金融市场研究周刊2016年第26期：非农远超预期，黄金继续上涨

金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 1 - 可 本期作者Author： 陈子隽 CHEN Zijun 021-60637067 chenzijun.zh@ccb.com 本期复核Review： 涂涵 TU Han 021-60637065 tuhan.zh@ccb.com 非农远超预期，黄金继续上涨 市场回顾与展望 6月新增非农就业人口28.7万，创下2015年10月以来新高，预期增长18万。因劳动力参与率上升，6月失业率回升至4.9%。数据公布后，市场对美联储的加息概率有所抬升。市场走势方面，股票、债券、贵金属上涨。周中公布的美联储6月FOMC会议纪要无甚新意，美联储重点强调了经济的不确定性，其内部对如何加息的分歧较大。 本周经济数据不多，比较重要的是中国将公布二季度GDP。其它数据方面，还有欧美工业产出、CPI、美国密歇根大学消费者信心等。另外，周四美联储公布经济状况褐皮书，英国央行公布利率决议。 投资建议 上周贵金属继续稳健上涨，其中黄金连续走出小阳线，白银在冲高回落后强势整理。由于前期上涨较快，多头累积较多，投资者需注意回调风险。预计本周黄金波动区间为[1335,1400]美元/盎司，白银波动区间为[18.8,21]美元/盎司，铂金波动区间为[1060,1140]美元/盎司。 金融市场部商品与期货交易部（上海） 2016年7月11日星期一 2016年第26期 金融市场研究周刊 Financial Markets Weekly Focus SUMMARY Gold Rises In Face Of Impressive Jobs Report June's huge jobs number beat predictions with a stick. The U.S. economy added 287,000 non-farm payrolls last month, 112K more than estimates. The Fed looks to be secure in a straitjacket at least for the July FOMC meeting. The jobs number simply isn’t good enough to raise the interest rate. Price range forecast for this week: gold [1335,1400] $/oz, silver [18.8,21] $/oz, platinum [1060,1140] $/oz. 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 2 - 一、 走势回顾 1. 贵金属 上周国际金价开于1341.85美元/盎司，收于1366.33美元/盎司，上涨1.86%；国际银价开于19.75美元/盎司，收于20.27美元/盎司，上涨2.60%；国际铂价开于1055.5美元/盎司，收于1097.35美元/盎司，上涨3.63%；国际钯价开于601.5美元/盎司，收于618.17美元/盎司，上涨2.07%。 上海黄金交易所AU(T+D)收于291.19元/克，上涨1.86%；AG(T+D)收于4253元/千克，上涨2.31%；上海期货交易所黄金期货活跃合约1612收于292.8元/克，上涨1.97%；白银期货活跃合约1612收于4340元/千克，上涨2.60%1。 上周SPDR黄金ETF持仓增加27.35吨至981.26吨；iShares白银ETF持仓增加790.83万盎司至3.415亿盎司。CFTC公布的7月5日纽约商品交易所黄金期货非商业净多头增加14,043手至315,963手，白银期货非商业净多头增加2,093手至85,754手。 2. 能源、基本金属和农产品 上周WTI原油期货活跃合约1608开于49.11美元/桶，收于45.12美元/桶，下跌8.44%；Brent原油期货活跃合约1609开于50.6美元/桶，收于46.44美元/桶，下跌8.13%。 上周伦敦三月期铜开于4918.5美元/吨，收于4689.5美元/吨，下跌4.40%；上海期货交易所铜期货活跃合约1609开于37290元/吨，收于36620元/吨，下跌1.82%。 上周CBOT大豆期货活跃合约1611开于1120美元/蒲式耳，收于1057美元/蒲式耳，下跌7.06%；大连商品交易所1号黄大豆期货活跃合约1609开于3915元/吨，收于3741元/吨，下跌4.66%。 1国内交易所数据取自周五收盘价，周五夜盘数据计入下周一交易日。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 3 - 图表1: 国际黄金现货 图表2: 上海黄金交易所AU(T+D) 2 图表3: 国际白银现货 图表4: 上海黄金交易所AG(T+D) 图表5: 国际铂金现货 图表6: 国际钯金现货 图表7: WTI原油期货 图表8: Brent原油期货 2蓝线为5日均线，红线为20日均线。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 4 - 图表9: LME三月铜远期 图表10: 上期所沪铜期货 图表11: CBOT大豆期货 图表12: 大商所1号黄豆期货 数据来源：Bloomberg 二、 市场信息要点 1. 宏观经济  美国6月非农数据远超预期：美国劳工部数据显示，6月新增非农就业人口28.7万，创下2015年10月以来新高，预期增长18万，5月数据由3.8万修正至1.1万。6月失业率4.9%，预期4.8%，劳动力参与率小幅上升至62.7%，前值62.6%。6月平均小时工资环比增长0.1%，同比增长2.6%，双双不及预期，6月平均每周工时34.4小时，与预期一致。  欧洲央行公布6月会议纪要：欧洲央行决策者认为，外部环境（尤其是在新兴市场国家）疲弱以及欧元区企业持续去杠杆化，正抑制着经济增长，经济风险仍向下倾斜。低通胀的持久依然被持续关注；如果需要提高物价，那么需要警惕负通胀带来的冲击；准备好使用所有货币政策工具。已公布但还未实施的宽松措施需要一定的时间才能完全体现出效果，特别是欧央行购买企业债以及释放新一轮的低息贷款。  美联储公布6月会议纪要：美联储官员们指出美国劳动力市场的不确定性在增加，金融稳定性低威胁到前景展望。在加息之前，应谨慎地等待更多数据和英国退欧情况。美联储内部在如何加息、经济展望、通胀等方面存在较大分歧。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 5 - 图表13: 上周经济数据回顾 日期 时间 地区 数据 实际值 预期值 前值 2016/7/4 17:00 欧元区 5月PPI（环比） 0.6% 0.3% -0.3% 2016/7/5 17:00 欧元区 5月零售销售（环比） 0.4% 0.4% 0.2% 22:00 美国 5月工厂订单（环比） -1.0% -0.8% 1.8% 22:00 美国 5月耐用品订单终值（环比） -2.3% -2.2% -2.2% 2016/7/6 14:00 德国 5月工厂订单（环比） 0.0% 1.0% -1.9% 22:00 美国 5月ISM非制造业PMI 56.5 53.3 52.9 2016/7/7 16:30 英国 5月工业产出（环比） -0.5% -1.0% 2.1% 20:15 美国 5月ADP就业人数变动（万） +17.2 +16.0 +16.8 20:30 美国 首次申请失业金人数（万） 25.4 26.9 27.0 23:00 美国 EIA原油库存（万桶） -222.3 -250 405.3 2016/7/8 14:45 法国 5月工业产出（环比） -0.5% -0.5% 1.2% 20:30 美国 6月非农就业人数变动（万） +28.7 +18.0 +1.1 20:30 美国 5月失业率 4.9% 4.8% 4.7% 资料来源：Bloomberg 2. 行业动态  作为全球最大的黄金生产国与消费国，中国增加黄金储备的行动继5月暂停后再度开始。中国人民银行数据显示，6月黄金储备从5月的5814万盎司增至5862万盎司，约合1823吨。  4-5月印度黄金进口减少近51%至270万美元，去年同期为550万美元，从而抑制经常项目赤字。根据印度财政部数据，这是黄金进口连续第4个月减少。进口的减少使上个月贸易赤字降低至627万美元，去年同期赤字为1040万美元。  据外媒称，规模400亿美元的中国丝路基金正就联合竞标嘉能可在哈萨克斯坦的金矿进行磋商。丝路基金将与中国黄金集团公司结盟，联手竞标Vasilkovskoye金矿，交易金额或达20亿美元左右。两家公司正与嘉能可磋商，不过能否胜出尚不确定。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 6 - 专栏：本轮白银上涨分析 本次白银大幅上涨，依然是英国脱欧公投事件后金融市场动荡的一部分，其逻辑主线是“危机事件-风险资产重挫-宽松预期提升-风险偏好上升”。 （一）英央行释放宽松信号，应对脱欧带来的动荡 北京时间6月30日晚间，英国央行行长卡尼发表题为《Uncertainty, the economy and policy》的讲话，其表示，英国央行在夏季可能会实施宽松措施；为支持市场政策运转，英国央行在必要情况下还将通过常规工具提供超过2500亿英镑的额外资金。卡尼还宣布，英国央行将延长其指数化长期回购操作至9月底，以提升银行业流动性管理的灵活度。 （二）全球宽松预期提升，资金流向风险资产 英国脱欧后，我们提出，需要等待主要央行为抚平市场所采取的实际行动，包括加码货币宽松和直接市场干预，再行判断后续市场走势。目前看来，英国央行的表态让市场开始预期全球主要经济体货币政策将进一步宽松，尤其是美联储加息决策将更为谨慎，金融市场大幅动荡和美元强势上行均不利于加息，此前市场普遍预期年内美联储至少会加息一次，英国脱欧后，美联储很可能放弃今年加息计划。 受此影响，资金又回流风险资产，欧美股市系数收复英国脱欧后的跌幅，甚至创年内新高。 （三）投机氛围浓厚，小品种更为受益 今年以来，国内商品期货多次出现异动，此前黑色系期货品种轮番大幅上涨，期货市场投机氛围较为浓厚。本次英国脱欧受到全球市场广泛关注，国内投机资金很有可能利用风险资产回暖契机，再次选择国内较小的期货品种进行炒作。上周五和本周一连续两个交易日，白银、镍、锡等成交量和持仓量处于中游水平的国内期货品种，涨幅均在10%左右，投机迹象较为明显。 展望后市，我们认为白银的基本面目前尚未有实质性变化，近日银价暴涨更多是投机资金推动。短期内，银价已开始日内双向大幅波动，显示上涨势头暂时枯竭，回落概率较大；长期看，在宏观面和基本面尚未发生重大变化的情况下，我们认为市场环境更有利于黄金，抗通胀和避险双重因素将令金价上涨更为稳健。 （作者：陈浩） 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 7 - 图表14: 本周经济日历 日期 时间 地区 数据、事件 市场预期 星期一 2016/7/11 22:00 美国 6月LMCI变动 0.0 星期二 2016/7/12 14:00 德国 6月CPI终值（环比） 0.1% 星期三 2016/7/13 12:30 日本 5月工业产出终值（环比） -2.3% 14:45 法国 6月CPI终值（环比） 0.2% 17:00 欧元区 5月工业产出（环比） -0.8% 星期四 2016/7/14 2:00 美国 美联储公布褐皮书 - 19:00 英国 英国央行利率决议 - 20:30 美国 首次申请失业金人数（万） 26.5 星期五 201