东证期货 套利策略

东证期货（含其衍生品研究院）公开的套利相关策略覆盖股指期货、国债期货、商品等多个品类，不同策略的设计逻辑、表现特征和适用场景各有区别，整理如下：

一、股指期货类跨期套利策略

这类策略是东证期货研究较多的套利方向，核心有三类细分策略：

1. 年化基差率因子策略
   等权配置IH、IF剔除分红的年化基差率因子，以及IC、IM未剔除分红的年化基差率因子；日度调仓时选择做多年化基差率最低的合约、做空年化基差率最高的合约，到期日不足10天的合约不纳入选择范围，交易成本按单边万0.5计算 【10】 。从2024年以来6倍杠杆的回测表现看，该策略在最新统计节点的累计收益率可达8.5%，年化收益率6.4%，夏普比1.15，最大回撤-3.8% 【1】 。
2. 正套策略
   采用滚动多当月、空当季的操作模式，在2024年以来6倍杠杆的回测中表现突出，累计收益率可达15.5%，年化收益率11.6%，夏普比1.57，卡玛比2.17，是三类跨期策略里收益风险比表现最优的品类 【1】 。
3. 120日动量策略
   根据过去120个交易日正套组合的收益决定套利方向，IF、IC还可拓展为等权配置10、20、30、40、60、80、120、250个交易日的多周期动量策略，同样按单边万0.5计算交易成本 【10】 。2024年以来6倍杠杆下回测的累计收益率为8.3%，年化收益率6.3% 【1】 。
   需要注意的是，当市场投机情绪旺盛时，这类跨期套利策略会暴露较大的市场风险敞口，并非无风险或低风险策略 【9】 。

二、国债期货类套利策略

1. 期现IRR策略
   会根据不同合约的IRR（隐含回购利率）和资金成本的对比判断机会：当IRR低于资金成本时正套策略性价比很低，博弈机会需要等待资金收紧驱动IRR显著抬升；部分时段30年和10年次季合约、5年和2年的当季和次季合约存在正套机会，部分活跃券存在反套空间，但非CTD券有IRR不收敛的风险，需要谨慎参与 【11】 【12】 。
2. 跨期策略
   过往在宽松货币政策环境下，当季-次季的跨期价差持续收窄，相关套利机会的收窄趋势有望延续 【12】 。
3. 跨品种（曲线）策略
   当前仅T及TL合约价差处于相对历史高位，对应10年及30年国债利差处于相对高位，可适度参与T与TL合约价差收窄的机会；在资金面压力缓解的时段，也可以关注多短端空长端的曲线做陡机会 【4】 【12】 。

三、商品类跨品种套利策略

东证期货会持续跟踪各类商品主力合约的价差/比价表现，动态筛选强弱套利头寸：比如2024年12月的周度表现里，菜油-棕榈油主力合约价差、棕榈油-豆油主力合约价差、螺焦主力合约比价是表现最强的三个套利头寸 【6】 ；2024年10月的周度里，棕榈油-豆油主力合约价差、玉米淀粉-玉米主力合约价差、螺纹热卷主力合约价差表现最优 【7】 。

四、其他风格类套利策略

针对大盘、小盘风格的股指期货跨品种套利，线性信号通常会给出多大盘空小盘的信号，非线性信号则会阶段性切换为多小盘空大盘的方向，对应不同行情阶段的收益表现有所分化 【8】 。