市场化利率

什么是市场化利率（利率市场化）

市场化利率也就是我们常说的利率市场化，核心是把金融机构经营融资的利率水平交由市场供求关系来决定，它覆盖了利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的全流程市场化，最早诞生于20世纪60年代末70年代初，由麦金农、爱德华•肖提出，整体分为“渐进式”和“激进式”两种推进模式，对破解金融抑制、推动金融深化有非常关键的作用 【1】 。
也有定义进一步补充，成熟的市场化利率机制会形成以市场供求为核心影响因素、央行基准利率为基础、货币市场利率为传导传感器的运行体系，是价值规律在金融市场发挥作用的自然结果 【2】 。

我国市场化利率的早期建设进展

我国在推进利率市场化的过程中，首先夯实了银行间市场的运行基础：

1. 市场参与主体持续扩容：同业拆借市场成员从1997年末的96家增长到2004年末的656家，覆盖了存款类金融机构、多数非银行金融机构等几乎全部金融机构；银行间债券市场参与者从1997年启动时的16家商业银行，拓展到2004年末的3983家，包含各类金融机构和非金融机构法人 【1】 。
2. 交易品种与规则不断丰富：1998-1999年先后实现政策性金融债、国债的市场化发行，陆续推出贴现债、附息债、本息拆离债等多样券种，招标方式也新增了利率招标；2004年出台买断式回购相关规则，进一步丰富了回购市场的价格发现、风险规避功能。同时还推进了外币利率市场化改革，逐步放开外币贷款利率、300万美元及以上大额外币存款利率的定价限制 【1】 。

市场化利率的实际影响

市场化的利率环境会让银行体系面临更多不确定性：为了争夺市场份额，银行往往会通过上调利率来维持竞争优势，这在一定程度上会推高银行的经营风险 【2】 。
同时市场化的利率波动会直接作用于不同类型金融工具：可变利率金融工具的利息收入/费用会随市场利率同步变化；以公允价值计量的固定利率金融工具，利率变动除了影响利息收入费用，还会带来公允价值的波动，衍生金融工具等品类的公允价值也会随市场利率变化出现明显变动 【9】 。
从企业的实际经营视角看，大量持有浮动利率债务的主体，利息支出会随市场化利率的涨跌同步变化，不少企业会通过利率掉期、利率上限协议等对冲工具，来降低市场化利率大幅波动带来的财务冲击 【5】 【12】 。