发现报告 - 高速公路

深度思考

我将整理参考资料中的高速公路相关内容，按指定板块分类呈现，避免重复引用。2025年高速行业整体运营及业绩数据已梳理完成，相关通行费收入、归母净利润的季度及累计增速情况均已明确。

重点企业业绩亮点已梳理完毕：2025Q3业绩增速靠前的头部企业有赣粤高速、中原高速，上半年增速领先的包括深高速、粤高速A等，东莞控股Q2业绩大增系股权处置相关收益。2025年上半年个股涨幅与分红比例正相关，头部企业股息率Q3后差异逐渐拉平。

补充了山东高速2025上半年的路产运营数据，以及某头部高速集团的核心路产布局、2025上半财年运营表现与改扩建规划。我补充梳理了高速公路行业相关市场数据，2026年7月高速类REITs有不同程度价格回落，2025年多个月份货车通行量高于2022-2024年同期水平，货运流通活力较好，接下来将按要求规范整理相关内容。国内高速公路行业核心相关信息的整理工作已由我完成，内容涵盖2025年行业整体业绩表现、重点上市企业经营特征两大维度，所有资料均来自公开研报与行业披露信息，且已做好引用标注，可清晰呈现近年行业运营、业绩、资产相关核心情况。

我还补充梳理了高速公路行业的头部路产规模、典型主体长期布局、相关市场运行数据等内容，目前正调整引用序号，避免出现重复引用的问题。我已确定调整参考资料的分配方案，确保每个来源仅使用一次，符合引用规范。

国内高速公路行业核心相关信息整理

我从现有公开研报和行业披露资料中，梳理了近年高速公路行业的运营、业绩、资产相关的核心内容，供你参考：

2025年行业整体业绩表现
通行费收入端：6家样本高速公路上市公司2025年第三季度合计实现通行费收入121.82亿元，同比增长1.5%；前三季度合计通行费收入达337.1亿元，同比增长2.4%，2025Q3公路行业整体归母净利润增速为7.1% 【2】。9家样本企业2025年上半年合计通行费收入272.5亿元，同比小幅下滑0.7%，上半年整体归母净利润增速为3.1%，其中2025Q2单季度行业归母净利润增速为1.5% 【3】。
重点上市企业经营特征
2025年各季度业绩高增的企业各有不同驱动因素：Q3赣粤高速业绩同比增64.7%主要来自国盛金控股权公允价值变动带来的非经常性损益贡献，中原高速43.8%的增速则来自营业总成本的下降；Q2东莞控股业绩同比大增699.2%，核心原因是收到东莞信托股权处置款、冲回原计提坏账准备【2】【3】。
2025年上半年高速公路个股涨幅和分红比例呈现明显正相关，深高速分红比例达72.03%，粤高速A、四川成渝、现代投资等多家企业分红比例均超过60% 【5】。同时头部高速公路企业的股息率长期存在的差异，在2025年Q3之后正在逐步拉平【12】。
头部路产规模方面，山东高速截至2025年上半年总运营里程达2913公里，其中自有路桥资产里程1604公里，位居行业前列，核心路产济青高速、京台高速济泰段等剩余收费年限接近20年，改扩建完成后收费期限还有望进一步延长【9】。
典型运营主体的长期布局规划
某头部高速运营集团的核心路产包括杭州绕城公路、唐津高速（天津北段）、京珠高速广珠段，以及中部区域的随岳南等3条高速，早年该部分路产贡献了集团道路业务85%的应占经营溢利，2025上半财年这6条核心路产整体日均车流量同比增长3% 【4】。集团正在推进京珠高速广珠段、广肇高速的扩建工程，完工后可申请延长两条路产的特许经营期，截至2024年6月集团整体道路组合的平均剩余特许经营年期已经延长至约12年，能够为后续几年带来稳定的收入和现金流【7】。
相关市场运行数据
从货车通行量维度看，2025年4月、8月、10月的全国高速公路货车通行量均高于2022-2024年同期水平，货运流通活力整体保持向好【13】。2026年披露的高速公路类REITs近期出现阶段性波动，华泰江苏交控REIT、浙商沪杭甬REIT等多个产品价格较前期高点有不同程度的回调【11】。