宏观形势 第 1 页 7/6/2017 开利财经 【特别关注】 央行：坚持推进供给侧改革为主线 保持货币政策稳健中性 【开利综合观察】央行发布2016年年报，随着中央一系列重大政策特别是供给侧结构性改革措施的加快落实，经济运行中的积极因素逐渐增多，传统动能升级改造正在加快，新动能正在不断积聚，经济发展潜力持续释放将有望支撑中国经济增长继续保持在合理区间。坚持以推进供给侧结构性改革为主线，保持货币政策稳健中性，加强预期引导，把防控金融风险放在更加重要的位置。物价并不具有持续较快上涨的基础，保持相对稳定的可能性较大。 央行发布2016年年报，提出2017年要坚持以推进供给侧结构性改革为主线，保持货币政策稳健中性，加强预期引导，把防控金融风险放在更加重要的位置。 2017年，实施好稳健中性的货币政策。适应货币供应方式新变化，调节好货币闸门，努力畅通货币政策传导渠道和机制，维护流动性基本稳定，为结构性改革营造中性适度的货币金融环境。一是保持总量稳定，综合运用价、量工具和宏观审慎政策加强预调微调，调节好货币闸门。二是促进结构优化，支持经济结构调整和转型升级。三是进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，提高金融资源配置效率，完善金融调控机制。四是完善金融市场体系，切实发挥好金融市场在稳增长、调结构、促改革和防风险方面的作用。五是深化金融机构改革，通过增加供给和竞争改善金融服务。六是把防控金融风险放到更加重要的位置，完善宏观审慎政策框架，切实维护金融体系稳定。 连平：下半年央行加息概率几近为零 【开利综合观察】交行首席经济学家连平5日在交银集团“2017年下半年宏观经济金融展望”发布会上表示，货币当局在未来半年政策运用将“稳”字当头，几乎不可能上调基准利率，上调流动性工具的操作利率也会多方面因素综合考量。由于当前公开市场和结构性工具较为丰富，中性政策下准备金率在未来调整的必要性也下降。 “实体经济运行情况并不十分乐观，考虑到当前货币政策边际效果已降低，金融去杠杆进程仍处于推进中，货币政策短期内重回宽松不现实。”他说。 他认为，当前金融去杠杆促进“脱虚向实”方向十分明确，货币市场利率上半年以来已经有了不小幅度地攀升，贷款利率已有所抬头，下半年传导效应可能更加明显，对于实体企业融资成本产生上升压力。因此，贸然收紧不可取。 宏观形势 第 2 页 7/6/2017 开利财经 他分析称，下半年，货币当局仍会使用逆回购+结构性工具（SLF、MLF、PSL）对市场流动性进行综合管理。未来流动性调控机制可能会从充分利用公开市场微调、加强流动性询量和预调以及优化结构性工具配置多个方面进一步完善，以维持市场流动性基本稳定。 任泽平：2019-2020年房价存在报复性上涨风险 【开利综合观察】方正证券任泽平发布2017年中期回顾与展望，任泽平认为，今年大家普遍反映投资比较难做，主要是相对2014-2015年货币超发推动资产价格轮番上涨而言，随着流动性退潮，股债调整，市场缺少激动人心的系统性机会。但对于专业的投资者而言，涨上去的是风险，跌下来的是机会，3.6%的10年期国债显然比2.6%的更有配置价值，3000点的A股比5000点看上去变得安全了。2017年很难赚到央行投放的快钱，但可以赚到估值修复和业绩增长的慢钱，做时间的朋友。 展望未来，我们赚不到货币超发的快钱，但是货币收紧导致资产价格调整，在长期看部分资产具备了配置价值，可以赚到估值修复和业绩增长的慢钱：债市具备了配置价值，部分股票开始变得没那么贵了存在结构性行情，房地产调控提供了上车机会。债市配置价值凸显，我们可能正站在债市新一轮牛市的前夜。债券市场的熊牛之界存在三大信号：经济名义增长率见顶、市场换手率明显上升以及债券回购利率期限利差回到历史高位。随着经济二次探底、再通缩、货币政策从收紧转向不松不紧，债市正开始逐步具备配置价值。 股市震荡分化业绩为王。流动性退潮和风险偏好降低后，市场在拥抱流动性、确定性和业绩。供给出清，剩者为王，赢者通吃，新5%比旧8%好，市场风格继续在低估值有业绩行业龙头的方向。2014-2015年行情经历了三波：有业绩有故事—没业绩有故事—既没业绩也没故事。2016年初以来震荡市下的结构性行情正步入第二阶段：从低估值有业绩行业龙头到估值业绩基本匹配的行业寡头，从消费向金融、周期、部分成长行业以及二线蓝筹扩散。未来变盘可能来自货币政策转向、监管高压退潮和改革预期重启。 在土地财政制度环境下，大都市圈房子相对具有长期配置价值。当前房地产调控主要靠限购限贷的行政手段，而库存去化又十分充分，如果2018年底之前土地供应不理想、房产税推不出来，2019-2020年房价存在报复性上涨的风险，而这次调控提供了上车的机会。因此，未来如果以人地挂钩、供地和房产税为主的长效机制能够建立起来，房地产市场有望持续健康发展。 【投资参考】 俄罗斯反对进一步减产，油价急跌逾1%，黄金转跌白银跌破16美元 【开利综合观察】4名俄罗斯政府官员称，俄罗斯将在7月OPEC会议上反 宏观形势 第 3 页 7/6/2017 开利财经 对任何进一步减产的计划，受此消息打压，原油加速下行，布油跌破49美元/桶水平，一度重挫1.3%，WTI原油也同样下跌超1%。黄金由涨转跌，白银扩大跌幅至0.6%，跌破16美元/盎司关口。 周三(7月5日)欧洲，盘中油价快速扩大跌幅，布油跌破49美元/桶水平，日内跌幅一度达到1.3%；WTI原油也跌超1%。媒体援引四位俄罗斯政府官员表示，俄罗斯将在7月OPEC会议上反对任何进一步减产的计划，尽管它希望坚持目前的OPEC协议 。 受此影响，原油市场遭到打压，布伦特原油和WTI原油双双下跌。知情的俄罗斯官员称，在作出延长减产协议不久后就加大减产力度，将会向石油市场发出错误信息。 这位知情官员还表示，此举将暗示OPEC、俄罗斯和其盟友对于现在每天总计减产180万桶不足以支持油价感到紧张不安。 澳新银行(ANZ)分析师Daniel Hynes表示：“目前的市场环境并不能支撑原油价格持续走高，供需面的表现对市场是利空的。至于原油价格跌破50美元/桶后所带来的影响，则还需观望。” 此外，贵金属市场同样遭遇重挫。 现货黄金触及1221.78美元/盎司的日内低点，在早盘一度触及1227.9美元/盎司的日高后，转而下跌，日内跌幅约0.12%。现货白银短线下挫近10个点，跌幅扩大至0.6%，跌破16美元关口，并且还在继续下行。 美国国防部一名发言人表示，国防部认为朝鲜周二试射了一枚洲际弹道导弹。朝鲜周三则称，新研发的洲际弹道导弹可携带大型核弹头。 但由于近期朝鲜动作频繁，市场对其反应冷淡，尽管出现了一些避险情绪，但在美联储即将发布会议纪要的情况下，市场仍然显得比较谨慎。 接近创纪录的三星：营业利润或超苹果 【开利综合观察】二季度，三星的营业利润可能创下历史新高。这种预测来自大热的芯片业务。在传统淡季的一季度，三星的半导体部门营业利润就达到了历史新高的54.8亿元。野村证券认为，今年二季度，三星还将超过英特尔，首次成为全球芯片行业霸主。 三星电子预计将在7月7日（本周五）公布其对第二季度的业绩指导。媒体汇总的分析师对三星二季度营业利润的预期约在113亿美元。而韩国分析师甚至指出，二季度三星的利润将达到116亿美元，甚至123亿美元。 相比之下，苹果二季度的营业利润预期在105亿美元，而同期FANG（Facebook，Amazon，Netflix和Google）的营业利润预期，分别为39.68、10.86、1.24和89.91亿美元。也就是说，如果三星能够如市场所期，交出一份亮眼的财报，该公司无疑将成为全球最“赚”的公司。 野村估计，二季度三星的芯片销售额将达到151亿美元，同期英特尔芯片销售额将为144亿美元。如果下半年存储芯片价格不出现大幅下滑，从全年的芯片销售额来看，三星也将首次超过英特尔。 三星电子周二还表示，计划在韩国投资186亿美元，以提高芯片和显示器产 宏观形势 第 4 页 7/6/2017 开利财经 量，扩大在芯片等零件领域的领先优势。三星还计划在中国西安的制造基地新建NAND芯片生产线，但没有透露投资金额或时间点。 另一方面，4月发布的Galaxy S8的热销，也有可能额外提振三星业绩，助力三星继续领跑全球智能手机制造业。这不由得让人想起一年前的三星年度旗舰Note 7。这款引发多起爆炸起火事件的手机最终不得不停售，一度为三星的手机业务蒙上阴影。但三星无疑已经走出这一泥潭。 三星电子还表示，将于周五起在韩国开始销售翻新的Galaxy Note 7手机，翻新机使用了与去年引起火灾的手机不同的电池。 今年以来，三星电子股价累计上涨32%，同期韩国首尔综指上涨17.8%。 增长势头未受影响！欧元区6月服务业PMI终值55.4 【开利综合观察】欧元区6月服务业PMI终值 55.4，预期 54.7，初值 54.7；5月终值56.3。6月综合PMI终值 56.3，预期 55.7，初值 55.7；5月终值56.8。 其中，欧元区6月服务业就业分项指数终值53.9，为2008年初以来次高。 Markit首席经济学家Chris Williamson表示：欧元区6月PMI终值高于此前的预期，表明第二季度末欧元区经济增长势头并未受太大影响。6月份PMI的小幅走低并不意味着衰退的开始，经济增速、就业、物价的好转迹象让经济的“健康景象”更加确定。 稍早前公布的德国6月服务业PMI终值54，创五个月新低；6月综合PMI终值 56.4，创四个月新低。Markit经济学家Trevor Balchin表示：PMI数据显示德国私营部门产出将继续强劲增长。德国综合PMI微跌至四个月低点56.4，但二季度均值56.8为六年来最高。德国2017年全年GDP增速预期2%，为2011年以来最高。 法国6月服务业PMI终值 56.9；6月综合PMI终值 56.6。Markit经济学家Alex Gill表示：法国二季度服务业数据良好，PMI数据显示法国二季度GDP将保持稳健增长。欧元区6月服务业PMI终值发布后，欧元兑美元汇率快速下跌近0.2%。 （ 内 部 传 阅 ， 请 勿 外 传 ） 我司非证券投资咨询机构，所有信息产品都是站在第三者立场的行业性中立采编，所有分析判断仅代表一家之言，不作为投资依据，亦不暗示任何投资建议，仅为满足投资者 宏观形势 第 5 页 7/6/2017 开利财经 知情权 敬请注册使用“开利财经”网页版 网址：web.huijuzx.com QQ：519033021 邮箱：shshibo168＠163.net 微信公众号：kailicaijing 客服微信：kqjhq2 二维码扫一扫关注 全国统一客户服务电话：021-56661808