金融市场研究周刊2016年第45期：加息势在必然，黄金下跌不止

金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 1 - 可 本期作者Author： 陈子隽 CHEN Zijun 021-60637067 chenzijun.zh@ccb.com 本期复核Review： 涂涵 TU Han 021-60637065 tuhan.zh@ccb.com 加息势在必然，黄金下跌不止 市场回顾与展望 上周美联储会议纪要显示大部分官员认为加息概率进一步上升，而从联邦基金利率期货的情况来看，市场已经认定12月美联储将会加息。受此影响，黄金再度向下突破千二整数关口，做空压力不减。 本周经济数据较多，首要的便是美国11月非农就业人数变动和失业率。从申请失业金情况来看，美国就业形势依然良好。除此之外，投资者需关注美、法GDP，各国PMI，欧元区CPI，美国个人收入支出等数据。 投资建议 上周贵金属走势出现分化，黄金跌破1200美元/盎司支撑位，而白银下跌程度较小。因此黄金有继续下探压力，白银的短期底部则已近在眼前。预计黄金价格波动区间为[1160,1220]美元/盎司，白银波动区间为[16.3,17]美元/盎司，铂金波动区间为[880,930]美元/盎司。 账户商品点评：人民币账户原油Brent1702上周收于334.50元/桶，本周开于328.21元/桶。周三OPEC将在维也纳召开会议，目标是落实9月减产协议框架。随着伊拉克反对减产的态度似乎得到扭转，问题的焦点转向伊朗以及俄罗斯等非OPEC成员国。人民币账户铜1703上周收于18.40元/磅，本周开于18.50元/磅。美国经济数据向好，且市场预期特朗普将推行基建计划，11月欧元区PMI数据较佳，推升市场对全球经济回暖和通胀走高的预期，铜价继续强势上涨。人民币账户大豆1701上周收于71.62元/蒲式耳，本周开于72.00元/蒲式耳。好于预期的周度出口销售报告以及技术性买盘，推升美豆触及7月19日以来高位。上周大豆持仓量急升表明市场出现新的多头头寸，本周大概率将继续震荡上行走势。 金融市场交易中心（上海） 2016年11月28日星期一 2016年第45期 金融市场研究周刊 Financial Markets Weekly Focus 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 2 - SUMMARY Gold and Silver Prices Plunge The Fed remains steadfast on a December interest rate hike, this according to minutes from the Federal Reserve’s November 2 meeting. Most participants expressed a view that it could well become appropriate to raise the target range for the federal funds rate relatively soon, so long as incoming data provided some further evidence of continued progress toward the Committee’s objectives. Some Fed members argued that a December rate hike is necessary in order to preserve the “Fed’s credibility”. Price range forecast for this week: gold [1160,1220] $/oz, silver [16.3,17] $/oz, platinum [880,930] $/oz. Paper commodities for this week: RMB paper oil Brent 1702 opened at ￥328.21 /barrel, OPEC member states will seek to finalize a deal on production cuts in Vienna at this Wednesday; RMB paper copper 1703 opened at ￥18.50 /pound, LME inventory steadily decreases, copper price fluctuates sideways at high place; RMB paper soybean 1701 opened at ￥72.00 /bushel, good export demand backs American soybean to maintain upward trend. 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 3 - 一、 走势回顾 1. 贵金属 上周国际金价开于1206.36美元/盎司，收于1183.56美元/盎司，下跌2.01%；国际银价开于16.57美元/盎司，收于16.53美元/盎司，下跌0.22%；国际铂价开于920.3美元/盎司，收于908.25美元/盎司，下跌1.49%；国际钯价开于725.03美元/盎司，收于744.6美元/盎司，上涨2.66%。 上海黄金交易所AU(T+D)收于268.96元/克，下跌0.56%；AG(T+D)收于3987元/千克，上涨0.76%；上海期货交易所黄金期货活跃合约1706收于271.4元/克，下跌0.75%；白银期货活跃合约1706收于4119元/千克，上涨0.44%1。 上周SPDR黄金ETF持仓减少30.25吨至885.04吨；iShares白银ETF持仓减少308.29万盎司至3.471亿盎司。上周逢感恩节假期，CFTC推迟公布持仓数据。 2. 能源、基本金属和农产品 上周WTI原油期货活跃合约1701开于46.6美元/桶，收于45.96美元/桶，下跌0.78%；Brent原油期货活跃合约1701开于46.92美元/桶，收于47.12美元/桶，上涨0.49%。 上周伦敦三月期铜开于5446.5美元/吨，收于5919美元/吨，上涨8.91%；上海期货交易所铜期货活跃合约1701开于44430元/吨，收于48100元/吨，上涨8.80%。 上周CBOT大豆期货活跃合约1701开于995.5美元/蒲式耳，收于1044.75美元/蒲式耳，上涨5.00%；大连商品交易所1号黄大豆期货活跃合约1701开于3722元/吨，收于3828元/吨，上涨3.01%。 1国内交易所数据取自周五收盘价，周五夜盘数据计入下周一交易日。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 4 - 图表1: 国际黄金现货 图表2: 上海黄金交易所AU(T+D) 2 图表3: 国际白银现货 图表4: 上海黄金交易所AG(T+D) 图表5: 国际铂金现货 图表6: 国际钯金现货 图表7: WTI原油期货 图表8: Brent原油期货 2蓝线为5日均线，红线为20日均线。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 5 - 图表9: LME三月铜远期 图表10: 上期所沪铜期货 图表11: CBOT大豆期货 图表12: 大商所1号黄豆期货 数据来源：Bloomberg 二、 市场信息要点 1. 宏观经济  美联储FOMC会议纪要：绝大多数官员认为，加息概率进一步上升。不过在11月会议上最好不要行动，以等待更多经济朝目标前进的证据。如果未来数据能显示经济进一步好转，那么相对快地加息是可能的。官员们普遍认为劳动力市场在持续改进，对于就业形势较为乐观，但对通胀的分歧较大。虽然他们都承认通胀在最近几个月有所改善，不过一些人认为这只是暂时现象，另外一些人则认为通胀有可能上涨的比预期快，超过美联储2%的目标水平。  欧洲央行警告市场突然反转风险显著增加：上周四，欧洲央行在金融稳定性报告中称，不久的将来或出现更大的波动。全球政治局势不确定性增加、美元升值令新兴市场较为脆弱，发生突然逆转是可能的。具体来说，欧洲央行认为地缘政治风险、主要发达经济体大选接踵而至，可能会让避险情绪重燃，冲击市场信心。例如英国退欧、特朗普上台，结果都出乎意料，预示着经济政策可能发生重大变化，市场波动性也显著增加。上述变化对欧元区意味着什么，还相当的不确定。欧洲央行承认当前欧元区经济在上述意外发生后，表现得很有弹性，银行业、主权系统压力指标都正常、稳定。不过随着更多不确定性的到来，未来还很难说。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 6 -  意大利即将迎来修宪公投：12月4日，意大利将迎来修宪公投。现任意大利总理伦齐暗示若公投失败将辞职，而这将引发该国提前大选，反欧盟的五星政党掌权的概率增加，其承诺当选后将立即展开退欧公投。根据公投之前的最后一份民调，反对阵营已经领先支持阵营超10个百分点。 图表13: 上周经济数据回顾 日期 时间 地区 数据 实际值 预期值 前值 2016/11/21 12:30 日本 9月所有产业活动指数（环比） 0.2% 0.0% 0.2% 2016/11/22 23:00 欧元区 11月消费者信心指数初值 -6.1 -7.8 -8.0 23:00 美国 10月成屋销售总数年化（万） 560 544 549 2016/11/23 16:00 法国 11月制造业PMI初值 51.5 51.5 51.8 16:30 德国 11月制造业PMI初值 54.4 54.8 55.0 17:00 欧元区 11月制造业PMI初值 53.7 53.3 53.5 21:30 美国 10月耐用品订单初值（环比） 4.8% 1.7% 0.4% 21:30 美国 首次申请失业金人数（万） 25.1 25.0 23.3 21:30 美国 11月密歇根大学消费者信心指数终值 93.8 91.6 87.2 23:00 美国 10月新屋销售（万） 56.3 59 57.4 23:30 美国 EIA原油库存（万桶） -125.5 +100 +527.4 2016/11/24 15:00 德国 三季度GDP终值（环比） 0.2% 0.2% 0.2% 17:00 德国 11月IFO商业景气指数 110.4 110.5 110.4 20:00 德国 12月GfK消费者信心指数 9.8 9.7 9.7 2016/11/25 7:30 日本 10月CPI（同比） 0.1% 0.0% -0.5% 17:30 英国 三季度GDP修正值（环比） 0.5% 0.5% 0.5% 21:30 美国 10月批发库存初值（环比） -0.4% 0.2% -0.1% 资料来源：Bloomberg 2. 行业动态 贵金属：  瑞士联邦海关数据显示，今年10月瑞士黄金出口量从9月的147.4吨上升至162.6吨， 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 7 - 总出口额65亿瑞郎。10月瑞士向印度的黄金出口量从9月的26.9吨增加至40.2吨；向中国大陆的黄金出口量从9月的35.5吨下降至24.2吨；向中国香港的黄金出口量从9月的11.5吨增加至47吨。进口方面，10月瑞士的黄金进口量从9月的189.5吨下滑至157.6吨，为2014年8月来的最低水平。  香港政府统计处数据显示，10月中国大陆从香港净购入黄金约60.4吨，高于9月的44.9吨，但低于去年同期为68.2吨。10月中国大陆自香港进口黄金67.2吨，高于9月的64.8吨，对香