光期有色周度策略报告

有色策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 1 光期有色周度策略报告20181014 光大期货研究所 有色研究团队 研究总监：徐迈里 品种：铜 分析师：展大鹏 品种：金银镍铝 期市有风险 入市需谨慎 铜：震荡略微偏强 铜价可能继续维持高位震荡偏强态势运行，主要是受到周围商品市场强劲以及铜自身基本面偏强影响。不过基于对11、12月份基本面回落的判断，我们认为铜价不太会在商品走强的大环境中表现突出，后期自身的上涨动能并不明显。 镍：欲向上 宏观阻 镍伴随着库存的持续下滑，以及阶段性的需求亮点，镍看涨意愿逐渐增加，唯一不确定性来自于宏观性的风险，这是大资金布局的忧虑，也是行情能否起来的关键点。 铝：成本支撑下滑 节后首周失利 外盘铝而言，海德鲁事件从紧张到缓和，使得氧化铝价格预期走弱，电解铝成本支撑下滑，价格表现相对国内而言偏弱，导致国内部分铝制品出口利润上升，预期出口将继续反哺外盘；内盘基本面表现略弱，主要因库存由降转升，如果持续或表明季节性淡季逐渐来临，另外国内氧化铝报价也出现下滑之势，成本支撑同外盘一样出现下滑，如此无论从供应还是需求均预示铝价将处于不利环境。目前的利多仅剩下2+26限产预期和自备电厂上网缴费的执行预期，不过今年的政策性预期正在变弱，只有当工业品或者有色整体性回暖之时，才会炒“预期”冷饭。 有色策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 2 铜：震荡略微偏强 一、 铜价震荡运行 上周铜价震荡运行，主要是受到股市系统性下跌及随后商品强势反弹影响。基本面上，现货紧张程度较前期明显缓解，不过仍处于季节性旺季，终端刚需仍有保障。 图表1：沪铜价格走势 图表2：伦铜价格走势 资料来源：Wind、文华财经 二、 基本面有所松动 图表3：沪铜库存及升贴水 图表4：伦铜库存及升贴水 资料来源：Wind、文华财经 上周沪铜库存增长1.4万吨，伦铜库存下降2万吨，保税区库存小幅增长1万吨。总体来看，库存下降速度明显减缓，由伦敦转移至国内的变化趋势较为明显。 供应方面，据SMM最新发布的产量数据报告：2018年9月中国精铜产量为71.68万吨，环比下降2.78%，同比增长4.72%，1-9月累计产量为650.6万吨，累计同比增长11.7%。 9月精铜产量低于预期，主因富冶集团本部、东营方圆、新疆五鑫铜业等冶炼厂检修，同时部分炼厂因为粗 有色策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 3 铜原料紧张，产能利用率下降所致。 根据10月各炼厂排产来看，SMM预计产量为73.16万吨，同比增长1.26%，环比增量主要来自于新扩建产能的释放和前期检修炼厂恢复，但总体增量仍将受制于中条山有色、大冶有色的检修；部分炼厂表示目前现货铜精矿TC保持在高位，加之年底有完成年度产量需求，将保持高开工率状态。总体来看，供应层面依然保持旺盛状态，加之前期铜价反弹，废铜供给增加，有利于缓解前期废铜紧张的局面。 需求方面，10月份仍会维持良好态势，但是随后的11月、12月消费料将逐步走弱。综上我们认为基本面最好的时候正在接近尾声，11、12月份可能逐步走弱。 三、 商品市场一枝独秀 图表5：文华商品指数 图表6：美元指数 资料来源：Wind、文华财经 图表7：上证指数 图表8：十年国债期货 资料来源：Wind、文华财经 上周全球股市遭遇系统性风险，不论是美股还是A股港股均大幅跳水，商品市场一度随之大跌，不过待股市止跌后，商品市场又再度重拾涨势。我们认为股市风险继续扩大，演变成历史性风险的可能性不大。美国市场，股市处于较高水平，但是实体经济仍然向好；国内市场，虽然实 有色策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 4 体经济较为疲软，但是股市估值水平较低，风险已经得到一定程度释放，而且政府防范风险意识极强。因此，我们认为当前市场出现类似于08年金融危机的可能性并不大，全球股市短期企稳后进一步大幅下跌的可能性不大。 上周商品市场表现出来非常强的韧劲，仅在周四一天受到股市拖累而大幅走弱，随后又重拾涨势。黑色依然是商品上涨的领头羊，不过有色表现也并不差，铜在有色中属于基本面偏强的品种，亦得到明显支撑。 四、 资金面分歧不大 截至上周二CFTC基金持仓净多减少4千张至8千张，主要是受到多头回补影响。总体上，多空都处于较低水平。不过我们注意到，LME持仓在逐步增加，这可能和近期LME库存下降期限结构发生变化有一定关系。沪铜市场，持仓亦处于较低水平。 图表9：CFTC基金持仓多头空头 图表10：CFTC基金持仓净多和铜价 资料来源：Wind、文华财经 五、 结论及操作建议 综上我们认为铜价可能继续维持高位震荡偏强态势运行，主要是受到周围商品市场强劲以及铜自身基本面偏强影响。不过基于对11、12月份基本面回落的判断，我们认为铜价不太会在商品走强的大环境中表现突出，后期自身的上涨动能并不明显。 有色策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 5 欲向上 宏观阻 要点： 镍伴随着库存的持续下滑，以及阶段性的需求亮点，镍看涨意愿逐渐增加，唯一不确定性来自于宏观性的风险，这是大资金布局的忧虑，也是行情能否起来的关键点。 一、现货价格市场分析 1、价格走势 2、涨跌幅对比 图表1：本周现货价格走势 图表2：电镍与相关市场周度涨跌对比 本周 周涨跌 涨跌幅 201冷轧联众 9,350 50 0.54% 304冷轧太钢 16,150 0 0.00% 430冷轧太钢 8,500 0 0.00% 废不锈钢:304 8,500 0 0.00% Ni1.8:华东 470 0 0.00% Ni1.5:华东 335 0 0.00% Ni0.9:华东 195 0 0.00% 镍铁:FeNi6-8: 1,105 10 0.91% 镍铁:FeNi2 3,725 0 0.00% 上海物贸:镍 107,950 -500 -0.46% 资料来源：wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 二、镍矿库存分析 图表3：国内港口镍矿库存趋势 图表4：国内港口镍矿库存量 本周 上周 增减 港口合计 1,401 1,391 10 天津港 27 32 -5 连云港 571 567 4 日照港 43 40 3 岚山港 197 179 18 防城港 10 10 0 营口港 50 55 -5 铁山港 195 185 10 岚桥港 110 126 -16 京唐港 68 75 -7 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.00库存:镍矿:港口合计库存:镍矿:天津港库存:镍矿:连云港-0.60%-0.40%-0.20%0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%201冷轧:联众304冷轧太钢430冷轧太钢废不锈钢:304印尼镍矿:Ni1.8:华东菲律宾镍矿:Ni1.5:华东菲律宾镍矿:Ni0.9:华东镍铁:FeNi6-8:山东镍铁:FeNi2以下:山东上海物贸:镍 有色策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 6 三、电解镍及镍铁市场 1、镍铁优势分析 2、镍铁企业盈利分析 图表5：镍铁相比电解镍优势分析 图表6：镍铁企业盈利分析 资料来源：wind，光大期货研究所 3、电解镍库存分析 图表7： LME库存 图表8：无锡不锈钢镍库存量和上期所镍库存量 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表9 LME库存增减情况 图表10 沪镍和无锡镍库存情况 本周 上周 涨跌 本周 上周 涨跌 全球 224,226 226,476 -2,250 沪镍总库存 16204 17032 -828 欧洲 44,982 45,408 -426 沪镍仓单 11658 11902 -244 亚洲 176,742 178,566 -1,824 无锡镍库存 2593 1876 717 北美洲 2,502 2,502 0 资料来源：Wind，光大期货研究所 4、镍升贴水分析 5、进出口盈亏情况 0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.00450,000.00LME镍:库存:合计:全球LME镍:库存:合计:欧洲LME镍:库存:合计:亚洲LME镍:库存:合计:北美洲-15.00%-10.00%