发现报告 - 铜的供需关系以及未来铜价

一、铜的供需关系现状与趋势

1. 供需格局从过剩转向持续短缺

当前全球铜供需已经进入紧平衡阶段，2025年整体处于小幅过剩状态，2026年将正式转为短缺12万吨（统计口径包含美国囤库作为需求项），后续缺口将持续存在：2027年缺口约7万吨，2028年缺口约8万吨【1】。
供给端的增长动力持续走弱：2025年全球铜矿供给增量仅约42万吨，对应供给增速1.8%；受自由港印尼Grasberg矿停矿、头部矿企纷纷下调产量指引影响，2026年全球铜矿供给增速进一步下滑至仅0.1%，叠加矿山投资长期滞后、各类生产中断事件频发，未来铜矿产出增长大概率低于市场预期【8】【3】。
需求端则有明确的结构性支撑：一方面全球电网建设、新能源汽车、风电、储能等电气化进程持续拉动铜消费，伍德麦肯兹基准情景下预计2035年全球铜总需求量将激增24%至4270万吨/年，其中能源转型相关领域贡献大量新增需求；另一方面传统经济发展也将额外带动每年450万吨的需求增长，政策演变和技术突破还可能进一步放大需求增量【4】。

2. 短期供需扰动因素

地缘冲突层面：美以伊冲突会同时造成供需两端减量，霍尔木兹海峡通航受阻会推高全球硫酸价格，直接影响占全球湿法冶炼21%的产能释放，同时柴油短缺也会干扰铜矿生产和运输环节，进一步收紧供给【1】。
贸易政策层面：当前美国关税未对铜原料设限，COMEX铜溢价已经消失，原本流向美国的铜资源将转向欧洲、亚洲等其他消费区域，后续LME铜与SHFE铜将回归基本面定价，国内消费淡季的需求韧性会成为短期定价核心【2】。

二、未来铜价走势预测

短期来看，铜价整体将维持中高位震荡，关税变动、美联储利率调整、宏观经济波动是主要的波动变量，2025年底铜价已经攀升至11700美元/吨的高位，关税上涨预期已经逐步被市场定价【5】【13】。
中期维度，随着供需缺口持续扩大，铜价上涨动力充足，市场普遍预期2027-2028年铜价将运行在每磅6.30-6.80美元区间（约合13889-14991美元/吨），供需错配的支撑作用会持续显现【7】。
长期来看，受能源转型、AI带动的数据中心电网建设等新增需求拉动，叠加供给端长期约束，铜的短缺状态将长期延续，头部机构甚至给出2035年铜价15000美元/吨的乐观预测，整体价格中枢将持续抬升【12】【13】。

风险提示

如果出现负面经济预期带动需求下行、货币政策超预期收紧、铜矿供给增速大幅超出当前规划的情况，铜价走势可能会低于当前的乐观预期【10】。