中国核电行业分析报告

中国核电（601985.SH）是国内核电双寡头之一，背靠中核集团，资源优势稀缺，主要业务涵盖核能、风能、太阳能等清洁能源的开发、建设与运营管理[2][6]。以下是关于公司的关键信息整理：

1. 2025年上半年业绩表现

• 发电量增长显著：2025年上半年累计商运发电量1217.76亿千瓦时（同比+15.65%），上网电量1151.04亿千瓦时（同比+15.92%）[1]。
• 核电业务核心驱动：核电机组发电量998.61亿千瓦时（同比+12.01%），主要得益于漳州1号机组年初商运（贡献51.01亿千瓦时）和大修天数减少。秦山、江苏、福清核电发电量分别增长0.37%、0.08%、26.51%，仅三门核电因大修损失增加下降3.62%[1]。
• 二季度展望积极：单二季度核电机组发电量503.79亿千瓦时（同比+10.77%），带动核电板块业绩预期向好[1]。

2. 产能与成长潜力

• 在运/在建/储备机组：截至2024年底，控股在运核电机组25台（2375万千瓦），在建及核准待建机组20台，规模成长弹性达80%[7]。2025-2029年计划投运2/2/5/2/1台机组，进入加速投产期[7]。
• 项目核准加速：2024年新获核准江苏徐圩3台机组，2019-2024年累计获核准18台机组。若已核准机组2030年前全部投产，核电装机将达4439万千瓦，较2023年CAGR+9.3%[6][11]。
• 新能源业务补充：新能源装机2237万千瓦（2024年中数据，同比+54.81%），由中核汇能负责，2024年上半年发电量161.42亿千瓦时（同比+52.87%）[4][6]。

3. 财务与资本运作

• 定增与REITs：2024年7月拟定增140亿元（社保+中核集团全额认购），用于辽宁徐大堡、福建漳州等8台机组建设；发行REITs盘活存量资产，改善财务指标[5][6]。
• 电价与成本：核电市场化电价略有承压（2024年上半年市场电价0.4177元/千瓦时，同比-1.60%），但长期受益于电价机制市场化改革；成本端随技术成熟和产业链发展有望下降[2][4]。

4. 行业地位与政策支持

• 市场份额领先：2024年上半年管理核电站上网电量占全国41.73%[11]。
• 政策红利：《“十四五”现代能源体系规划》提出2025年核电运行装机达70GW（较2022年增长25.8%），行业核准有望保持6~8台/年[2][9]。

风险提示

• 原料价格上涨、项目建设进度不及预期、新能源收益波动等[2][6]。

整体来看，中国核电凭借稀缺的核电资源、加速的产能投放和政策支持，长期成长确定性较强，同时新能源业务提供补充增长动力。