铜溢价则攀升至120美元以上。这一系列数据表明： 有色策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 3 首先，三地库存都同时下降，市场供不应求格局仍在持续；其次，中国是现货市场紧张的源头，随着比价窗口打开，保税区库存流向国内，拉高了洋山铜溢价，这进一步刺激了LME库存流向保税区，拉低了LME库存，提升了LME0-3m。总体而言，铜市基本面紧张的格局没有改变，而且下游企业的库存水平并不高，接下来将迎来国庆长假，假期前后下游的补库需求将继续支撑铜价。虽然随着铜价上涨，废铜隐形库存明显释放，但是中间加工环节由于之前停产较多，复产较为谨慎，因此短期内对于缓解铜的供应作用十分有限。因此，我们认为铜市基本面紧张的格局仍会持续。 三、贸易战风险阶段性释放 上周二，特朗普宣布对中国2000亿美元商品增收10%的关税，此举看似利空实则不然。第一，市场已经充分预期增收25%的关税，实际10%要大大低于预期；第二，今年以来人民币贬值的幅度已经超过10%，换个角度来看，对于出口行业相当于人民币回到上半年贬值之前的水平，对于出口企业影响并不大；第三，特朗普表示至年底可能继续把关税上调至25%水平，此举看似并未放松对中国的严厉政策，但其实给市场带来了喘息的时间窗口。这也意味着在接下来到年底前，这一段时间内（至少短期内）不太会再次把关税提升至25%的水平。给市场多头吃了一颗定心丸。因此，在周二我们注意到中国股市大幅上涨，商品市场亦集体走强，同时美元指数继续走弱。综上，我们认为贸易战风险阶段性释放，短期利空出尽后前期被该因素压制的市场情绪得到充分释放，风险资产价格集体走强。 除此之外，我们注意到国内关于减税等政策的预期越来越强烈，我们认为这些政策落地的可能性较大。今年以来，管理层加强了市场预期的管理和引导工作，当前市场关于减税政策的预期也是其中之一，这也就意味着管理层已经有意开展推进相关政策，政策落地的可能性较大，只是具体的执行幅度可能会小幅调整。减税政策，毫无疑问是支撑实体经济最为重要的政策，其影响力甚至超过流动性的宽松，因为宽松流动性仅仅是提供资金上的支持，而且并不意味着资金成本下降，而减税则会实实在在的减轻企业税务幅度，增加企业盈利水平。一旦该政策落地，中国经济的前景将有望明显改善。 有色策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 4 图表5：文华商品指数 图表6：美元指数 资料来源：Wind、文华财经 图表7：上证指数 图表8：十年国债期货 资料来源：Wind、文华财经 四、资金面空头回补 截至上周二CFTC基金持仓净持仓净空由前一周的近9千张减少至多空平衡，其中空间减仓6千多张，多头增仓2千多张。今年二季度以来，基金空头持仓一直持续增长，主要是受到宏观风险增加及美元上涨影响，当下这两个因素都发生变化，空头回补仍可能继续，这也是支撑铜价继续上涨的因素之一。 有色策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 5 图表9：CFTC基金持仓多头空头 图表10：CFTC基金持仓净多和铜价 资料来源：Wind、文华财经 五、结论及操作建议 综上我们认为铜价上涨的方向得到确立：首先，中美贸易战短期利空出尽，而到年底（25%关税时间点）之前还有至少2个月的时间真空期；其次，铜市基本面强劲在10月份有望持续，短期很难逆转；第三，基金空头持仓仍有进一步回补需求；最后，中国减税政策有望出台将对中国实体经济形成利好。不过，特朗普仍是市场最大的不确定性因素，需要警惕中期选举前其言论、行为的不断反复给市场带来的负面影响。 有色策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 6 铝：长假临近 进出宜有度 一、现货价格市场分析 图表1：本周现货市场涨跌 现货市场周度报价 2018/9/21 2018/9/14 涨跌 幅度 A00 铝锭 长江报价 14680 14490 190 1.31% 佛山报价 14810 14640 170 1.16% 佛山-长江 130 150 -20 — 现货升水 -30 -20 — — 原材料 低品铝土矿 430 430 0 0.00% 高品铝土矿 540 540 0 0.00% 氧化铝FOB 595 625 -30 -4.80% 华中氧化铝 3320 3340 -20 -0.60% 预焙阳极 3520 3520 0 0.00% 氟化铝 10100 10100 0 0.00% 冰晶石 6000 6000 0 0.00% 深加工 加工费 φ90铝棒 350 330 20 6.06% 1A60铝杆 405 540 -135 -25.00% 铝合金 ADC12华东 15650 15650 0 0.00% ZLD102 15350 15250 100 0.66% ZLD104 15300 15200 100 0.66% A356 15300 15200 100 0.66% A380 16400 16400 0 0.00% 资料来源：SMM，光大期货研究所 图表2：佛山-长江价差走势 图表3：现货升贴水 资料来源：wind，光大期货研究所 12,500.0013,000.0013,500.0014,000.0014,500.0015,000.0015,500.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00南储-长江均价长江有色市场:平均价:铝:A00广东南储:平均价:A00铝锭(国产):佛山仓库-600-400-2000200400600800(元/吨)平均价:铝升贴水:上海物贸2015201620172018 有色策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 7 二、期现价差与进出口盈亏 图表4：期现价差 图表5：进出口盈亏 资料来源：WIND，光大期货研究所 三、库存分析 图表6： LME铝与北美铝合金库存 图表7：国内铝库存量 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表8：LME库存增减情况 图9：沪